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中介机构在我国上市公司并购中的作用
中介机构在我国上市公司并购中的作用-08-05 09:41
内容提要：当前国际范围的大规模的企业并购方兴未艾，而随着经济的发展和加入WTO，我国也将迎来一个上市公司并购的浪潮。由于我国体制和法律的制约，我国上市公司并购长期以来不够规范，中介机构的作用亟待加强。本文将在介绍国外并购中中介机构作用的基础上，对我国当前企业并购中中介机构的作用及发展趋势进行一定的探讨。
上市公司并购是一个系统而复杂的工作。国外比较规范的企业并购，一般要经历准备阶段、谈判阶段和整合阶段三个过程，在三个过程中又具体包括聘请并购顾问、购买一定股份、向目标企业董事会出价、向反托拉斯的权利机构进行咨询、进行通告、准备及发送收购要约及收购后的整合与总结等程序。即使在我国企业并购的程序尚不完善的情况下，一个完整的企业并购也要经历如下一些程序：确定兼并主体、着手立项、资产评估、形成成交价和产权交接等。在这一系列复杂过程中，涉及到信息收集、资产评估、融资和法律确认等方方面面的工作，专业性极强，作为兼并主体的企业，一般不可能同时具备上述各项能力。因此，只有依靠相关的中介机构，并购才能顺利、成功完成。此外，并购过程中兼并公司和目标公司之间存在着严重的信息不对称，这种情况的存在，给并购后兼并企业进行成功整合带来了很大的不确定性，这给企业并购带来了不可忽视的信息不对称成本。为了减少这种信息不对称成本，中介机构也不可或缺。
中介机构是在企业并购过程中为并购双方提供融资、咨询、信息等服务并收取一定费用的第三方当事人。从国内外的通常做法来看，中介机构主要包括商业银行、投资银行等金融机构和会计师事务所、律师事务所和兼并事务所等非金融机构。
在国外并购案例中，中介机构作用巨大。金融机构协助找寻目标企业，还可以协助进行交易并对并购交易提供融资；非金融机构可以协助兼并公司对目标企业进行评估和定价以及准备财务资料和其他说明书，同时对并购活动提供必要的法律支持。但是在我国的并购案例中，由于体制及法律的原因，上市公司控股权更迭以协议收购为主，中介机构的作用很少能够充分发挥，导致很多上市公司并购后难以成功整合。比如，8月，“名流”以每股0.67元竟价购得“幸福实业”6000万股，成为第一大股东以借壳上市。意外的是，该壳中的所有值钱的家当都已被掏空。更不可思议的是，人主后不久，“名流”就接到了来自中国农业银行潜江支行的公函，称“幸福实业”的2.5亿元资产已被其原控股大股东“幸福集团”抵押。贷款期限到12月16日，在此期间，如果“幸福实业”进行资产置换或重组时涉及到这些资产，必须经银行同意。这一并购案例表明，如果有中介机构充分参与，比如由会计师事务所对“幸福实业”进行负责任的详细的审计并由资产评估机构进行合理的资产评估，则很容易避免这种情况的发生。
一、国外中介机构在上市公司控股权更迭中的作用
根据主体的不同，我们把中介机构分为金融机构和非金融机构。其中金融机构主要包括商业银行和投资银行，非金融机构主要包括会计师事务所、律师事务所、兼并事务所。
(一)金融中介在上市公司控股权更迭中的作用
商业银行是经营货币商品的特殊企业。在兼并市场上，它不但可以作为中介机构为企业间的兼并提供各种服务，也可以自身作为兼并的主体直接兼并其他企业或者作为兼并伙伴同企业联手共同兼并其他企业。商业银行兼并同普通工商企业兼并基本相同，要服从于利益动机，不是本文所要研究的主要内容。我们这里主要研究商业银行仅仅作为中介机构在上市公司控股权更迭中所起的作用。商业银行作为全社会信贷、结算和现金出纳的中心，可以为企业提供信息咨询并协助企业完成兼并；作为资金循环的枢纽，商业银行具有其他机构所没有的信息优势，对企业的经营情况了如指掌。因此，商业银行能够利用自己联系面广，信息灵通的'优势，为企业兼并提供咨询意见或牵线搭桥。银行可以在兼并过程中协助企业完成资产评估、清理债务、调度兼并资产等工作，并协助企业落实目标企业的债权债务。在兼并基本完成后，银行还可以对企业产权转让收益的运用进行监督，提高其使用效率。其次，作为信贷机构，商业银行可以对企业并购提供融资服务。这主要体现在商业银行可以协助企业进行杠杆收购，使小企业并购大企业成为可能。
投资银行业务既包括一级市场上的承销业务，也包括二级市场上的经纪业务，涉及到公司并购、项目融资、投资咨询和资金管理等诸方面的内容。公司并购是投资银行的一项重要业务，其收入在投资银行总收人中所占比重也逐年提高。在企业并购中，投资银行可以利用自身掌握的大量产权交易的信息和并购技巧及经验协助交易双方策划、安排有关事项。作为财务顾问，投资银行会协助买方寻找目标公司，提出收购建议，编制并购公告并提出令人信服的收购计划，参与并购合同的谈判，确定并购条件；此外，可以向意欲抵御敌意收购的卖方提出反兼并措施。同时，投资银行还可以作为买方的融资顾问负责其资金的筹措，这主要体现在可以协助购买方设计和组织发行“垃圾债券”以完成杠杆收购。总之，投资银行参与企业并购，可以提高并购的效率，加速并购的过程，减小并购中的资源浪费。
(二)非金融中介机构在上市公司控股权更迭中的作用
会计师事务所是主要提供审计业务的中介机构，在企业并购中常常和投资银行一起参与顾问事务。会计师事务所所接办的业务同投资银行以及顾问公司多有雷同，但其工作重点在于收购审计和税务专案。在企业购并中，会计师事务所要对目标公司的营业绩效、资产状况、财务分析等进行审查，以确定其可信性。目标公司的情况是决定买卖双方收购条件的一个关键因素，一旦审计结果与事前情报有出入，就可以在谈判中修正收购的金额。税务专案是有关买方企业处理税务的事宜，在美国，由于资产的会计处理和企业税金直接相关，会计师事务所是特别重要的。
公司并购是一项实务性较强的业务。在并购的全过程中，由于涉及到股东、债权人和相关利益者等方方面面的利益关系，稍有不慎就可能招致诉讼。因此，律师事务所在企业并购中具有重要作用。除了参与诉讼外，律师还要参与一些更有知识性、参谋性的工作。其作用贯穿于企业并购的始终。在并购前，律师协助买方公司完成准备工作；在谈判阶段律师协助买卖双方顺利进行谈判；在完成收购阶段，律师要协调股东、主要债权人与金融机构间的关系并协助双方企业对协议文本进行审核，确保兼并的全程以及所签定的兼并合同的合法性。
兼并事务所具有强大的经济、法律和人才优势，可以为企业兼并提供兼并咨询、资产评估、选择兼并对象、协助谈判和代理等服务。在企业并购的资产评估和合法性审查方面，兼并事务所也兼具了会计师事务所和律师事务所的职责。
在西方发达国家兼并活动愈演愈烈的今天，兼并事务所推动了兼并的全面市场化，形成质量好、效益高、合法性强的兼并行为。
二、当前我国中介结构在企业并购中所起的作
用及发展趋势分析
从西方国家上市公司控股权更迭的案例看，中介机构特别是投资银行参与是企业并购的一大特征。但在我国，由于体制和法律因素的制约，中介机构在企业并购中所起的作用尚没有充分发挥。一方面，在企业并购中中介机构的参与度不高；另一方面，中介机构为企业并购所提供的服务尚不够完善。从金融中介的角度看，我国的金融体系偏于传统的信贷业务，侧重于发展商业银行，缺乏足够的产权交易媒体，而产权交易媒体的建立是实现产权转让、资产流动和资产重组的必要条件。缺乏必要的产权交易媒体，将不利于交易成本的降低和资产流动性的增强；从非金融中介机构的角度看，我国的服务意识比较淡薄，工作的专业化程度有待提高，职业道德素养也急需加强。
(一)我国商业银行当前所起的作用及发展的趋势分析
囿于体制及观念的因素，长期以来我国商业银行存在重信贷、轻服务的现象，其业务主要集中在传统的存、贷、汇业务上，很少利用自身强大的信息优势为企业并购提供咨询顾问业务。同时，《中华人民共和国商业银行法》第四十三条中明确规定：“商业银行在中华人民共和国境内不得从事信托投资和股票业务，不得投资于非自用不动产”，“商业银行在中华人民共和国境内不得向非银行金融机构和企业投资”，这从法律的角度限制了商业银行协助企业进行杠杆收购在我国的运用，商业银行为企业并购提供融资的作用不明显。
20我国顺利加入了WTO，这给我国带来了新的机遇与挑战。作为商业银行，在企业并购中所起的作用有待加强，这也正是其发展的趋势。
首先，商业银行应当转变经营观念，变重信贷，轻服务为两手都要硬，以增强自身的国际竞争力，拓展收入来源。充分利用自身的信息优势为企业并购提供诸如财务顾问、投资顾问、战略重组和代理中间业务等服务，在上市公司控股权更迭中所起的作用逐渐与国际接轨。
其次，目前西方国家商业银行普遍采取混业经营模式，在经营传统业务的同时兼营证券业务，以应对来自方方面面的挑战。我国目前也逐渐认同了这一趋势。同时，我国的资本市场尚不够完善，股票发行机制存在缺陷，企业并购行为也还存在不理性的现象。因此，利用货币市场为企业并购提供融资将是大势所趋，杠杆收购将逐渐成为我国上市公司并购的一种重要方式。不过从目前来看，由于存在法律因素的制约，在运用中需要商业银行进行一定的创新。
(二)我国投资银行当前所起的作用及发展的趋势分析
从国际范围来看，投资银行业务包括传统型、创新型和引申型三类。传统型业务主要包括证券发行和代理买卖等业务，创新型业务主要指投资银行所参与的企业并购、资产重组等业务，引申型业务主要包括基金管理、风险管理和直接投资等业务。
时至今日，我国仅具备投资银行的初级形态。以传统的业务特征来衡量，我国始建于1980年代的各专业性证券公司就是我国的投资银行。我国投资银行当前所涉及的业务领域，主要集中在一级市场的承销业务，而二级市场的并购业务则涉及甚少且很不成熟。
长期以来，在我国从事投资银行业务的金融机构存在着没有明确定位的问题，在我国的金融体系中投资银行仅只起到补充的作用。这使得投资银行缺乏发展的动力，也影响了其业务范围的扩大。我国长期以来实行的银行分业制模式也阻碍了投资银行在企业并购中融资作用的发挥，虽然我国政府事实上默认了在企业并购中投资银行对并购企业的短期融资，同时允许证券公司进人银行间的同业拆借市场，为证券公司自身拓展融资渠道提供了有利的条件，但毕竟没有以法律的形式加以确定。从法律的层面看，我国有关投资银行的法律不健全，各种相关条文散见于各种法规之中。这都影响了我国投资银行业的发展，进而影响了投资银行在我国企业并购中作用的发挥。
同时，我国的体制弊端及投资银行本身的缺陷也严重影响了在企业并购中投资银行作用的发挥。在我国，现代企业制度尚未真正确立，所有者缺位的问题相当严重，国家控股上市公司在公司并购时往往存在产权障碍，交易的定价并不完全由市场因素确定，而是方方面面的利益主体博弈的结果。在这样的体制背景下，投资银行难以发挥其作用。我国的资本市场经过十几年的发展，初具了一定规模，但是同国外较完善的资本市场相比，仍然存在规模小、融资渠道不畅等问题。此外，投资银行自身存在的弊病，也阻碍了其在企业并购中作用的发挥。首先，我国的投资银行自身资本金规模较小，难以承受企业并购中可能出现的巨大风险；其次，同样由于我国投资银行资金规模小，并且通过证券发行来募集资金又受到诸多限制，为企业并购安排融资的能力有限；再次，作为顾问，投资银行本身需要配备一定量的律师、注册会计师、资产评估师等来参与企业并购事务，但目前我国投资银行还相当缺乏此类高级专门人才。
从国外投资银行的发展实践看，投资银行在二级市场上的经纪业务已经成为其收入的主要来源，这也正是我国投资银行今后的发展方向。当前，限制投资银行发展二级市场经纪业务的体制因素正在逐步消除，至少已被提上日程。而我国的企业并购活动方兴未艾，给投资银行的发展带来了巨大的机遇；同时，加入WTO后国外投资银行纷纷涌入也给我国投资银行的发展带来了新的挑战。因此，对我国的证券公司等从事投资银行业务的金融机构而言，一方面要抓住这个难得的机遇发展自己，同时要迎接来自国外投资银行的挑战。为此，我们需要早做准备，一方面通过投资银行等的并购迅速扩大自身的资金实力并力图与国际接轨；另一方面，要着手培养一批了解企业并购的律师、注册会计师、资产评估师等高级专门人才，为即将到来的企业并购作好准备。
(三)我国非金融中介机构当前所起的作用及发展的趋势分析
同国外相比，当前我国非金融中介机构在上市公司股权更迭中所起的作用十分有限。一方面，这些中介机构本身不够完善，规模偏小，为上市公司所能提供的服务种类较少且从业人员的职业素养有待进一步提高；另一方面，我国特有的体制因素也制约了这些中介机构在上市公司股权更迭中的作用。由于我国企业并购具有政府主导型特征，并且占控股地位的国有股和法人股不能上市流通，这使得我国上市公司控股权的更迭大多数只能在产权交易市场上以协议的方式转让而不是在股票二级市场上通过股票收购等来完成。这种非市场方式下的公司并购，使得非金融中介机构的资产评估、法律咨询等服务无法充分体现。
中介机构不能充分参与企业并购，短期来看可能会节省一部分中介费用，但长期来看，由于企业并购中不可避免的信息不对称的存在，这种无中介的并购会给并购完成后企业进行整合带来很大风险。较之中介费用，这种信息不对称的成本要大得多。在我国已有的企业并购案例中，凡是中介机构未充分参与的，鲜有成功的经验。而中介机构的参与，则大大降低了这种信息不对称的成本。
三、当前我国政府在上市公司控股权更迭中的作用及发展趋势分析
从国外发生的并购案例来看，政府以经济管理者的身份在上市公司控股权更迭中发挥作用，主要是制定和完善相关的政策、法律，提供必要的政策导向，协调各方面的利益，为重组的各方提供多方面的服务以及对资产重组过程的监督和控制，
以防止垄断，保护中、小投资者以及利益相关者的权益。因为西方国家的企业并购是在市场经济比较完善的前提下发生的，政府的作用很少被单独拿来研究。但是在我国，由于市场经济体制尚在完善中，我国上市公司股权并够体现出明显的政府导向。因此，虽然严格地说，政府不属于并购的中介机构，但是不对政府在企业并购中所起的作用进行分析无疑是一种缺憾。
在我国，企业并购长期以来存在着政府定位不明的问题。一方面，政府作为宏观经济的调控管理者，是企业并购政策的制定者和监督者；另一方面，政府又是国家控股上市公司的所有者，有以并购来弥补企业亏损的动机，这会使得企业并购并不以并购各方利益最大化为出发点。上市公司控股权的更迭可能不是市场力量驱动而是行政力量驱动。政府直接参与企业并购的消极作用主要有以下几方面：首先，政府同时作为规则的制定者和参加者，政府行为难以控制，难免会出现损害中、小股东利益的行为；其次，以行政手段代替市场要求，不利于资源的优化配置，使上市公司通过控股权更迭达到“帕累托改进”的目的难以实现。
长期来看，随着我国市场经济体制的进一步完善，政府作为经济管理者的职能将进一步加强，而作为企业购并的直接参与者的职能将进一步弱化，资产重组中企业和政府双主体运行的格局将最终转变为企业的单一主体运行的格局。也只有做到这一点，中介机构在我国上市公司控股权更迭中所起的作用才能逐渐与国际接轨，企业的并购才能更加规范。
作者：姜 巍 蒋荣健 张绪立
发挥我国科技中介机构在科技创新中的作用论文
引言
科学技术的发展使得技术成为市场经济中的商品，市场经济要求同时也提供了这样的一个交流的机会和平台，于是中介机构便适应时代需求而产生了。中介机构的产生加速了科技对生产力的贡献，真正成为推动社会进步和发展关键力量。对于我国这样的一个最大的发展中国家来说，虽然科技迅猛发展，但是当下的中国正处于转型期，既具有历史性制约因素，还有我国还处于市场经济的初期幼稚阶段，因此探索我国独特的市场经济条件下科技中介机构的发展，具有重要的意义。
1科技中介机构对我国技术创新的促进
1。1能够克服旧体制的弊端在以前旧体制下，企业是政府的附庸和工具，企业完全没有人事自主权，更别说企业投入资金进行创新，或者是引入科技人才了，技术创新也是政府的行政命令下的被动行为，而非主动行为。这样造成的结果是企业没有创新的热情和需要，同时即使是有创新，这些创新也只是空中楼阁，远离市场需求和时代发展的需要，造成科研浪费。全球化的浪潮和文明的进步，我国市场经济也慢慢地完善和发展，计划经济条件下政府控制所有资源和行为的方式慢慢的有所改变，市场作为资源配置方式适应时代要求被重视起来，政府的执政方式有所改变，特别是实行现代企业制度以后，政府插手一切事物的局面发生了变化，政府的角色改变了，从科技创新的主体变成了主导者，企业从被动接受者变成了主体，加之社会主义市场经济逐步完善，社会主义法治完善，在经济领域和社会中出现了一些中介机构，这些机构从业人员大多是以前从事于科学研究人员，或者是在政府中分管科技的官员，他们对政府和企业都比较了解，有着得天独厚的条件来促进技术交易。这些中介活跃于企业、大学、各个研究机构，促进产学研官等机构进行交流和合作，降低了技术交易成本，使创新活动成果能够速度地投入到市场，收回创新成本，为下一次的创新提供有效的资金供给。在当下我国各地科技发展、经济发展很不平衡的情况下，有效地利用现成的技术资源，实现技术效益最大化，中介公司作用是须臾不可缺少的。
1。2中介服务能够改善技术的供给需求不足一般来说，在国家工业化早期阶段，政府在科技投入方面仍然占据主体地位，把大量资金投入到基础设施建设上来，对现有科技需求不足，对科技创新重视程度不够。在政府留下的空白处正是科技中介公司大显身手的地方，他们能够起到穿针引线的作用，把急需的技术从大专院校和科研机构转移到企业当中，使技术需求能够与供给之间有一个双向联系和反馈，能够促进企业科技创新出效益的目标，也能够促进技术的完善和发展。
1。3中介服务可以降低技术交易成本技术作为商品在进行交易的过程中要进行价值交换，在交换过程中存在着各种障碍，在突破这些困难时产生了成本，这样导致了交换价值远远高于实际价值，甚至导致交易的失败，使技术供给与需求供应链中断，科技创新成果不能在市场中实现价值，则创新无以为继;而中介公司提供了供需平台，减少了交易障碍，使得技术流通环节在时间上大大缩短，程序上精简，从而有助于降低技术交易成本，促进创新的继续进行。
2当前中国科技中介服务存在的问题
2。1管理体制和管理机制的问题现在许多中介公司依附于政府，所以在管理体制方面还面临着传统计划经济的运行模式，他们对自己的角色定位不清楚，有时像政府管理部门，有时像企业;既有管理的职能，又有服务的行为。这种模糊了职能的做法阻碍了科技中介公司的发展，也不适应市场对中介的要求。同时一些民间的科技中介公司一直把经济效益作为主要的'追求目标，忽视了社会效益，有的甚至钻法律的空子，走到了异化的地步。
2。2人才的管理问题科技中介机构大多是由政府组建的，但是这些企业的质量发展还不能适应时代和科技发展的真正要求，没有真正做到与时俱进。科技中介机构内部的管理人才要么人浮于事，造成人才闲置和浪费，要么创新人才的创新能力不足，他们不懂得市场，更不懂管理和技术。科技中介机构是一个特殊的行业，是一个专业性强、创新性强和知识密集的职业，对人的素质要求很高，运作模式必须要企业化模式运作，把现代企业的管理制度纳入其中，可以采取产权激励模式调动机构内人员的创新激情，物质奖励和非物质激励相结合，使中介公司真正为创新服务。
2。3中介服务体系的问题在科技比较发达的欧美国家，科技服务体系有三个层面：第一是政府层面;第二是公共层面;第三是民营层面。这三个层面都能向相关科技领域提供技术咨询、技术标准和市场等科技信息服务，但是具体功能上又有所侧重，政府主导的科技中介公司倾向于公共信息服务、对中小企业提供资金支持，担负其他层面的公司不愿意或者是承担不起的科技中介服务;公共层面的科技中介公司，如大学的科技园、专业协会，他们在科技政策和工程建设中提供咨询服务，在提高国家的科技成果转化为生产力方面起到了非常重要的作用;私人层面上的公司在市场中非常活跃，他们能灵活地应对市场，提供特色服务，就像许多中小企业一样在数量上占据了中介公司的大部分。反观我国的科技服务体系，三个层面上只有政府层面上做的比较好，因为是政府在科技服务体系中占主体地位的原因。现在存有的一些从属于政府部门的中介公司现在从事微不足道的中介服务，没有明确的社会效益服务性功能，一般从事的是挣钱的差事，对于公益性服务从事的太少。民间科技中介公司机构在市场中处于不利的地位，没有资金和政策支持，处于艰难摸索阶段。
2。4科技中介服务法律体系不规范正如其他行业一样，我国科技中介服务处于混乱的状态，对于科技中介服务还没有出台相应的法律文件，来规范这个行业的正常运行秩序。一些中介公司自认为和政府机构有关系就不顾行业规定和法律约束，吃拿卡要，提供假信息、假报告，非法竞争，导致整个市场在还很幼稚时就很畸形发展，严重影响了中介机构的信誉，公信力的缺失使得大家都在怀疑中介、抛弃中介，诚信的缺失导致了中介机构赖以生存的环境恶化，严重影响了这一行业的发展。
3对我国科技中介机构发展的建议
关于科技中介机构的发展国际上有两种做法：一是靠政府;二是靠市场培育。因为科技中介公司对国家科技创新发展有着非常重要的作用，许多国家例如德国和美国，政府主导建立了大型的科技中介体系，并且在资金上给予了大量的支持，同时还制定了一系列法律法规来扶持中介行业的发展，极大促进了国家的科技发展。但是由于国家扶持的公司面临着效率较低，运行体制机制不灵活，有时还会造成极大地资源浪费，所以有些国家认为政府管的太多反而不利于这个行业的正常运作和成长，因此有人建议除了政府建立的一些科技中介机构外，还应该由市场按照市场内部规律自发培育一些中介机构，这些机构完全由个人资本组建，企业式管理和运作。从国外的中介机构实践运行状况来看，完全依靠国家来组建中介服务机构有很多的弊端，例如效率低下、人浮于事，然而完全依靠市场来培育中介机构，在外国也不是很有效的方法，何况在市场经济不发达，处于转型期的现实中国呢？因此必须找出这两者相结合的有效办法，才是解决我国中介公司发展的必由之路，因此必须建立以政府为主导的，同时又以民营资本为主体的科技服务体系，这样能够兼顾两者的优点，发挥政府监管、统筹规划职能，发扬民营中小企业高效、灵活应对市场优点;克服政府管的太死效率低下的弊病，也能抑制市场培育的盲目变异性，在实践中调整比例，探索出适合我国国情的发展道路。科技创新中，中介机构能够有效发挥作用，政府主导作用主要体现在科技中介机构的所在环境制度建设，为科技中介机构的正常发展指引方向，促进服务行为的健康发展，政府的主导职能体现在下面几个方面：
3。1制定法律体系政府应该是市场经济的监督人和规则的制订人，科技中介公司要想在市场中发展壮大，必须由法律确定其法人地位，明确科技服务中游戏规则，对违反规则的处以相应的处罚;改变当下的人事管理规则，尽早建立合适的人才市场;明确科技成果产权制度，建立保护知识产权的法律和法规;清除交易障碍和壁垒，建立行业规则，促进市场公平竞争，制定优惠倾斜政策，从金融和税收方面给予优惠等。
3。2建设公共信息服务平台政府应该投入一定资金来运用信息化成果建立信息服务平台，实行科技资源免费共享，提高科技信息的利用率，打破政府对公共科技资源的占有，促进市场中各部门公平竞争，有利于民间企业以更低成本参与到科技中介市场竞争中，促进整个行业服务意识和服务质量的提高，对优化资源和培育市场起到积极作用。
3。3建设公共科技中介服务机构对于民间资本没有能力或者不愿意承担的项目，政府应该努力弥补这个空白，建立科技服务机构，对科技创新有重要意义的项目提供咨询和帮助。
3。4重视中介机构人员的培训人才是科技中介机构中重要的无形资产，但是人才的培训具有一定的风险性，国家应加大对人才的培训力度，并制定政策鼓励人员正常的流动，鼓励企业对中介人才业务培训，对培训费用给予一定的支持，促进中介机构内部人员服务素质和服务意识的快速提高。因此，科技中介机构的发展和行业的成熟不仅要靠政府的大力支持，还要靠市场的完善，同时企业内部也要调整转变，建立完善的人才激励机制，明确自身的市场角色和职能，扬长避短，提高自身竞争力，发展特色服务和专业化服务，按照市场规律合理公平竞争，力争在市场的锤炼下生存和发展。
参考文献：
[1]岳玉珠，苗慧敏。我国科技中介机构发展的障碍与对策[J]。中国科技信息。（1）：247。
试论国际投资银行在企业并购中的作用
试论国际投资银行在企业并购中的作用摘 要：随着国际金融市场的高速发展，投资银行已经成为国际资本市场上最为活跃和最为重要的投资主体之一，而企业并购作为投资银行一项创新业务，给投资银行带来了新的巨大的利润增长空间，因而也得到了长足发展。本文围绕近年来改变中国家电行业格局的标志性事件――国美收购永乐展开，试图总结出投资银行在企业并购中的作用，并力求揭示出投资银行追逐利润的本性，以使意欲寻求投资银行帮助的企业对投资银行保持清醒的认识。
关键词：投资银行；并购；国美
一、投资银行的基本概念
（一）投资银行定义：投资银行（Investment Bank）这一概念提出是相对于传统商业银行而言的，传统商业银行是一种在货币市场经营货币资金的金融企业，投资银行是一种在资本市场上从事证券及相关业务的非银行金融机构。
（二）投资银行特点：（1）投资银行属于非银行金融机构，期经营对象是证券及相关创新、引申业务。（2）投资银行所依托的是资本市场，主要为直接融资和长期融资提供服务。（3）投资银行的本源业务是证券承销，佣金是其利润的基本来源。（4）投资银行的经营原则是在控制风险的前提下，注重业务开拓与创新，强调提供个性化服务，并受专门的监管机构监管。
（三）投资银行业务类型
本文采取郑鸣、王聪在《现代投资银行研究》对投资银行业务的分类，即分为传统业务、创新业务和引申业务三类。传统业务包括证券承销、经纪与自营业务；创新业务包括并购顾问，公司理财、风险投资和项目融资等；引申业务主要指金融工程业务等。
二、摩根士坦利公司与国美收购永乐过程
（一）摩根士坦利公司简介
摩根士丹利于1935年9月5日在纽约成立，经过七十多年发展，摩根士丹利已发展成为一家全球领先的国际性投资银行，公司下设9个部门：股票研究部、投资银行部、私人财富管理部、外汇/债券部、商品交易部、固定收益研究部、投资管理部、直接投资部和机构股票部。涉足的金融领域包括股票、债券、外汇、基金、期货、投资银行、证券包销等多个领域。
（二）国美收购永乐过程
7月25日，黄光裕与永乐电器董事长陈晓联合发布了《国美、永乐合并背景及公告内容》，双方达成“股权+现金”收购方案：永乐1股换0.3247股国美股份加0.1736港元现金补偿，收购总价值为52.68亿港元。黄光裕持有合并后的新公司51%的股份，原永乐董事长、总裁陈晓持有 12.5%的股份，摩根士坦利持有约24%的股份。本次收购为无条件收购，国美可根据法律强制收购未根据收购建议收购的永乐股份。在完成强制收购后，永乐成为国美的全资子公司，并将根据香港上市规则，于1月31日撤销永乐在联交所的上市地位。
三、对摩根士坦利在此次收购中的评析
（一）发行与承销股票，协助企业上市。股票的发行和承销是投资银行最原始、最基本的业务之一，也是其重要的利润来源。摩根士坦利公司直接投资部门投资永乐后，其推荐承销部门大力配合，担任永乐家电的上市保荐人，将永乐推上国际资本市场，l月，摩根士坦利通过公司 MSRetail与CDH（鼎辉）一起作为战略投资者，投资5500万美元给永乐，换取27.36%的权益。此次战略投资者的.引入成为永乐在香港IPO的前奏，月14日，永乐电器登陆香港主板，总共筹资12亿港币，总股本达到21.68亿股。
（二）签订“对赌协议”,调整投资评级低风险获利。信用增级可以提高所发行证券的信用级别，使证券在信用质量、偿付的时间性与确定性方面能更好地满足投资的需要，并直接影响着公司证券的市场价值。年1月，大摩投资永乐时双方签订了对赌协议，这份“对赌协议”的实质是保证大摩的投资收益水平，稳赚不赔。而对于永乐管理层来说，输掉“对赌协议”就要失去对公司的控股权。永乐上市后，包括大摩在内的国际投资机构对永乐给予了较高的投资评级，而与之相对应的，永乐股票的价格从发行便开始一路上扬，创出4.30元的年内最高价。204月24日，大摩突然将永乐评级由“增持”降至“与大市同步”,目标价由4.20港元下调至3.95港元，直接使得永乐的股价进入了下降通道。并最终使永乐输掉对赌协议，失去绝对控股权。大摩两次调整对永乐的评级，主导了投资者的增减持股决策，从而获得巨大的差价利润，并间接操控了永乐的未来去向。由此可见，任何投资机构所追求的惟一目的就是投资收益最大化，不可能成为某个企业真正的帮手，企业在发展的过程中要对外来资本的性质保持清醒的认识。
（三）双向操作，搓合企业并购，从中渔利。投资银行在企业并购中的作用有三：其一，发挥并购导向功能。其二，节约企业并购的交易成本。其三，发挥巨大筹资功能。在此次并购中摩根士丹利的操作路线很明确：增持永乐-永乐收购大中公布-减持永乐-增持国美-国美收购永乐公布。从某种意义上说，摩根士丹利造就了这一起并购，它全面掌握着并购双方的财务信息，并通过其评级系统直接影响着投资者的决策，从而间接控制着永乐的经营状况；另外它凭借着巨大的信息优势与专业的财务手段，为国美和永乐提供了一个交流合作的平台，充当着并购的搓合者、顾问角色，并成为最大的幕后获利者。
参考文献
[1]王立君。我国投资银行业务现状及发展策略分析[D].厦门大学。.
昝慧P。国美收购永乐――为利润而战[J].中国新时代。,09.
王旭明。中国投资银行发展模式研究[D].南京理工大学。2006.
关于经营协同效应在商业银行并购中的作用研究论文
经营协同效应最早由韦斯顿提出，他的主要观点是公司并购会导致效率的改进，主要表现在公司并购以后的管理协同效应和经营协同效应，因此他认为公司并购对整个社会来说是有益的，并购增加了整个社会的总收益经营协同效应从一般意义上讲是指企业通过并购，以及并购后的运营改善了公司的经营，提高了公司效益，主要表现在规模经济效应、优势互补、成本降低、市场控制力、纵向一体化等拜德((1993)通过选取1985年到1986年两年间的77起并购案例样本分析，发现有三分之.的并购行为，其主要并购动因为经营协同效应。虽然经营协同效应是企业并购以后经过对双方或者多方企业整合、科学管理而产生的一种效应，但是作为企业战略决策，由于这些效应是可以预期的效应，我们可以利用这种可预期效应对目标企业进行定性分析，以此对目标企业有初步认识经营协同效应涉及许多定性的指标，如规模、市场控制力、一体化、成本等，并购方可运用经营协同效应的这种特性对目标企业进行一个大致判断，为目标企业进行战略并购提供重要的依据。
1、经营协同效应对商业银行并购的影响分析
1.1规模经济效应
首先，获取经营协同效应的一个重要前提是产业中的确存在规模经济，且在并购前尚未达到规模经济。金融资产和金融产品具有同质性，货币作为一般等价物，相对于实物生产经营性企业来讲，其资产的专用性要弱得多，这使得商业银行间要素的边际替代性很强其次，商业银行是经营风险的企业，规模经济对于商业银行这种对风险敏感程度高的企业更加适合，企业规模越大抗风险能力越强。以2005年12月并购组建的商业银行徽商银行为例，徽商银行通过并购重组安徽省内13家城商行和城市信用社，迅速提高资本和资产规模，通过整合使得银行集中度迅速提高，在安徽省内的市场支配地位迅速上升，规模经济导致的经营协同效应显现。
1.2成本降低
由于管理、人力资源、营销、软件等具有不可分割性，这些都是可以共享的成本，随着企业并购，规模的扩大共享成本会降低，同时随着企业规模的增大，企业资金成本也会越来越低第一，商业银行用于技术的投入和基础设施投入较多，但这种投入主要表现在初始投入，每投入.次以后在相当长一段时间又会比较稳定，所以随着产品增加平均成本逐步降低。如果产生并购行为，这种成本投入会被低成本均摊业务相近的银行并购重组往往伴随着总部的合并，分支机构和营业网点的裁撤，裁员，等等，降低了人工费用和各项管理费用，也摊薄了企业初始科技投入第二，商业银行规模的扩大，必然导致专业化分工更细，从而促进效率的提高。由于银行的特点，小银行在经营管理上必然是小而全，而相对于大银行的投入来说，小银行的经营管理投入占企业成本更大，而大型银行由于专业的分工，这种共有成本必然降低。
1.3纵向一体化与经营协同效应
纵向一体化效应其根本目的还是节省交易成本，一个行业中总会有不同发展阶段的企业，或者是存在交易关系的上下游企业，如果将在这类企业中产生并购，则可以把市场关系转化为内部关系，从而节省交易费用。纵向一体化其根本的原因是通过纵向联合，将原本两个不同市场主体间由于不信任产生的联络费用、讨价还价和机会主义行为，转变为同一企业的管理行为，通过上下游企业间的并购，把外部交易变成内部交易，可以去除由于不信任带来的成本增加，获得经营协同效应对于商业银行的并购，主要是对其他金融类企业的'并购，如证券、信托、基金等，但这种一体化对经营协同效应不太明显，所以不是本文讨论的重点。
1.4经验成本曲线效应与经营协同效应
并购产生经营协同效应的另一个关键是取得经验成本曲线效应经营经验不管是对于生产型企业还是服务型企业都非常重要，经营较好的企业由于其在长期的经营活动中取得好的经验不断得到积累，总是可以总结出一种单位成本不断下降的方法，这种方法可以增加企业的效率成本的下降主要缘于工作人员操作熟练程度，某些专用设备或者专用技术的使用，对产品的市场规律的把握，作业成本的降低，管理费用的节约等方面。
对于资产和产品差异化较小的银行业来讲，成本随着经营经验下降的现象更加明显，也就是成本经验曲线效应显性在企业实际并购中，如果B企业在激烈的竞争中，取得了比较好的经营业绩，其在经营过程中通过不断地经营实践经验积累了成本不断下降的办法，即经验成本曲线那么A公司可通过并购B公司，取得B公司经验成本曲线效应，获得经营协同效应。
1.5优势互补与经营协同效应
并购可以将具有不同经营优势的两家或者多家企业合并，增强并购后企业的总体竞争能力如果A公司擅长营销但研发是其薄弱环节，B公司精于研发但不擅长营销，那么如果A公司并购了B公司，那么A1公司便成为一家既具有研发优势又具有营销优势的公司，A1公司的整体竞争能力将大大加强，获得了经营协同效应商业银行并购双方可进行优势互补增强竞争实力，这多出现在商业银行间的强强联合，在这方面关国、日本等并购实践活动较多的银行体现得更加明显例如，关洲银行与国民银行合并，关洲银行以批发业务为其核心竞争优势，而国民银行则在零售银行方面具有核心优势，通过并购重组两家银行得以优势互补。
2、经营协同效应作用机理
经营协同效应作为并购中价值增值的一个关键因素，或者触发并购行为的动因，其价值创造的作用机理企业并购经营协同效应作用机理。
在商业银行并购中，并购各银行主体通过合并产生了规模扩大、成本降低、纵向一体化、优势互补等显性效应，即经营协同效应。在后续经营过程中，由于经营主体的规模扩大或者经营范围的边界扩大产生了规模经济、范围经济，外部市场交易部分变成了内部交易，或者直接获取了目标企业经营优势，从而增强企业核心竞争力，增加企业现金流，并购价值就被创造出来。商业银行作为服务性企业，其核心竞争力还是更好的客户体验、客户的资产保值增值、客户承担较小的风险等的，这些价值增值在于科学技术的投入、规模的扩大，所以经营协同效应的作用机理正好反映了商业银行的核心价值追求。
3、运用经营协同效应对并购机会进行识别
SWOT分析法是企业战略管理的一种分析方法，经营协同效应是一种显性的效应，并购行为就是一种战略行为，所以在并购中需要运用SWOT分析法准确分析自身所处的状况，通过运用这种分析方法，准确知道自身的优势(strength)、劣势(weakness)、机会(opportunity)，以及威肋、(threats)各自在哪里。
具体到商业银行在企业制定并购战略的时候，可以充分运用SWOT分析法对企业自身的现状进行分析，企业优势有哪些，企业是管理还是营销，是创新能力还是稳健经营能力，反之企业的劣势是什么。企业对自身的经营现状有一个明确的梳理以后，就可以制定明确的并购战略。那么出现符合自身优势特点的目标银行就触发收购行为，如A企业优势((strength)是存贷款业务、网上银行，B企业优势((strength)是信用卡业务，那么A企业收购B企业后的A1优势(strength)就变成了存贷款业务、网上银行、信用卡业务，竞争能力加强，获得了经营协同效应同时有C企业优势((strength)是存贷款业务、网上银行，那么A企业收购C企业后的A2就产生了规模经济效应，如A2竞争优势强的业务加强，同时减少A2运行成本等，同样也获得了经营协同效应。那么对于A企业来讲，就要清楚自身的并购战略是什么，或者说触发并购欲望的点是什么，是规模的扩张还是优势互补。通过对A企业进行SWOT分析，对其优势劣势进行分析就可以判别其机会在哪里，风险在哪里，这样对并购目标企业分析后就可以有一个明确的识别。
以平安并购深发展为例，通过对平安银行SWOT分析，明确平安银行优势是大股东实力雄厚，可享用大量的大股东客户资源，有多年在发达地区运营的经验，在服务中小企业方面具有特色，信用卡发卡成本较低等平安银行劣势有网点较少，规模较小，经营范围有区域限制，零售银行方面是短板，总体经营业绩在股份制商业银行中处于中游水平。那么平安银行目前的最优并购战略目标就是:一是并购一家全国性股份制商业银行，迅速扩大规模，取得全国经营牌照，补充其网点不足的劣势;二是与目标银行优势互补，或补充其短板;三是获取对方经验曲线效应深发展银行拥有全国性经营牌照，规模处在股份制商业银行前巧名，零售银行是其优势业务并购以后平安银行可以取得全国股份制商业银行牌照，迅速扩大规模，获取零售银行渠道，获得深发展经验曲线，可以将深发展银行纳入中国平安管理平台节约成本，可互相渗透交义销售，符合平安银行以及大股东中国平安并购战略。
4、运用经营协同效应提高商业银行并购效率的建议
4.1运用经营协同效应做好并购目标识别
在商业银行战略并购筹备阶段，并购方可以运用分析工具对自身优势劣势((SW)全面分析，对自身经营状况明确梳理，为选取并购目标做准备同时分析机会和威胁(OT)有哪些，产生经营协同效应的可能性有多大，薄弱环节是哪里，并购后是否能规避薄弱环节，以此制定并购战略，根据公司价值核心制定符合公司战略收购目标。明确公司目标是在现有的资源条件下进行优势互补并购还是规模扩张并购，还是获取经验成本曲线效应，将来应该规避的风险在哪里，等等。
4.2充分运用经营协同效应模型进行初步评价
将目标公司并购后可能产生的经营协同点分解，分别列出规模经济效应的二级指标:市场占有情况、存款增长率、营业收入、客户满意度;成本二级指标:成本收入比、固定成本节约、相关产品、服务要素投入共享、营销费用摊薄、机构合并裁员、资产专用风险;优势互补效应二级指标:优势互补、成本经验曲线;市场支配地位二级指标:市场集中度，分析经营协同效应可以达到的程度。
运用模型评价时要分清楚定性与定量指标，可以定量的尽量通过渠道获取比较准确的数据，定性指标需要领导者或者咨询机构根据经验进行判断，运用经营协同效应模型对并购进行初步评价评价的权重和具体分值可根据主并购方的并购战略，主要为获取哪方面的经营协同效应来制定如果为获取目标企业规模优势，那么规模的权重可以制定得稍微高一点如果觉得对于并购后的市场集中度指标不属于重要指标，那么集中度指标就可以制定得稍微低一点。
4.3加强尽职调查
有效的尽职调查是制定并购整合战略的关键。在对目标企业进行识别和初步评估以后，正式进入并购阶段，那么有效的尽职调查才是关键，古语云:“知己知彼，百战不殆”，只有对目标企业有一个客观的了解，才能在制定并购战略时有明确的方向尽职调查涉及目标企业经营方面、法律方面、财务方面的各种具体的事项，应对目标企业管理人员、经营现状、财务状况、法律纠纷等方面做一个尽量客观详实的调查，就能对并购整合具体方式做相对明确的判断。在尽职调查时，不但要了解资源、业绩、客户等，更要研究文化、历史、背景等资料这样在并购整合过程中，对经营协同效应的真正来源做出可靠的评估。
4.4制定明确的整合战略
在进行识别和初步评价的基础上，对目标公司制定明确的整合战略，进一步明确哪些业务可以合并，达到规模经济和成本节约的目标;哪些业务和哪些机构并购后需要裁撤，达到直接节省费用的目标;哪些业务是优势互补业务，需要加以重点整合，重新设计优化业务流程;哪些经验曲线可以获取竞争优势，提高核心竞争能力整合战略就是目标企业将来纳入主并银行以后能够做什么，并购并不是两个企业的简单加总，需要一整套整合方案作为支撑，从面将目标企业在并购后能有效为主并购企业服务。只有制定了明确的整合战略，才能清楚目标银行的核心价值是什么，在将来计算企业估值，并购出价等方面有比较准确的衡量指标如果是为了获取规模经济效应，那么并购整合战略就以此为核心，将重点放在并购后的有效管理、成本控制、管理文化的融合等方面制定整合战略的目标还有一个重要方面就是获得目标企业的认同，如果主并购方和目标企业双方都能及时沟通，双方认同了整合战略，那么在将来的并购整合中将会减少许多不必要的浪费和麻烦。
4.5防范经营协同效应陷阱
由于信息的不对称，或者企业对自身经营状况的高估，企业在对目标公司估值时有可能过度乐观，从而导致出价过高。因此，主并购方要对目标公司整合后的规模，成本减少，整合的难易程度有一个初步估算，避免过度对经营协同估计乐观。目标企业在经营过程中形成了企业文化和管理习惯，主并购方有可能低估了整合的难度和复杂程度，在制定战略时没有考虑这些因素，在整合过程中导致出现问题增加了管理成本，并购后双方的协同优势不能发挥随着企业规模的扩大，企业的社会影响力也就越大，并购后可能会因此受到国家更加严厉的监管，产生经营协同效应反作用。随着企业规模增加，并购方管理的难度也在增加，主并购方应预估其能够调动的资源是否能够对目标企业进行有效控制和经营，如果不能有效控制，那么会造成管理不当，达不到预期目标，增加企业成本，拖累企业核心竞总体上来看，如果对本银行和目标银行有一个相对客观的估计，有些经营协同效应陷阱是可以避免和防范的。
总之，经营协同不同于管理协同、财务协同的不可预见性，管理协同中文化的整合、管理效率的提高是无法预见的，或者是无法具体预测的，需要在并购实践中探索;而财务协同又需要具体的财务数据作为支撑，需要基于财务学的比较细化的评估经营协同效应作为一种可以预估的，可以定性和定量提前考虑的因素，在商业银行并购战略的制定和实际并购操作过程中，可以为并购决策者提供一个比较好的并购框架。
资本市场在我国经济增长中的贡献和作用
利用新古典经济增长模型,测算了我国改革开放尤其是1985年后,资本市场对经济增长的贡献率,据此对我国的`资本市场进行了定位.
作 者：孙小素 作者单位：山西财经大学,高教研究室,山西,太原,030006 刊 名：山西财经大学学报 PKU CSSCI英文刊名：JOURNAL OF SHANXI FINANCE AND ECONOMICS UNIVERSITY 年，卷(期)： 22(4) 分类号：F830.9 关键词：资本市场 贡献率中华蜜蜂在我国森林生态系统中的作用
作者论述了中华蜜蜂在与被子植物共同进化中,形成中国特有的种类众多,分散,分层阔叶林为主的森林生态系统.自20世纪初引进西方蜜蜂种后,由于西方蜜蜂的'竞争,导致中华蜜蜂分布区和数量减少75%以上.作者指出:西方蜜蜂和其他传粉昆虫不能代替中蜂的生态作用,并提出建立中蜂保护区、中蜂生产区、选育中蜂优良品系和通过转基因技术将西方蜜蜂高产性能转入中蜂等措施,保护中华蜜蜂.
作 者：杨冠煌 Yang Guanhuang 作者单位：中国农科院蜜蜂研究所,北京,100093 刊 名：中国蜂业 英文刊名：APICULTURE OF CHINA 年，卷(期)： 60(4) 分类号：S893.2 关键词：中华蜜蜂 西方蜜蜂 引进 生态系统 自然保护区谈律师在上市公司兼并收购中的作用与意义
谈律师在上市公司兼并收购中的作用与意义浦增平
一本在海内外畅销的“大收购”，使律师行业再次成为社会热点。专擅于企业收购事务的华尔街律师在这宗250亿美元的收购案中拿了百分之零点二五的律师酬金，使千千万万名社会最优秀、最聪敏的青年向往从事律师行业，也使千千万万名执业律师，希望从事收购兼并法律事务。
然而，在国内现行律师体制和执业意识条件下，很少人注意收购兼并法律业务绝非一、二名精英律师就能完成这项工作，上述“大收购”中所涉及的“雷诺”收购案，前后有40多名大小律师参与，如此巨大的律师酬金必须由这40多名律师进行分配。其次，在上市公司兼并收购案件中，律师服务涉及的专业知识非常之广，不但要精于一般民商法、公司法、金融证券法等等法律知识，还必须对这些专业知识本身比较熟悉。换言之，不会炒股票的律师，不懂股权游戏企业经营管理，看不懂公司财务报表中的'文章等等，也很难胜任。于是，律师在收购兼并案过程中绝不能是以往单兵作战，个体作风，只能是群体合作，()集团作战。有人把我们现行的律师戏语：“一个律师是条龙，三名律师变成虫。”
也就是说在兼并收购案件中，协调是最难最难的一项工作。然而，在今天“赢家通吃”的社会中，竞争不能不激烈，已非常残酷，要么你去抢占这一业务，要么被他人抢占。这样，如何实现专业高手合作，组织大批律师以兵团作战实施这类业务，就是我们有志开拓者必须思考的问题，笔者近年来参与六层上市公司的收购兼并案件，仅以点滴的体会与同仁共同探讨，以求抛砖引玉。
我国企业并购中存在的问题及建议论文
【论文关键词】金融危机 企业并购 发展趋势 建议
【论文摘要】2009年金融危机在给企业带来不利影响的同时，也给企业和市场发展提供了机遇。随着政府一系列宏观调控政策的出台到位和经济的逐步复苏，在我国提出要扶持大企业，支持并购重组，实施“走出去”发展战略背景下，我国将迎来一次新的企业并购浪潮。本文通过分析我国企业并购的现状、存在问题和发展趋势，提出当前金融危机下存在企业并购的有利条件，并为我国更好地开展企业并购提出相应建议。
2008年全球金融和经济危机全面爆发，随着金融危机向实体经济蔓延，各国政府纷纷出台各种政策，希望借此来缓减金融危机对实体经济所造成的影响。在当前金融危机背景下，我国四万亿投资和出台《关于十大产业调整振兴规划》，刺激我国经济发展和规划我国产业发展。此次金融危机给我国经济发展带来挑战的同时，也带来了机遇。在十大产业政策规划中对9个产业明确提出要扶持大企业，支持并购重组，这必将引起我国企业新的并购浪潮。
一、我国企业并购的现状及存在问题
2008年以来，中国企业的并购活动日益活跃。并购活动呈现出纵向并购增加、大量中小企业加入并购大军、国内企业与国外企业的联动并购频繁等趋势。尤其是海外并购活动比较活跃。当前形势下，企业并购对于中国实现产业优化升级，积极参与国际竞争具有重要意义。受金融危机的冲击，全球企业并购步伐放缓，并购交易额明显下降，但是中国还是一枝独秀。2008年我国并购交易创下了1643亿美元历史新高，增幅18%。但是，从我国企业并购的发展历程可以看出，在相当长的一段时期内，中国企业并购不能称为真正意义上的并购。由于我国特定的环境和体制，中国企业并购中仍然存在着很多具有“中国特色”的问题。纵观企业并购的历史，其中有成功的典范，也不乏失败的案例。据统计，国际上大型企业并购案例中失败的占近三分之二，重组十年后公司仍成功运营的比例只有25%。从思科公司并购20多家企业成功到美国时代华纳与美国在线重组的问题不断，从我国TCL集团并购汤姆逊到平安并购富通等的成败得失，都说明了并购失败的一个重要原因在于并购后的整合不成功。
1、我国企业并购中存在过多行政干预
企业并购是一家企业在市场上获得另一个企业整体或部分资产和控制权的一种市场行为。企业并购是一种企业自愿的市场行为。可是在当前我国企业的并购活动中，行政干预色彩一直很浓厚，当政府以不适当的方式介入时，一般意义上的市场行为、经济行为就会因为两者在动机和评估体制上的不同而发生扭曲。从现实情况来看，我国企业并购很多是为了救济另一家濒临倒闭的企业，让一家效益好的企业去兼并这家企业以避免出现社会问题。还有一种l隋况是有些地方政府为了打造上市公司，要求几家效益好的企业进行并购重组以达到上市目标。这种“救济型”并购效果并不佳，没有达到生产要素的有效组合和资源的优化配置，有可能还造成效益好的企业被拖垮。另外一种情况确实把优势资源进行组合，但是，并购后没有进行很好的整合，只是为了达到上市的目的进行简单的相加而已。所以，多数行政干预方式下的企业并购的效益和效率比较低。
2、管理制度和管理模式没有很好的整合
企业成功并购后，就面临着如何整合，尤其是当两个企业的管理模式和管理制度存在很大的差别时。兼并方如何把自己的.企业管理制度应用到被兼并方以及两者在经营管理中出现的冲突都会影响到企业的正常运营进行。采取怎样的整合措施，使企业并购后在管理制度和管理模式上能够尽l陕磨合相融，这是企业并购后管理者面临的主要问题。
3、人力资源整合难度较大
在我国企业并购的案例中，出现很多由于企业并购后，各企业的员工利益受到影响，员工闹事的现象。同时在并购活动过渡期，企业的动荡和模糊状态使员工之间、员工与企业之间的信任程度降低，自我保护意识加强，容易造成并购过渡期中的消极怠工和生产效率的下降。因此，企业并购后，必须要进行员、理阻力克服与行为整合。
4、忽视并购后的企业文化整合
企业所处的行业不同，其经营模式和企业文化也不同。由于并购企业与目标企业所处的行业不同，他们的企业文化也就存在明显差异。虽然企业并购主要是资产和业务的整合，但是我国企业并购往往忽视企业文化的整合，总是不谈企业文化整合对并购的实际影响力。但是企业文化整合往往是整合的关键。
二、金融危机下我国企业并购的有利条件
经济危机给企业并购产生不利影响确实存在，但是有利于促进企业并购的因素仍然在发挥作用，有些因素正是危机本身的产物，这些因素包括低廉的资产价格，产业重组造就的投资机会，新兴产业如新能源、环境相关产业的迅速扩张等，这些因素将迟早会启动新一轮的我国企业并购高潮。
1、政策机遇
国家正在推进产业优化升级，而并购是促进产业结构优化升级的重要途径，不但能够给企业带来生产和经营的规模效应，增强协同效应，节约交易成本，而且通过纵向和横向并购可以使企业更好地参与市场，提高竞争力。国务院《关于十大产业调整振兴规划》中，对9个产业明确提出要扶持大企业，支持并购重组，这必将引起国内企业新的并购浪潮。国家提出“走出去”的发展战略带动我国一部分有实力的企业纷纷跨出国门，开展海外并购。这些都为我国企业并购提供了政策保障。
2、我国宏观环境良好
尽管受全球经济整体衰退的拖累，我国经济受到一定程度影响，但在财政刺激方案的刺激下，2008年我国经济仍保持着相对较高的增长速度，2009年经济的内在活力开始恢复，整体经济出现止跌启稳的迹象。这给我国企业并购提供了一个很好的发展环境。
3、市场机遇
金融危机和严峻的经济周期为公司低价收购资产提供了机会。这给我国一些拥有大量现金的公司收购被低估的资产提供了很好的机遇。股票价格的大幅走低也会导致新一轮的企业并购和产业结盟趋势。
三、金融危机下国内企业并购的发展趋势
金融危机给我国企业的发展带来了机遇和挑战。随着我国一系列政策的出台和经济的逐步复苏，2009年我国有可能出现各类投资和会资金到资本市场购买低价产权资源的情况，资本市场有可能成为企业并购重组的主战场。当前，中国企业并购正显现出以下四大趋势。
1、企业纵向并购日益活跃
在当前金融危机情况下，企业要在激烈的市场竞争中取得现降低生产成本的一个重要手段。我国企业将出现为降低企业运行成本，提高企业经营效益，增强企业发展动力，以整合生产下游要素，构筑企业新的价值链的企业并购。预计今后几年里，纵向并购仍会以两位数增长。
2、以同行业整合、推动企业由大变强、由强变优的横向并购将全面展开
我国提出要在各个行业整合出一批大型企业集团。近年来，同行业之间的企业并购比较多。从2008年企业并购热点看，成交金额同比出现较大涨幅的行业分别是工程建筑业、文化产业、农业、制造业、房地产业和资产管理业。2009年，以1O大产业振兴规划为契机，企业横向并购重组将在更大范围、更多行业、更宽地域展开。
3、大型企业间的强强联合加速，混合并购将会渐入高潮
我国提出国内大型企业上市目标和政府部门积极推进科研院所并人大型企业集团，实现产学研一体化，提升企业自主创新能力。这种政策在2009年将促使国内大型企业进行主辅分离和资源整合，以实现主业板块或集团整体上的目标，也促使科研院所重组到大型企业集团。为了寻求新的发展目标，大型企业之间的强强联合将加速度进行。这种态势将促使混合并购曰益活跃。
4、企业异地结盟、异地并购趋于活跃
大企业与地方政府的经济合作正在大规模展开。地方政府与大型企业之间的合作，异地并购的不断展开，将大大推进市场资源在更大范围、更广领域、更高水平的优化配置，加快中国经济的转型升级步伐，实现国民经济又好又快的发展目标。
四、更好地发展我国企业并购的建议
1、进一步健全企业并购的法律体系
建议制定一部《企业并购法》，对于我国企业并购做出专规定，作为并购法律体系的核心，完善企业并购相关的主体法律和部门规章。此外，应该减少我国并购法与其他法律的冲突，尽量向国际通行规则靠拢。在制定或完善产权交易法、资产评估法、劳动法、社会保障法、金融法、税法等方面的法规时，也应考虑到企业并购的因素。
2、转变政府角色，使政府成为企业并购的引导者和监督者
政府对企业并购应在宏观上进行指导，运用产业政策指导企业并购，避免企业盲目并购，使产业结构在企业并购中达到最优化。由于企业并购行为一般是以企业利润最大化为导向的，因此，有可能只有利于并购双方，不利于整个社会。政府需要以监督者的身份制定监管政策对之加以控制和调整，及时制止那些损害市场效率和妨碍公平竞争的并购活动的发生。因此，在企业并购中，政府的作用体现在为企业提供良好的环境，制定经济规划、产业政策方面。
3、做好企业并购后的整合工作
在管理制度方面，通过管理移植来实现，使得管理资源在并购企业中得到更有效的配置，使先进企业的管理思想和制度得到移植和扩散，使并购后企业拥有比原企业更优越的管理资源。在人力资源方面，通过调查分析了解员工的信息，例如，并购后工作职位如何变动、待遇与以前有什么不同、是否会裁员等信息。在明确这些信息后，积极和企业员工沟通，要让员工及时了解并购的最新进展状况以及企业人力资源整合的方案，从而找准自己在新企业中的定位。
在企业文化方面，一方面企业在并购后，应当按照分工协作的要求，建立一整套新的规章制度。这些制度规范是企业价值观的具体贯彻，同时从硬约束的角度与其他各种软约束因素共同强化新文化在员工思想上的积淀，并对新文化进行正反两方面的强化。另一方面通过物质因素使形成统一的企业文化，例如，统一服装，使员工产生纪律感和归属感，建立企业商标、标志物、改善厂房车间、工作环境等物质因素与企业文化其他要素一起逐步在员工思想行为上发挥影响。
