以下是小编整理的当前融资顺序的差别与成因论文(共含10篇），仅供参考，希望能够帮助到大家。同时，但愿您也能像本文投稿人“陆地的我”一样，积极向本站投稿分享好文章。
当前融资顺序的差别与成因论文
本文通过对中美上市公司融资顺序的实证描述，认定二者存在巨大的差异，进而寻找这种差异背后的原因。
一、中美上市公司融资顺序的差异
美国财务学家梅耶斯（Myers）和马基卢夫（Majluf）于1984年提出了融资优序理论，其核心思想是：企业融资首选内源融资，其次为外源融资，在外源融资中又首选债券融资，其次才是股权融资。随后，纳拉亚南（Narayanan）等人用不同的方法也得到类似的结论。尽管布楞南（Brennal）认为不存在融资优序，即认为企业经理对融资偏好没有一种必然顺序，但他认为内部融资和举债比发行股票融资更优。
近半个世纪以来，美国的大部分企业在融资决策上自觉或不自觉地遵循了这一融资规律。美国非金融专业公司1965～1996年第一季度的资金来源充分证明了梅耶斯的理论，详见表一。
20世纪80年代以来，美国企业从股票市场赎回了约6000亿美元的股票，同时在债券市场上增加了10000亿美元的债券，发行债券成为美国大多数企业融资的主要渠道，股票市场已成为次要的融资渠道。
我国上市公司的融资顺序体现了与梅耶斯融资优序理论不同的特点，西南财经大学郭复初教授在其领著的《财务专论》一书中指出：“根据梅耶斯等人提出的观点，公司筹资是按自有资金→负债→股票的次序进行的，而我国上市公司的筹资次序恰好相反。”他认为中国的上市公司都严重依赖外部筹资，内部筹资所占比重平均不超过5％，在公司的外部筹资中又明显地偏好权益筹资。
阎达五、黄少安、高晓红等分别在《会计研究》、《经济研究》和《投资研究》上发表，从不同的研究角度得出基本相同的结论，即我国上市公司股权融资偏好明显。由于非上市公司缺乏股权融资的条件，因此本文的研究范围只涉及上市公司。
1997年以前，我国上市公司除了在发行新股时进行大量的股权融资外，其他主要是通过配股进行的，当时上市公司配股的条件比较容易达到，致使上市公司的股权融资比例居高不下，详见表二。
1997年后，配股受到很大的限制，使得我国上市公司的股权融资大大降低，但上市公司的配股热情丝毫没有减少，凡符合条件的上市公司都会尽可能地实施配股。2000年沪市符合条件的143家公司中有99家（近70％）公司实施配股，在剩余的30％的公司中有29家（20％）的公司在上年刚刚实施过配股，只有其中15家（10％）的公司3年内没有实施过配股。从证监会的统计资料来看，1999年至2001年上市公司的配股筹资都相当于新股发行筹资的50％以上，详见表三。
从1999年起，上市公司增发新股的热情高涨，1999年下半年至2000年上半年一年的时间内有10家公司进行了增发新股，共融资83．47亿元，但根据一年以后的回访及2001年的中报显示，这10家公司共有20．41亿元未使用，占筹资总额的24．45％。2002年公布拟增发新股的上市公司达到62家，拟增发股数达44．3亿股，如果按每股10元增发，则共计筹资将达到443亿元，目前上市公司增发新股已受到投资人的责难，迫使管理层提高了增发的门槛。
总之，我国上市公司的融资顺序体现了与梅耶斯的融资优序理论及西方融资实践完全不同的特点，存在着股权融资的强烈偏好。
二、中美上市公司融资顺序差异的原因分析
导致中美上市公司融资顺序差异的原因是多方面的，笔者将主要从公司治理的角度来分析其背后的原因。事实上，公司融资结构的选择是股东与经理人相互博弈的结果，股权融资会稀释股东权益，损害股东利益；负债融资则会增加破产成本和代理成本，损害经理人利益。公司融资结构取决于股东与经理人不同偏好的合力，而这一合力对股东意愿和经理人意愿的拟合程度，从根本上取决于公司的治理结构与产权效率。公司的治理结构实质上要解决的是所有权和控制权相分离而产生的代理问题，公司治理结构的效率取决于与产权相关的一系列的制度安排，通过对经理人员的激励和约束，以实现经理行为外部效应的内在化。由于对经理人员的激励和约束不仅来自于公司内部，而且来自于外部市场（经理人才市场、资本市场）的激励和约束，因此与公司治理效率相关的制度不仅包括公司内部的控制权配置、业绩评价、利益分配、监督等，还包括市场的评价、约束机制等方面。本文将主要从控制权的配置效率、管理层的追求目标、市场对公司“信号”的反应、企业业绩评价等方面来透视中美融资顺序差异背后的原因，以期找出我国的`症结所在。
1．控制权的配置效率不同。美国著名经济学家H?登姆塞茨指出“产权的一个主要功能是引导人们实现将外部性较大地内在化的激励”。而控制权是产权的重要组成部分，控制权安排的效率也同样要体现外部性内在化的程度。根据登姆塞茨的理论，笔者将其控制权配置的有效性归纳为三项内容：①对财产的有效控制集中到了管理者手中。因为股份公司实现了规模经济，但如果每个所有者都参加决策，那么公司经营的规模经济很快会被较高的谈判成本所压倒，因此，在大多数的决策中产生了一个控制代表，且在其中大多数的情形中，一个小的管理团体成了事实上的所有者；②有限责任。在合股契约法下，所有制结构也产生了一些外部性的困难，由管理者经营的公司一旦失败，其损失即公司的债务则由每一位股东承担，直到管理者的经营能力达到极限，这一外部性使得经营者很难从所有者那里获得资金，因此，变无限责任为有限责任可以降低这一外部性；③股东的自由退出。为减轻管理层决策对股东的影响，需要对权力作进一步的法律修订，与合伙制规定不同，股东可以在事先未得到其他股东许可的情况下或在不解散公司的情况下出售自己的股票，这种“应急出售”引致了有组织的证券交易。如果股东的偏好与管理者的偏好不一致，股东就可通过出售股票而退出，这将有助于与公司所有权结构有关的外部性达到最小化。
中美控制权配置效率的最大不同主要取决于股东的自由退出这一环。美国的上市公司其股票都是全流通的，如果管理层的行为不符合股东的利益，股东可以自由退出，这就给了管理层很大的市场约束力，而且在股票全流通的背景下，如果公司股东大量地抛售股票，会造成公司被兼并的巨大威胁，一旦公司被兼并，经理的职位和前途就会化为泡影。这种约束和威胁使得经理层会尊重股东的意愿。就公司融资而言，一方面，股权融资会稀释股东对公司的控制权，影响到股东的利益；另一方面，如果公司管理层最大限度地使用股权融资，会被认为是为了降低破产风险而保住经理职位的做法，意味着经理使股东财富最大化的积极性降低，市场也会降低对经理层的评价，因此举债融资被当作一种缓和股东与经理人冲突的激励机制。在这种市场约束之下，管理层对股权融资的选择会以股东财富最大化为前提。
而我国的上市公司，国有股和法人股占总股本的三分之二，这一部分股份的所有权虚置，社会公众股又极度分散，中小股东强烈的投机性和“搭便车”的行为，导致了严重的“内部人控制”现象。更为严重的是，目前国有股和法人股是不流通的，管理层没有被接管的压力，也没有来自市场的约束。就公司融资而言，股权融资最能体现经理人的意志而不是股东的意志，因为股权融资是一种既缺少监督约束又无还本付息压力的永久性资金，减少了公司破产的风险，增加了经理人可支配的资金。
2．管理层追求的目标不同。管理层追求的目标取决于激励机制与约束机制。股东财富最大化无疑是股东追求的目标，但是在美国，有一系列的制度或机制使管理层的经营目标与股东的目标相一致，这些制度或机制包括：①经理人才市场。经理人才市场对约束经理的行为起着重要的作用，股价的高低表明了经理业绩的好坏，经理人才市场通过股票市场传递的信息正确地评价经理的绩效。在这种机制的激励下，经理人为了在经理人才市场上取得竞争优势，必将为追求股东财富最大化而努力工作；②激励机制。激励机制被认为是促使经理经营目标与股东目标一致的最有效的手段，在美国激励制度一直倍受重视。
目前，股票期权被广泛用于美国企业的激励制度之中。股票期权使得经营者的利益与股东利益相一致，从而降低了代理成本，使经营者在追求自身利益最大化的同时也实现了股东财富最大化。美国经理人的收入有很大一部分来自于股票期权，如1997年全美各大公司的管理层中，收入最高者是旅行者集团的CEO，他1997年全年的收入为2．28亿美元，其中基本工资102．5万美元，年度奖金616．8万美元，其他福利26．2万美元，其余2．2亿美元的收入都来自于股票期权计划。因此可以说，美国的经理层追求的目标与股东的目标能够基本保持一致，即股东财富最大化。公司的融资决策就会以股东财富最大化作为追求的目标，尽可能地考虑股东的利益和意愿。
我国由于经理人才市场的缺乏和激励机制的不健全，经理层追求的目标与股东财富最大化的目标相去甚远。在我国由于上市公司的国家股、法人股占垄断地位，加上计划经济的传统观念，经理层的行为在很大程度上受到政府部门的影响。政府官员的政绩来自于经济增长速度，经济增长速度又来自于企业的发展速度和规模，因此现阶段，我国经理层追求的目标只能是企业发展的规模和速度，这一追求目标使得上市公司有着强烈的“圈钱”欲望。
3．市场对公司融资“信号”的反映不同。美国经济学家Ross首先将非对称信息论引入资本结构理论，他认为“管理者本身是内幕者，也可以看作是内幕信息的处理者”，投资人只能根据管理者输出的信息间接地评价企业的市场价值。公司对融资方式的不同选择向市场传递着十分重要的信号。在美国，举债行为向市场传递的信号被当作好消息，由于破产概率与企业负债水平呈正相关，负债比例的上升表明了经理人对企业未来有较高的期望，管理层不愿发行新股，以免把公司成长的利益转让给新股东，此时投资人对企业的前途充满信心，股价也随之上升；相反，股权融资向市场传递的信号被当作坏消息，据梅耶斯的观察，企业发行股票融资会被认为前景不佳，新股发行总会使股价下跌。
而在我国，由于目前市场的规模偏小、管理不规范，因此投机的气氛十分浓厚，市场主要关心的是某一种股票是否有“庄”，而不关心公司的业绩和成长，对于一种有“庄”的股票，公司会为其包装出业绩和其所需的题材，如去年审理的“中科创业”案件，深圳主营饲料和养鸡的康达尔，通过庄家吕梁的包装，使其变为一家“高科技＋金融”的新型企业，股价在一年多的时间里从10多元上涨至80多元。在我国股市送配题材一直被当作“利好”，因此股权融资成为我国上市公司融资的首选也就不足为奇了。
4．业绩评价标准不同。美国的业绩评价已引入经济增加值（EVA）指标，经济增加值是在原税后净收益的基础上考虑到了股权资本的机会成本，即不仅考核公司的债务融资成本，而且考核公司的股权融资成本，其计算公式为：EVA＝息税前盈余×（1－公司所得税率）－公司资产账面价值×资金成本。在业绩考核中股权融资与债券融资相比并没有什么差别，但是债券融资的利息有节税效应，所以公司管理层更趋向于债券融资。而我国的业绩评价指标是以税后净收益为核心的，负债的利息在净收益中已减少，而股权融资的成本未被纳入考核的指标当中，这也是公司偏好股权融资而远离债券融资的一个原因。
企业融资风险成因分析论文
一、企业融资的途径以及风险的类型
（一）企业融资的途径
一般认为企业资金主要来自两个方面：第一，外源性资金，即来源于企业外部的资金。它主要包括：金融机构信贷资金、来自股票市场、企业债券市场的资金、商业信用暂用资金、国家财政资金等。第二，内源性资金，即来源于企业内部的资金。它通常是指企业在生产经营活动中所积攒下来的的留存利润。
（二）企业融资的风险类型
企业所面临的融资风险主要有以下两种：第一、支付风险。是指取得债务融资后，企业经营不善而不能获得足够的资金或现金流来偿付到期债务或利息的风险。支付需求和支付供应是影响企业支付能力的两大因素，只有在企业的支付供应大于支付需求时，企业的支付风险才能控制在合理的范围之内。第二、财务杠杆风险。由于在利润表中负债利息以财务费用在税前扣除，因此适度负债，可以给企业带来节税利益，通过财务杠杆效用优化企业资本结构。但当企业的负债率超过一定比例时，银行就会要求获得与高风险相匹配的高利息，债权人的这种高报酬率要求就不可避免的增加了企业的借款成本。当企业的债务资本所获得的报酬小于其成本支出时，负债就会给企业带来伤害。可见，财务杠杆就是一把双刃剑，如果对这种效应利用不当，就会引发财务杠杆风险。
二、企业融资风险成因分析
（一）企业经营不善引发的企业融资风险
企业经营不善引发的企业融资风险是指在企业实现目标的过程中造成负面影响事项发生的可能性。企业经营风险依据企业是否使用债务可分为营业风险和负债经营风险。营业风险是指企业在生产经营过程中遇到的不确定情况造成企业经营亏损。造成营业风险的原因主要来自以下几点：首先，因为企业的各项生产要素并非都是稳定不变的，诸如生产技术、管理水平、人力资源等都在变化着，这些不确定因素的存在，企业会面临一定的经营风险，损害股东利益。其次，企业融资所获资金用于投资，由于投资活动的未来收益存在着很多不确定性，企业也就面临着所投资金收不回来的风险。最后，由于市场需求千变万化，一旦企业产品不能适应市场的需要，企业就会面临着产品滞销的风险。由此可知，上述经营风险的存在都会给企业经营带来不利影响，甚至有可能导致企业的衰退。负债经营风险是指企业使用债务时所增加的风险。当企业负债经营后，一旦企业发生经营亏损，企业便无法按时偿还贷款，企业将很容易陷入债务风险中。
（二）汇率及利率变化带来的融资风险
企业通过负债融得资金，那么市场利率的变动就会给企业的融资安全带来很大的不确定性。通常来说，在经济发展的繁荣期，市场上资本流动活跃，物价快速上涨，这时候国家为了防止经济发展过热，避免经济运行不稳定便会通过调整货币政策来进行宏观调控，而对利息率的调整就是行之有效的手段。一旦利率上升，企业的财务费用就会增加，企业的融资风险就会加大；在经济萧条期，市场环境低迷，社会有效需求不足，经济增长乏力，这时国家便会相应调低贷款利息率，利息率的调整虽然可以降低企业的融资成本，但银行担心公司会因经济不景气而不能按时还款，便会对贷款人的贷款申请实施更为严厉的审查，这就导致很多企业融不到资金而导致资金链断裂，公司面临破产的危险。因此，利率的变动会给企业带来很大的影响，只有把利率变动程度控制在合理的范围内，不对企业的正常的经营活动产生大的影响，企业融资风险才能得到有效控制。汇率的变动对于那些从海外市场筹得资金的企业的融资风险的影响无疑是显著的。通常而言，外汇风险是指汇率变化对筹集外汇资金的企业的不利影响。在外汇市场中，一旦外币汇率上涨，企业就必须支付更多的本国货币来偿还债务，这就大大增加了企业的融资成本，增加了企业的融资风险。外汇汇率变动的融资风险，一般存在于有外汇融资业务的企业。当外汇汇率发生变化时，会引起潜在的市场价值和净现金流量的改变，从而影响企业的经营管理决策。如企业通过借入大量外币来扩大规模，发展生产，当归还时，该种外币的汇率上升，会使企业以更多的本位币来归还借款，给企业带来了一定的外汇汇率风险。
（三）企业融资结构不合理带来的融资风险
企业的融资结构一般是指企业通过各种方式取得资金的一种构成。由于各种筹资方式有其各自的特点，并且在资本成本，内源性资金和外源性资金的比例、长期资金和短期资金数量等方面每个企业各有不同，多数情况下当下的企业筹资资本结构可能并不是最优的资本构成，也许在某个时点上这种最优的资本结构存在，但随着企业生产经营活动的不断开展，企业增加筹资或者减少筹资都会使原有的资本结构发生变化。这种筹资资本结构的不断变化，会加大企业筹资风险。理论上企业的资本结构存在着最优的组合，但这种最优组合在实务中往往是难以形成并长期保持的。所以，在融资过程中，要不断优化资本结构，使资本结构趋于合理化，达到企业综合资本成本最低。当企业资本总额中自有资本和借入资本比例不恰当时，会对企业的经营带了不利影响，增加企业的财务风险。企业借入的外源性资金比例越大，其资产负债率就越高，相应的财务风险也就越大。合理地利用债务融资、配比好债务资本与权益资本之间的比例关系，对于企业降低融资成本、获得财务杠杆效益以及降低企业的财务风险是非常重要的。另外，企业在确定融资结构时，还应关注负债的`期限结构，如果长短期负债的期限结构不合理，也会对企业造成不利影响。
（四）企业过度负债带来的融资风险
由于企业的债务资金成本是在税前支付的，通过负债融资企业就可以享受抵税效益和财务杠杆效益，由于债权人的所得报酬率相对较低，负债融资的成本也就最低，通过负债筹资，可以大大的降低综合资本成本，但如果负债较多，就加大了利息费用，由于收益降低而导致加大企业失去偿债能力的可能性。可见，企业负债规模越大，其承担的财务风险也就越大。
（五）法制不完善以及监管不严也会增加企业的融资风险
目前我国的金融制度还很不完善，存在诸多的监管漏洞，并且企业在融资过程中存在着众多的违规违法操作现象。监管机构监管不严，贷款机构暗箱操作，融资企业违规成本低廉，这些无疑都增加了金融市场的不稳定性，进而也会给企业带来融资风险。通过本文的阐述和分析我们不难看出企业在融资过程中产生的风险是多样的，而造成这些风险的原因也是复杂的。在日益激烈的市场竞争环境下，企业的发展总会面临诸多的不确定因素，但风险往往与机遇并存。企业只要能客观合理的认识融资中存在的风险，并积极正确的去规避风险，企业便能有效的抓住机遇，促进自身的健康发展。
当前企业融资担保的趋势论文
我国中小企业融资担保业的发展可以追溯到1993中国经济技术投资担保公司的成立。当时，由中国人民银行负责监管，之后，由于党政机关与金融类企业脱钩，中国经济技术投资担保公司不再作为金融类机构接受人民银行的监督管理，转而成为当前的非金融类企业。随着我国经济体制改革发展中大量民营经济的兴起，以及其对融资需求的不断扩大，后，江苏、山东、安徽等地方开始出现了中小企业融资担保机构的试点。到原国家经贸委正式发文提出在全国建立中小企业信用担保体系，才标志着我国中小企业融资担保业的正式启航。
在发改委和工信部中小企业局牵头主管十多年后，于2月，国务院发布了关于进一步明确融资性担保业务监管职责的通知，决定成立由银监会牵头，国家发改委、工业和信息化部、财政部、人民银行、工商总局、法制办等部门参加的融资性担保业务管理部及联席会议。至此，我国中小企业融资担保业的发展进入了一个新的发展阶段。长期以来低门槛、监管乏力、运营不规范等原因形成的混乱的融资担保业市场，开始进入了一个整顿、规范的发展阶段。据统计，截至5月31日，全国纳入规范整顿范围的机构数量为9192家，已完成规范整顿的为8732家，规范整顿合格的为6473家，全国共发放经营许可证5888张。但实际上，目前全国在工商局系统以担保字样注册的企业数量仍然高达1.9万多家。显然，规范、整顿中小企业融资担保业的任务仍然非常艰巨。特别是，未来这些融资担保机构的发展前景何在？到底采取哪种经营运作模式，才能既适应国家宏观政策监管的需要，又适应市场需求，从而保持持续发展壮大的生命力，这个问题值得进一步探索研究。
1政策性融资担保机构将逐步演化为包含政策性担保功能的商业性担保模式
从世界范围来看，目前运作比较成功的担保模式大多具有很强的政策性，纯商业性的担保模式成功较少。原因主要在于，像美国、加拿大、日本、韩国等这些建立在纯自由市场经济基础上的融资担保机制，本质上是政府以担保方式通过动用公共资源干预、弥补市场化融资体系的失灵或不足。但我国经济体制以公有制为主，私营企业以及混合经济虽然为社会提供了绝大多数的就业、税收，但从经济总量来看，特别是在一些关系国际民生的关键性行业中，仍然不是主导。这种经济结构决定了政府对中小企业融资担保事业的扶持和资助，其目标主要是获取促进中小企业发展的溢出效应，而非获取资本收益，也不是为了解决提供某种特定社会功能的需要。这些溢出效应包括因中小企业发展而带来的就业岗位增加、缴纳税收增加、经济总量增加等等。融资增加对于中小企业的生产经营有较大的乘数效应。一定额度的融资将匹配相关比例的投资，最终增加若干倍数的产出规模。这些新增经济总量，既是对社会的贡献，更是对地方政府的直接贡献。在二十世纪九十年代初，政府在推动地方经济发展过程中，特别需要做大非公有制经济增加国民生产总值的增量。面对制约作为非公有制经济核心构成和主要代表的中小企业融资问题，地方政府在我国市场经济体制还相对不完善的条件下，最直接有效的方法就是通过政府直接投资组建担保公司的做法，来弥补这种担保服务的市场缺位问题。这就是本世纪前几年，在政府的推动下，政策性担保机构快速兴起的根本原因。
但是，经过多年的发展，特别是进入“十一五”以来，我国不但在经济总量上迅速增长，而且在市场经济体制、机制与制度方面，也快速成熟。体现在融资担保领域，政策性融资担保模式出现了难以持续的问题。一是政府受财力支出限制，无法持续投入融资担保事业；二是向金融机构提供融资担保属于市场化行为，一旦失败需要按市场原则承担损失，这对于政府而言是超出其社会管理职能的额外负担，难以承担；三是融资担保产生的溢出效应，相对政府直接投资资助而言，是一种潜在难以度量的、非排他性独享的间接效益，不可能吸引政府的更多积极性。面对这些根本性问题，以后，政府由直接组建投资担保机构，转变为采取“政府引导、民企控股、市场运作”的思路，通过给予优惠政策来间接支持担保发展，包括营业税的减免、担保余额的奖励、代偿损失的补偿，以及再担保的风险分担等等。实际上，随着大量政策性担保机构的增资扩股，以及政策性担保机构的重组整合，许多政府性资金开始相对收缩，大多已经倾向于退居非控股地位。
目前，我国融资担保业仍然伴随非公有制经济发展水平由东向西不断发展，但是，在这种新的发展思路下，政府逐渐转变对融资担保行业的支持方式和手段，由直接投资转向政策引导。这些在政策引导下成立的商业性担保机构，在向中小企业提供市场化融资担保服务的同时，通过享受政府优惠政策，事实上履行了政府间接支持中小企业发展的目标。也就是说，过去独立运作的政策性融资担保功能，已经能够由政府优惠政策支持下的市场化商业性融资担保机构履行并替代。
2商业性融资担保机构将在双层监管体制下重组整合成为区域寡头性的类金融机构
在我国，民营资本大量投资于商业性融资担保机构的根本原因在于金融资源供给不足。在非公有制经济比较发达的东部地区，金融资源相对其他要素始终处于短缺状态，特别是中小企业由于自身经济实力弱小、经营风险高以及信用信息缺乏而导致的融资问题更为突出。以提供信用增级有针对性解决中小企业融资难问题的担保机构自然受到亲睐。在其他中小企业广泛生存的县域经济范围，由于国有银行在改制上市过程中，按照投入产出原则大量调整压缩了县域经济以下地区的金融服务分支机构，造成对县域以下经济实体金融服务的绝对短缺，同样促使融资担保机构快速发展。在政府创新支持担保业的思路后，大量商业性融资担保机构如雨后春笋般快速发展起来。
近几年，中国银监会为提高金融市场服务功能和服务范围，一方面鼓励城市商业银行改革发展，另一方面积极促进面向农村地区广泛金融服务的村镇银行、农村信用社、小额贷款公司、资金互助社迅速发展。应该说，目前我国金融市场结构发生了深刻变化，金融机构之间竞争激烈。20以来，包括工商银行在内的大型商业银行，都宣布将进一步加大对中小企业融资支持力度，确保中小企业新增贷款规模和比例不断提高。随着金融服务不断深化，服务层次日益丰富，中小企业融资担保机构也面临着巨大挑战。一旦大量的银行业机构将服务重心下移，融资担保机构过去拥有的对微小经济实体的信息优势将不再明显，以台州商业银行、包头商业银行等一批针对中小企业提供专业融资服务的银行为例，其快速发展对该地区的融资担保机构会产生一个强大的市场挤出效应。
未来，面对由于金融服务深化带来的强大竞争压力，专业的中小企业融资担保机构将走向两种分化。一是适应政策条件允许，通过适当方式转型改革发展为小额贷款公司、村镇银行、社区银行等金融类机构，以富有竞争性的专业能力向中小企业直接提供融资服务。二是适应当前以中央层面的联席会议和地方层面的日常监管共同构成的双层监管体制的要求，在以核发融资担保业务经营许可证为核心的规范、整顿活动中，部分有实力、有市场的中小企业融资担保机构在担保行业重组整合过程中不断强大，占据一定的区域市场，成为在双层监管体制下规范运行的类金融机构，以提供有竞争力和规模经济效应的融资担保服务作为生存手段。
3互助担保机构更为规范与普及，但难以超越自组织的'内在关联关系而扩大规模
中小企业融资难的另一个重要原因在于自身实力弱小、抵押不足、经营信息不透明而导致的信用短缺。在这个意义上说，解决中小企业融资难，关键问题是破解中小企业的信息不对称。研究表明，实行会员准入制度可以减少信息不对称带来的逆向选择和道德危害问题。互助性担保正是基于这一制度优势产生的融资担保模式，它在获取会员信息方面具有绝对优势。由于各成员企业具有地缘、业缘的人际关系网，促使企业间、企业与担保公司、企业与金融机构间更容易建立相互信任的关系，同一集群内的会员企业主思维模式更易接近、有利于达成一致看法。而且，由于地域“根植性”大大降低了企业违约成本，能有效控制风险，形成群体信誉机制，有较强的能力为会员提供互助性担保以及反担保控制。
在意大利、孟加拉等国家，互助性担保已经比较发达，在解决微小企业生产经营发展、低收入人群创业发展等方面积累了成功经验。在我国，以由政府机构、银行、专业担保机构和中小企业共同发起组建的深圳市中小企业信用互助协会，以及浙江萧山“封闭式、会员制、非营利”封闭式担保公司等为代表互助性担保机构，也已经取得了很好的发展成效，是许多具有地缘、人缘、业缘的微小经济体解决融资难问题的有效机制。
但是，无论是在理论上还是在实践中，制约互助担保模式发展的最大挑战是规模局限性。随着会员数量增加，对新加入会员信息的掌控，以及对老会员信息的识别难度将加大，依赖会员自组织带来的信息优势、成本优势和风险内控优势将大大削弱，互助担保的功效也自然递减。也就是说，尽管互助担保机制功效明显，但天然的规模局限性制约了其在解决中小企业融资难问题上的重要作用。
综合以上分析，未来我国中小企业融资担保机构必须适应政府支持的角色与方式变化、国内金融市场结构与金融服务深化水平的变化，以及对融资担保业监管体制的变化，加大市场化运作力度并进一步完善市场化担保机制，进一步通过重组兼并加大资本和业务规模整合，在统一监管体制下构造全国性的担保协会以及再担保机构，同时借助“看得见”和“看不见”的“两只手”的共同作用，切实发挥好解决中小企业融资难的现实问题。
当前企业融资的缺点及更正论文
近年来，中小企业的发展和金融支持的问题得到了普遍的关注。末，股份制改造的成功普及标志着中小企业向现代企业迈进了根本性的一步。从出资结构看，政府出资额减少，企业内部和民间个人出资急剧增加。中小企业改制的成功使得商业银行开始尝试对中小企业的优质客户加大支持力度，中小企业融资难问题出现了一定的缓和。金融机构在中小企业发展壮大过程中，发挥了“输血”和“造血”的功能。同时，银行也从中小企业信贷中得到了实惠，形成了银企问相互依存和共同发展的良好局面。但是在金融制度的某些领域，仍存在着不适应中小企业融资的约束和限制，影响了金融机构对中小企业支持作用的进一步发挥和中小企业的快速发展。
一、中小企业融资制度的缺陷分析
1．关于国有商业银行
国有商业银行是支持中小企业的主要力量。但是，国有商业银行作为我国银行业的主体，长期以来直以服务国有大企业、追求规模效益为经营宗旨，双方形成了兴衰与共的牢固关系，近年来，我国企业发展强调“抓大放小”、“扶优限劣”，实行主办的银行制度，使这种关系又得到了进一步强化。随着我国市场经济体制的逐步形成和完善，以及受国际金融危机和国内金融资产质量不高的现实的警示，国有商业银行开始实行市场化的资产负债风险管理，并在信贷管理制度上进行相应的变革，普遍上收和集中了信贷管理权限，实施集约化经营，最大限度地压缩风险资产的比重，中小企业的贷款自然就在被压缩之。国有商业银行主观上的性经营行为在客观上给中小企业的融资带来以下负面影响：
一是基层行资金使用上存多贷少，严格的授权、授信制度义进一步制约了基层行的信贷行为，加上严格贷款条件，清理边散小户，控制新增贷款户，以致相当部分的中小企业因资金薄弱而出现银行信贷上的“真空”。
二是国有商业银行虽然强化了贷款风险的约束机制，但与之相匹配的利益激励机制却没有相应建立，特别是在现有产权制度下，国有商业银行产权所有人缺位，严重影响了基层行支持中小企业的积极性和信贷人员的放贷积极性。
三是呆坏帐的核销以所有制来划分，政府可以对国有大企业承担“无限责任”，“补贴”国企出现的亏损或破产，而中小企业的`呆坏帐却不在核销范围之内，由此加大了国有商业银行开拓中小企业信贷业务的后顾之忧和“惧贷”心理。
四是国有商业银行的信贷操作流程长、环节多，不适应中小企业经营灵活、资金周转快的特点，同时增加了银行的管理成本和单项融资交易成本。
2．关于农村信用社
农村信用社虽然具有点多面广和对中小企业比较熟悉的优势，但市场定位在服务“三农”，按现行政策规定，原则上70％以上的贷款用于农户贷款，支持中小企业的能力明显不足。
3．关于地方金融机构
地方金融机构作为扎根于基层的金融组织，无论在体制还是地缘方面，都具有支持中小企业的比较优势，但是在竞争不断激烈的市场环境下，经营定位和目标已经逐渐偏离其根本。一是防范金融风险要求的严格贷款约束和责任人追究机制，制约了基层金融机构支持中小企业的积极性。二是某些经济快速发展，但是曾经产生过风险的地区，各基层金融机构以防风险为工作重点，上级行的信贷控制较严，业务开拓创新受到一定影响。
(二)中小企业融资市场的制度存在缺陷
1．中小企业各种融资方式的比较
当前中小企业投资的资金来源分为自有资金和外部融资。企业的外部融资渠道分为直接融资和间接融资两种。直接融资又分为企业从股市和债市筹资、外部自然人和企业入股、企业民问借贷。通过股市融资的只能是中小企业中的少数佼佼者，又没有专门的创业板块的支持，因此企业通过股市融资的可操作性较小。而通过债市融资目前还存在制度性的障碍。随着企业改制和股份有限责任公司制度的普遍建立，企业开始尝试通过外部自然人和企业入股的方式，来扩大企业规模，充实企业资金。
2．银行贷款在中小企业的融资过程中具有不可替代性
尽管企业直接融资方式多样，但是规模较小，不能作为企业融资的主渠道。当前，银行贷款是企业最主要的投资资金来源，并具有不可替代性。
首先，银行贷款是融资成本最低的融资手段。
其次，股市和债市融资的制度性障碍是中小企业难以通过自身努力突破的。
第三，外部企业和自然人人股具有分散股权的风险，企业不希望外部股东介入企业的生产和经营。第四，尽管民问借贷交易成本较低，但是资金规模有限，也没有银行特有的多种金融服务，使用范围十分有限。
3．现阶段中小企业融资市场上的制度缺陷不利于中小企业的发展
第一，金融机构的信贷决策机制不利于中小企业融资。
目前各国有银行均按各自总行规定的标准进行信用等级评定，不分企业规模大小，标准一致信用等级评定的条件与定位比较高。中小企业大多是民营股份制企业或家族式企业，管理不规范，财务核算不正规，无法提供合格的财务报表。金融机构的资金定价机制也不利于中小企业的融资。商业银行扩大贷款利率上浮幅度后，为扩大对中小企业的放贷安全性，金融机构普遍对中小企业提高了贷款的利率上浮幅度，抑制了中小企业的信贷需求。
第二，银企间由于信息不对称引发的逆向选择。
较为封闭的运营方式及不规范的财务及管理制度不仅使中小企业的信息透明度低，社会公信度不佳，而且使中小企业在寻求贷款和外源性资本支持时，银行和投资者难以准确判断其信用程度，往往会做出有违融资者意愿的逆向选择。而作为中小企业，为实现融资目的，又会想尽一切办法隐瞒与己不利的各种信息，甚至不惜弄虚作假，从而演绎出另一种与市场规则相悖的逆向选择。这不仅会产生有损银行与投资者利益的道德风险，亦会进一步损毁企业自身的社会公信度，加深中小企业融资难的矛盾，形成一种恶性循环。银企问的信息不对称，反映了商业银行和中小企业信贷市场的割裂性和低效运作。
(三)现行金融制度的配套服务体系不健全
1．中介手续繁、费率高、效率低。
企业能作为抵押物的主要是房地产及主要生产设备，企业办理抵押的主要手续却包括抵押登记、评估及抵押合同公证等，涉及工商、房产、财险、法律公证处多个管理部门，手续繁琐，时间长，短者10多天，长则1个月。需要缴纳的综合收费率最低的也高达0，7％。而且，由于评估登记的有效期限经常与贷款期限不匹配，需要重新评估，加重了企业负担。
2．担保机构的作用没有得到有效发挥
担保公司的作用没有得到有效发挥是中小企业反映最强烈的问题。建立担保机构的目的主要是为了扶持中小企业的发展，解决其贷款担保难问题。但是调查发现，许多担保机构建立以后并未完全按设立的初衷(或章程)运作，担保资金的使用方向偏离了机构的主要职能――担保功能，没有将解决中小企业融资难问题作为主要的业务发展目标。
二、中小企业融资制度矫正点选择
上述分析表明，中小企业的融资问题深层原因是制度性障碍。对于政府管理部门来说，当前最重要的是转变观念，从国民经济和社会发展的全局出发，加快金融改革，调整和完善融资制度。
(一)完善间接融资体系，大力发展地方性民营中小商业银行
地方中小金融机构熟悉当地情况，容易了解到地方企业的经营状况、项目前景和信用水平，因而可以克服信息不对称而导致的交易成本较高的障碍，降低服务价格，满足资金供求双方的需求。另一方面，鉴于国有银行体制所暴露出来的问题，地方性中小银行不宜继续采用国有或国有控股的所有制模式，而应以民间资本构建的股份制为主。
(二)对制度建设方面的建议
从制度建没的角度来看，发展地方性民营中小银行应本着“明确标准、放松管制、细化监管、鼓励竞争”的原则，尽快建立和完善中小商业银行的市场准入和退出标准、风险管理制度、竞争规则以及监管办法，只要符合标准就准予设立，只要出现违法违规行为就及时依法惩处，保证中小银行在良好市场环境中公平竞争。从我国的现实出发，为了稳妥地发展地方性民营中小银行，可以采取分步走的方法。例如先选择一些符合条件的城市信用社，将之改造为地区性股份制商业银行，在总结经验教训之后再逐步推开。
(三)积极发展企业债券市场和长期票据市场，丰富资本市场的交易品种
从国外情况来看，发达国家企业通过证券市场融通的资金中，债权融资比重一般要高于股权融资比重的数倍有时近10倍。与之成为对照的是，多数发展中国家的资本市场均存在着股票热、企业债券冷的特点。根据我国的实际情况，制约企业债券市场和长期票据发展的主要因素一是利率尚未市场化，二是企业信用水平不高。对于前一个影响因素，由于我国正在逐步推行利率体制改革，利率市场化已有了一个初步的日程表，因此可以说，发展企业债券市场和长期票据市场的外部条件正趋向成熟。对于企业信用问题，则需要通过全社会的共同努力，构筑一个有效的信用征集、评价、发布系统并建立起严格的违信惩罚制度，藉以解决企业债券和票据在发行上市过程中的信用识别问题。
(四)制定企业征信制度和社会信用管理办法，建立企业信用评级系统
企业征信制度，是指由专业化的信用管理或服务企业(公司)对全社会企业和个人的资信状况进行系统的调查和评估，并按照市场化原则向社会开放征信资料和数据、提供信用报告的企业信用管理制度。建立征信制度既解决了银企间的信息不对称问题，又能节约银行为了调研借款人的资信而花费的成本。因此，制订企业征信制度是解决银企间信息不对称问题行之有效的办法。
3.1完善我国的资本市场
第一，完善对公司上市和发行股票的核准制，运用能够提示企业盈利能力质量、每股现金流量、净收益变现能力的指标，弱化净资产收益率指标的地位，规定参与各方的权利与义务；加强信息披露管理，构建信号传递有效机制，让企业根据自身的实际经营情况和资本市场状况决定是否进行股权融资，并让企业独自承担风险。
第二，完善和加强债券发行与交易市场，逐步建立起完备、健全的债券发行与交易网络系统，注重对债券品种的设计与开发，推出创新产品，以满足不同企业不同融资需要的要求。3.2转变政府角色，强化监管职能
在分析成因时我们看到，由于抽象的全体人民无法对国有资产行使所有权，所以既是代理人又是委托人的各级政府成为国有资产所有权的实际代表。上市公司的股权融资偏好与政府的双重角色是分不开的。为解决这个问题，就必须把政府从所有权“委托-代理”链中解脱出来，让其只担负所有权委托的角色，即淡化政府国有产权代表的角色，强化政府股市监督者的角色。
政府确定了自身股市监管者的角色以后，提高监管水平就显得尤为重要。为了创造公平竞争的市场环境，政府就要在股票发行，上市流通的各个环节严格把关，不光要制定完善细致的法规和政策，更要严格地将它们执行下去。要将筹集资金投向作为监管的核心，针对我国上市公司大量出现的股市资金挪用问题，对我国上市公司筹资投向进行跟踪检查、考核。要完善《证券法》及相关法律法规，建立规范的信息披露制度，加强和完善审计监督，抑制股市过度投机。
3.3完善陕西上市公司治理结构
第一，实施股权结构多元化防止“内部人控制”，促进经理人市场的规范化。培植和发展多元化的投资主体，使投资主体由国家唯一主体发展为国家、企业、个人多元化主体，重构上市公司投资主体结构。通过股权结构的分散化调整，如兼并重组、相互参股、引进战略投资者等多种方式，实现投资主体的多元化。在产权结构多元化的条件下，国有股的垄断地位受到削弱，通过行政手段任命上市公司高层管理者的做法也受到挑战，因而有助于促进企业家职业化，促进规范的职业经理人市场的形成，从而有利于出资人在全社会范围内择优挑选优秀的专业化的经营管理者。
第二，建立有效的约束机制和激励机制。一方面，建立有效的内部约束机制是防止“内部人控制”，优化企业治理结构的保证。可以设置一定数量的专家型独立外部董事以优化董事会结构，独立董事制度通过对董事会的内部机构适当地外部化，形成独立董事对内部人的外部监督制约机制。另一方面，与经理人员市场化相适应，完善公司治理机制必须尽快建立市场化的、动态的、长期的激励机制。例如通过适当加大高级管理者的股权比率，引进经理股票期权计划，向高级管理人员定向发行股票或鼓励新上任的经理人从二级市场买入股票锁定，向完成企业经营目标的经理人授“绩效股权”等，使其持股成为公司长期激励机制的重要组成部分，实现有效的公司治理，降低代理成本。
参考文献
1 陆正飞,高强.中国上市公司融资行为研究[J].会计研究,(10)..
2 姜秀付,刘志彪等.行业特征、资本结构与产品市场竞争[J].管理世界,(10).
3 岳中刚.资本结构决定因素的实证研究综述[J].审计与经济研究,(1).
4 赵英会.我国家电业上市公司资本结构的特点及原因分析[J].长春大学学报,(11)..
5 宋媛媛,黄庆阳,邹清选等.我国上市公司的资本结构优化[J].企业管理,2006(12).
2.1我国资本市场特有的缺陷
我国的资本市场是一个弱势有效市场，股票持有者投机心理使得股票价格脱离价值，他们普遍追逐资本利得而不是长远的股利回报。我国股票发行时的高市盈率，股票股利的低分配和不分配现象较普遍，资本成本远低于资金成本，根本对企业形成不了硬约束。股权融资不需要偿还，债务融资却需要支付固定本息等特点，使得上市公司仍可以以低于资金成本的融资成本吸引大量股票购买者而获得资金。
上市公司的管理目标应该是实现股东利益和企业价值最大化，但中国上市公司的管理及投资者衡量企业经营业绩，依然习惯以企业的税后利润指标作为主要依据，为使税后利润增大，突显经营业绩而选择股权融资放弃债权融资。近年来，中国股票市场发行体制逐步实现了市场化，但中国的核准制过多地强调人为因素，而非市场因素，而且中介机构的作用没有得到实质性加强。许多经营失败，盈利不佳的公司仍能通过发行制度的核准继续发行股票融资。
2.2陕西上市公司自身的原因
2.2.1财务管理水平不高
我国上市公司财务管理水平尚处于市场经济的初级阶段，其水平很低。公司低成本控制不强，赢利不高，使得许多企业可用于内源融资的留存收益很少，只能依靠外源融资。许多中国上市企业的财务经理们，把主要精力放在反映、控制财务情况方面，真正有效实施财务管理的企业少之又少，因此企业在融资方式选择上的粗糙和单一就在所难免了。
2.2.2盈利能力不强
财务杠杆理论认为：公司的'每股收益将会随着企业盈利或亏损，以财务杠杆倍数正向或负向的发生变动。因此有关良好盈利能力的公司，大量举债一方面会带来每股收益的增加，另一方面由于“税收档板”作用，也会带来股东价值的增加。我国上市公司的盈利能力普遍较低，负债所带来的“税收档板”价值是极其有限的，而且息税前利润下降时，会使每股收益成倍的下降，带来股东财富的摧毁。因此，出于股东利益与企业总价值的考虑，我国上市企业在外部融资时优先使用股权融资。
2.2.3股权融资成本偏低
外股权融资成本主要由股息及交易费用构成。而在我国，上市公司股利政策的实际情况是，相当多的公司长年不分红或者象征性分红，股票分红的股利支出极低，因此股利支出并不构成太大的成本。而实际上的企业债券或银行借款的最低单位成本均大于股权融资成本。股权融资实际成本的相对偏低是股权融资偏好的重要动因。
在我国现有资本市场情况下，由于我国相关部门对于股利的政策和规定的缺陷及不合理，相对于债务融资而言，股权融资的约束是一种软约束，股权融资的成本是一种软成本。不同的约束强度会形成不同的偏好，股权融资偏好就是低融资成本驱动的股权对债权的替代。
2.2.4公司治理结构不完善
长期以来一直存在由于以股权高度集中于国家的特征。这种不合理的股权结构形成了由于国家股、国有法人股比重过大而导致的内部人控制现象这种现象表现为企业权利制衡机制的缺乏，使得企业筹资计划完全能够按照内部控制人的意愿得以执行，这是造成企业股权融资偏好的制度原因，也是企业恶意上市圈钱行为的内在根源。
1.陕西上市公司融资结构现状
债务融资具有抵税好处，只有当债务融资超过一定点时破产成本和代理成本增加才会抵消企业节税利益，因此企业应保持一定债务比例；债务融资对管理者具有激励作用，可降低由于所有权和控制权分离而产生的代理成本；债务融资向市场传递的是积极信号，有助于提高企业市场价值。总之，企业融资应首选内源融资，若需外源融资，应首选举债，然后才发行股票。这就是来自现代融资理论的“融资定律”。
通过对陕西上市公司资本结构数据的分析，可以发现其长期负债较低，较依赖于短期债务融资；且长期负债具有期限长、成本高、风险性低、稳定性强的特点。在资金需求量一定的情况下，提高长期负债比率，就意味着企业对短期借入资金依赖性的降低，从而减轻企业的当期偿债压力。另一方面，这三年中资产负债率从45%到47%，动态变化不大，但资产负债率偏低，即企业的资金来源中，来源于债务的资金较少，来源于所有者的资金较多。资产负债率低，表明公司的财务成本较低，财务风险较小，偿债能力强，经营较为稳健，对于投资行为的态度比较慎重。另外，200720股权融资的比例远远超过内源融资的比例，可以看出陕西上市公司更偏向于股权融资，在融资结构上具有股权融资偏好，这与西方的融资理论相悖。
融资与企业价值论文
负债融资或负债比率的上升虽然能够回避股东与企业经营管理者之间的利益冲突，抑制经营管理者的道德风险行为。但是，当企业发行公司债券或向金融机构借款时，作为企业内部经济主体的股东、经营管理者和企业的外部债权人之间就形成以负债契约为媒介的委托代理关系。在这种以负债契约为基础的委托代理关系中，存在着作为委托人和债权人和作为代理人的股东以及企业内部经营管理者之间的利益冲突。为简化分析，我们以股东与债权人之间的代理冲突为例进行分析。
债权人与股东之间的利益冲突主要表现为负债契约签订后，股东有可能从事各种损害债权人利益或降低企业价值，导致代理成本发生的道德风险行为。股东道德风险行为，或者说，负债融资中代理成本发生的根本原因在于，股东存在着将本属于债权人的权益转移到自己手中，以提高企业股票的市场价值的内在动因。当然，仅有动因的存在，道德风险行为并不一定会发生。关键在于，企业利用负债融资时，股份制企业的股东有限责任等内在特征为股东从事道德风险行为提供了可能。
因负债融资引起的股东道德风险行为主要表现在两个方面：一是股东有可能将本属于外部债权人的权益通过一定方式转移到自己手中；二是有可能出现因企业债务超过而使股东放弃对债权人或股东有利的投资项目的投资不足现象。
（1）债权人权益的转移
股东以及作为股东利益代表者的企业经营管理者转移本应属于外部债券人权益的手段主要有三种，即股利政策操作、现有债权价值的稀薄化以及资产代替行为。
①股利政策操作。企业利用负债融资后，股东可以在不改变预订的投资项目计划，或在投资项目计划无法改变的情况下，将通过负债筹集到资金用作股利分配的来源，分配给股东；而在投资政策可以改变的情况下，股东以及企业经营管理者有可能通过削减投资项目的方式，减少投资支出，增加股东的股利分配，使股东的利益增加；更为极端的情况是，当企业经营状况恶化时，股东及企业经营管理者有可能将企业的负债资产采取股利的方式分配给股东，以逃避对债权人的债务。
②现有债权价值的稀薄化。在企业市场价值和现有营业收益不变的情况下，企业经营管理者可通过发行与现有债权具有同等或同等以上优先权益的证券，使现有债权人的债权价值被稀薄化，达到转移现有债权人权益的目的。
③资产代替。资产代替使指企业在负债融资后，股东在投资决策时，放弃低风险低收益投资项目，而将负债资金转向高风险高收益投资项目的行为。
一般地，投资项目的收益与其风险时成正比的。股东放弃低风险投资项目，选择高风险投资项目，如果成功，由于债权人只获取负债契约中约定的固定收益，超过低风险投资项目收益的超额部分全部归股东所得；如果失败，股东本来应承担投资决策失误的全部损失，但是在股东有限责任制下，超过股东出资部分的损失则全部由债权人负担。这种股东有限责任制下与债权人之间收益与风险分摊的非对称性使得股东在从事投资替代行为的动机。
（2）债务超过和投资不足
企业利用负债融资有可能使企业因负债过多而导致企业对较高收益的投资项目无法融资、融资能力低下的债务超过现象，还有可能使股东主动放弃对债权人有利的投资项目。这两种情况都会导致企业投资发生投资不足。
最早分析了负债融资引起企业出现投资不足现象发生的可能性的耶斯认为，企业是一个发展的经济主体，企业的价值不仅包含市场对企业现有资产的评价价值，而且还包括市场对企业将来投资机会的市场评价价值。在这种情况下，企业对其所拥有的投资机会并非一定能够或一定愿意实际投入资金，企业在决定对其所拥有的投资项目是否进行资金投入时，企业的现有负债余额、现有负债的时间构成以及即将借入的新增负债额的多少是非常重要的影响因素。现有负债余额、负债期间以及新增负债额对企业股东和经营管理者新项目投资决策的影响主要表现在一下两个方面：
①被动放弃对股东有利益的投资项目，出现投资不足。当企业拥有较多的负债余额而又缺乏偿还资金时，企业可能会因此导致融资能力降低，从而不得不放弃收益较高的项目。
②主动放弃对债权人有利的投资项目，出现投资不足。当企业拥有的投资机会的净现值为正，但该现值小于或等于企业现有负债余额或即将借入的负债额时，尽管对债权人而言，这种投资机会有利（投资机会的净现值为正），应该投入资金，实施该项目。但从股东的角度来看，并非一定愿意投入资金。原因很简单，股东项目所获的投资收益将全部归债权人所有，股东自身得不到任何收益。
上述因负债融资引起的股东和债权人之间的利益冲突或股东的道德风险行为，都会导致代理成本的发生。代理成本发生的原因在于，在完善的资本市场上，合理的债权投资者在购买企业债券或向企业提供债务时，会充分考虑企业负债融资中的这种利益冲突以及股东可能从事的各种道德风险行为，并在此基础上对企业的债券价值进行评价或确定负债契约的利率水平，其结果势必导致资本市场上企业债券价格降低或负债契约利率上升。债券价格降低或负债契约利率上升的成本最终由股东负担。
因此，从股东的角度来看，在利用负债进行融资时，由必要采取一定的措施，避免股东与债权人利益的冲突，降低负债融资的代理成本，其有效途径是发行可转换公司债券、股票优先认购权公司债券或可赎回公司债券，以及选择合理的债券期限等。
可转换公司债券是以一种附带企业普通股股票转换权的公司债券。债券的持有者享有债券发行时事先确定的一定期限内，按一定的转换价格或转换比率将所持有的债券转换成公司普通股的权利。可转换债券在为转换为普通股股票以前，作为一种单纯的债券，债权人可以按期得到应有的债券票面利息，并可照样获得一般债券的安全性。
股票优先认购权公司债券时债券的持有人可以在事先确定的一定期限内，按一定的价格购买企业普通股股票权利的'一种公司债券。债权人享有的购买权包括企业即发股票、新发股票和未来预定发行股票的权利。
可转换公司债券和股票优先认购权公司债券两者具有非常相似的性质。对债权人而言，两者都类似于一种股票看张期权。所不同的是，可转换公司债券一旦转换为公司普通股股票，债权人也就转变为公司普通股股东；而股票优先认购权公司债券持有者行使股票认购权后，其作为债权人公司所享有的债权权利并未发生变化，而且还作为公司股票持有者享有普通股股东的权利。
正因为可转换公司债券和股票优先认购权公司债券对融资而言具有股票看涨期权的性质，所以，发行这两种债券来融资，有利于克服因普通公司债发行而有可能导致的股东和债权人之间的利益冲突，特别是股东和资产替代行为的发生等。
前述分析表明，当企业利用普通公司债券融资时，选择相对高风险的投资项目，对股东较为有利，所以，股东存在着从事资产替代行为的动机。如果债权人能合理地预期到股东地这种行为，市场上企业债券地价格就会相应地被低估，发生代理成本。当企业发行可转换公司债券和普通股优先认购权公司债券时，两种公司债券地市场价值将随企业普通股股票地市场价值的上升而上升。两种公司债券所拥有的这种性质将有利于抑制股东从事使企业价值低下的高风险投资行为。比如，在企业所发行的债券全部为可转换公司债券的情况下，如果企业的股东选择高风险的投资项目使其股票价值上升。企业可转换债券价值也必然上升。在企业股票和债券价值都上升的情况下，企业的市场价值也必然上升，但是，在资本市场上，如果投资者预期股东会从事高风险的投资，企业的市场价值应下降。显然，在企业价值方面的前后两种结果相互矛盾，其实际结果是企业股票价值的下降。因此，股东也就不会有从事资产替代行为的动机。
可见，在股权融资和债权融资都存在代理成本的情况下，企业最优资本结构的选择应该使两种代理成本最小。从这个意义上讲，企业为筹集外部资金而发行的金融证券不仅仅只是企业现金收益的要求权，而且，还内含与企业所有权相关的剩余支配权和经营决定权的配置。这样，企业价值的提高显然就与企业内部治理机制的完善程度密切相关。
股权结构通过公司治理结构的影响来影响其治理效绩，进而影响到企业价值。公司治理机制使基于治理结构的企业内在运行状况，使将其核心资源配置在一起形成企业核心竞争力的契约关系（张五常，），也是协调和规范各利益主体间关系的制度安排。当企业的经营因企业各利益相关主体间的权利和责任不对称，使得各种代理成本和交易费用发生时，企业治理机制就是用以处理企业不同利益主体指甲索尼得权利和责任，以达到企业效率的一套制度安排；当企业被看作使一个不完备契约时，企业所有权包括对企业的剩余索取权和剩余控制权，企业剩余索取权和剩余控制权的有效结合时企业效率经营的关键。股权结构作为这种制度安排的基础，对结构的形成和作用起着决定性的作用。通过既分权又互相制衡的制度来降低代理成本和代理风险，防止经营者背离所有者的利益是公司治理的主要目的。因此，股权结构决定着治理结构，首先通过股东大会形成公司最高决策，进而决定对董事会、监事会、管理层的授权，股东大会、董事会、监事会和管理层则构成治理结构中的四大利益主体，彼此间形成有效的制衡关系。所有权与经营管理权之间这种基于委托代理关系的分离构成了股份制企业的根本特征。不同的股权结构中，所有者及其代表对代理人的控制能力与积极性不同，因为他们对代理人行为承担的风险及从中获取的收益是不同的，而不同的股权安排就会有不同的组织效率，并导致不通的企业行为。
一、传统住宅物业管理分析
传统的住宅物业管理是一种复合型的管理服务，其主要的功能有管理、经营和服务等三个重要的方面，实际的涉及领域非常广泛。从总体上来看，传统住宅物业管理由客户服务与管理、工程维护保修、环境服务与管理以及安全秩序维护等四个重要内容组成。
首先，客户服务与管理主要是指收取物业费用，收集客户的意见和建议，协调好与客户的关系以及办理客户的进驻等相关的管理和服务，一般情况下来说，客户服务与管理是传统的住宅物业管理的核心工作。
其次，工程维护保修是指对物业项目的供电供水以及电梯和消防等设备的维修和保养，另外，工程维护保修还包括对房屋的维修和管理工作。
第三，环境服务与管理主要是指对相关区域内的生活环境和工作环境等进行综合化的治理，具体来看，环境服务与管理包括绿化、保洁和污染治理等主要的工作。
第四，安全秩序维护主要是指采取积极的措施对物业区域内的公共安全和消防安全等进行维护，对进出车辆进行安全管理，这对于维护整个物业区域的安全与稳定至关重要。
二、商业物业管理分析
为了对商业物业管理进行深入的分析和研究，我们首先要对商业物业的含义和特点进行明确。通常情况下而言，商业物业主要是指用于经营的物业形式，如餐饮、娱乐、休闲和零售等。一般情况下，我国的商业物业主要有购物中心、步行街和专业市场等多种不同的类型。商业物业是一种特殊的物业形式，它的主要特点表现在以下几个方面。首先，商业物业的建筑规模往往非常大，而且一般都带有大型的停车场。其次，商业物业所包含的具体行业非常丰富，其中的店铺数量也非常大。第三，商业物业的环境往往非常好，能够满足不同客户的具体需求，对于刺激消费，推动经济增长发挥着十分重要的作用。
三、商业物业管理与住宅物业管理的差异性探究
商业物业管理和住宅物业管理存在着比较大的区别，其中最主要的差异性体现在以下几个方面。
1.客户类型不同。首先，商业物业的主要客户是一些商户，他们的主要工作是销售商品，因此客流量非常大，而且不稳定。住宅物业的主要客户是普通居民，他们在这里居住和生活，客流量比较固定，而且相对比较稳定。其次，商业物业的主要客户以各种类型的法人为主，而住宅物业的主要客户大多是一些普通的自然人，以家庭为单位进行居住。第三，住宅物业的主要客户相对商业物业来说比较复杂，因为商业物业的主要客户大多从事商业活动，而住宅物业的主要客户从事各行各业的都有。总而言之，商业物业与住宅物业主要的客户类型存在着较大的差别。因此在开展商业物业管理与住宅物业管理的实际过程中，我们要深入把握两者不同客户的特点，然后针对他们的实际需求来开展相应的管理工作，只有这样才能真正提高商业物业管理和住宅物业管理的质量。
2.客户流量存在巨大差别。从客户流量的角度来说，住宅物业的主要客户群体是比较稳定的业主以及租户，因此可以说住宅物业的客户是静态的。而商业物业在本质上是一种经营性的场所，因此其主要的客户群具有很大的流动性，其客户群的构成也非常复杂，从这个角度来说，商业物业的客户是动态的。另外，在节假日的时间段，很大大型商业物业的客流量是非常大的，在这种情况下很容易发生安全事故，因此商业物业的管理难度要远远大于住宅物业，尤其是在消防、安保和卫生等方面商业物业的管理压力非常大。总而言之，客户流量存在巨大差别是商业物业管理和住宅物业管理重要差异性之一。
3.对设备维护的实际要求存在着较大的差别。一般情况下来说，住宅物业的相关设备和设施比较简单，主要的设备类型有电梯设备、供水设备、供电设备以及监控设备等，这些设备的主要目的是为了适应住宅物业用户的日常生活要求，因此住宅物业对于相关设备和设施的智能化程度要求比较低，而且实际的使用频率也比较低。然而商业物业的建筑规模相对比较大，其具体的设备更加先进和复杂，在这种情况下，商业物业对相关设备和设施的智能化程度要求比较高。具体来看，商业物业的监控系统、空调系统、供电系统、电梯设备以及消防设备等的使用频率非常高，而且这些设备大多由计算机控制。这些设备一旦出现问题，将会给商业物业带来严重的后果，因此商业物业对设备维护的实际要求要远远大于住宅物业。
4.环境管理存在着较大的差异。住宅物业的环境管理重点是保持物业公共区域的卫生整洁以及安全舒适，为了达到这个目标住宅物业的环境管理的主要工作有做好保洁、增加绿化、保护环境等。然而商业物业的`环境管理则更加注重营造一种良好的商业氛围，吸引更多的消费者前来消费，因此商业物业的环境管理必须要保证整个商业物业的宽敞和明亮，同时要保证商业物业的整洁和美观。为了达到这种的目的，在商业物业的环境管理过程中，我们要为商业物业配置最适宜的光照，同时要保持温度的舒适，并保证商业物业具备良好的空气质量，如果条件允许，我们还要放一些唯美的音乐，使客户在商业物业完美的环境中流连忘返，这样可以刺激消费。总而言之，商业物业和住宅物业的环境管理存在着较大的差异。
5.对交通的便捷性的要求存在着巨大的差别。一般情况下来说，商业物业是一种综合性的营业场所，它具备了购物、娱乐、餐饮和休闲等许多的功能，因此日常的客流量非常大，同时车流量也非常大，因此对交通的便捷性的要求非常高。相比较而言，住宅物业的客户群体主要是住户和租户，车流量要远远小于商业物业，因此住宅物业对交通便捷性的要求也远远低于商业物业。进一步来说，商业物业的交通管理压力要远远大于住宅物业的交通管理。所以，在实际的交通管理过程中，商业物业要对交通线路进行良好的设计和管理，同时要注意加强来往车辆的交通指挥，保证交通的畅通无阻。总体来看，商业物业和住宅物业对交通的便捷性的要求存在着巨大的差别。
四、结语
综上所述，随着房地产行业的发展和繁荣，物业管理行业也逐渐实现了发展和壮大。物业管理为广大业主营造了一个安全和文明的生活环境，对于提高物业的使用寿命，促进城市的和谐发展做出了突出贡献。通常情况下而言，物业管理分为商业物业管理和住宅物业管理两个重要的类型，因此二者的服务的对象不同，因此实际的管理方法也存在着较大的差异，主要体现在客户流量存在巨大差别、对设备维护的实际要求存在着较大的差别、环境管理存在着较大的差异、对交通的便捷性的要求存在着巨大的差别等四个重要的方面，因此我们必须要进一步加强分析和研究，科学掌握商业物业管理与住宅物业管理的差异性，不断提高物业管理的实际质量，保证商业物业和住宅物业的安全与稳定。
参考文献：
[1]隋姗姗,王丹丹.三亚住宅小区物业管理现状及发展模式探究[J].价值工程,,25:280-281.
[2]魏玮.非居住物业管理的矛盾纠纷及其化解——以上海市为例[J].城市问题,,01:71-76.
[3]张金娟.住宅区物业管理模式的优化与创新[J].城市问题,,07:2-8.
工业与商业会计的差别论文
一、工业会计与商业会计的主要区别
1、成本构成的内容不同工业会计与商业会计在成本构成上存在明显的区别，实际上工业产成品的成本构成也是因行业不同而有所区别，除了制造费用这个工业会计必须提及的成本之外，还包括比如原材料的采购费用、生产产品工人的工资及福利、机械设备的维修保养以及燃动力费等。工业企业区别于商业企业最重要一点就是存在生产过程，而生产过程产生的成本费用占总成本的比例也很高，因此正确核算生产成本是工业企业会计账务处理的关键，其中制造费用的核算尤为重要。由于商业企业不存在生产环节，其商品成本构成相对也更加简单，无非是仓储、整理以及运输成本，所以想要核算清楚商品的采购成本，只需确认已销售商品和库存商品的价值既可。但应注意不包括商品运输费用、人工费用以及工资福利等。
2、会计方法及科目设置不同工业会计的会计处理方法主要有计划成本法和实际成本法两种方法，计划成本法下设置“材料采购”和“材料成本差异”两个科目进行核算；实际成本法下对于款项已支付但尚未验收入库的材料，应设置“在途物资”科目进行核算。而商业会计的会计处理方法主要有进价法和售价法两种方法，进价法下，对尚在运输途中并已支付款项的商品，应设置“在途物资”科目进行核算；售价法下，则必须设置“在途物资”和“商品进销差价”两个科目进行核算。
3、会计核算流程不同工业企业的实物流转过程比较复杂，主要包括供应阶段（即采购阶段）、生产阶段和销售阶段。供应阶段购进原材料后进入生产阶段，产品完工后核算成本进行销售，最后结转销售商品的成本，其核算的复杂之处在生产阶段，也就是从原材料到产成品的过程。原材料在投入生产时，会发生一系列的费用，包括人工费、材料费、管理费、机械设备费、制造费用等，这道工序过后，原材料变为了半成品，形成下一工序的材料成本。月末，将本月发生的所有间接费用在加工完成的半成品和尚在加工过程中的在产品之间进行分配，分配给半成品和在产品的成本就作为下一工序的材料投入，然后加上下一工序的费用转入第三道工序，以此类推。最后加上前面各道工序的费用就是本月的生产费用，将其在在产品和产成品之间再进行分配，那么分配给产成品的成本就是库存商品成本。这就是工业企业比商业企业多出来的会计流程。而商业会计的实物流转过程相对于工业会计要简单得多，只是商品的购入、存储和销售环节，没有生产这一会计流程。
二、工业会计与商业会计的其他区别
1、资金运动过程不同工业会计资金运动过程包括从供应到生产，再到销售三个环节，其具体表现为货币资金、储备资金、生产资金、成品资金、货币资金；而商业会计只有购进和销售两个过程，其具体表现为货币资金、商品资金和货币资金。
2、账户所属类别不同工业会计核算项目包括资产类、负债类、所有者权益类、损益类和成本类五大类，而商业会计则没有成本类账户，只有四大类项目，即资产类、负债类、所有者权益类和损益类。
3、存货核算方法不同根据我国《企业会计准则》规定，“存货是指企业在生产经营过程中为销售或者耗用而储存的各种资产，包括商品、产成品、半成品、在产品以及各类材料、燃料、包装物、低值易耗品等”。工业会计的存货主要有原材料、低值易耗品、包装物、半成品、产成品、委托加工物资和分期收款发出商品等。商品流通企业的经营活动主要是购入货物和销售货物，并没有生产制造环节，因此商业会计的存货主要是待销商品，当然也包括为经营活动而准备的材料物资。
4、销售成本结转程序不同工业会计的会计核算方法分为计划成本法和实际成本法两种，在计划成本法下，结转销售成本应在月末归集制造费用总额，按一定比例在产品间分配制造费用，计算并结转材料成本差异和完工产品，最后结转销售成本；在实际成本法下，做法基本接近计划成本法，只是不用再计算和结转材料成本差异。商业会计的会计核算方法分为售价法和进价法两种，在售价法下，结转销售成本应在月末进行价税分离，将已销商品的进销差价进行摊销，然后结转销售成本；进价法下月末则可以直接结转销售成本。5、收入核算项目不同我国出台的《具体会计准则—收入》中，对我国企业应该如何确认和计量收入给予了全面和细致的规定，在对准则的`内容进行仔细分析中我们不难发现，准则中的收入涉及的行业较多，可以说是各行各业会计在对收入进行核算时的综合体现，有关收入确认的原则也跟据不同行业而有所区别。例如，工业企业的收入主要来源于销售产品、销售材料以及与销售产品无关的过程，因此工业会计的收入在“主营业务收入”、“其他业务收入”和“营业外收入”科目核算，商品流通业的收入主要来源于销售商品的过程，因此商业会计的收入在“商品销售收入”、“其他业务收入”和“营业外收入”科目核算，核算科目的区别显而易见。
三、结语
通过以上的探讨，我们对于工业会计与商业会计在不同会计过程的不同处理方法有了更深刻的了解，今后还需在实际工作中更好地理解和运用会计制度，尽职尽责地做好会计工作。
作者：张健美单位：天津海运职业学院
★ 当前国际形势论文
