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来源:证券市场导报
股票指数期货因其设计上的复杂性和交易上的风险性，社会各界疑虑和争论颇多。所以，在我国的股指期货未出台之前，不妨对其内在机制、风险管理和有效性作一番理性思考。
上海财经大学 朱钟棣
我国的股票指数期货交易至今未出台。该交易品种因其设计的复杂性与交易上的风险性，社会各界对之疑虑与争议颇多。在这种情况下，作些深入的理性思考自然有必要。
股票交易只存在一个方向的操作才能吸引社会闲散资金入市，那就是股指上涨时才有增量资金入市，下跌时谁都不愿增派资金多买股票。股票指数期货合约就不一样，两个方向都能操作。投指上升时可买入期货合约，下跌时可卖出，两个方向的变动都可吸引资金入市。股指期货交易双向的可操作性及对资金的吸引力，更有利于化解全国2万8千亿储蓄存款的压力，也为居民提供了一种更稳定更有效的投资工具。
理性思考之一，是为什么股指期货交易是一种更为稳定的投资工具?稳定，首先是指股票指数期货合约的交易中存在着这样一种内在机制：它在期货合约成交价太高时会有一种相反的力量把价格压低，在合约成交价太低时会自动地把它抬高。这种内在机制，不是亚当・斯密所说的“看不见的手”(Invisible hand)，而是大众投资者理性举措的集合效果。我们知道，股指期货合约的成交价等于股票指数乘以每点价格(例如，每点10元，50元或100元)。而大多数期货合约以对冲的方式来平仓，投资者赚取的是买进卖出或卖出买入的两张合约之间的差价。因此，只有在买进(或卖出)合约建立多头(或空头)部位的那一天的期货合约指数同对冲交易那一天期货合约指数之间变动差别的大小，才对投资者有意义。如果是交割，则最后交易日的期货合约指数与该日股票指数之间的差别也即基差才对投资者有意义。在前一种情况下，成交指数间的差别会随着时间向最后交易日的逼近而逐渐收敛，在后一种情况下，基差也应当不断地趋向于零。在成交指数收敛或者基差缩小为零之前，如果看涨的人过多，买进合约成交价的过高，自然会引出卖出合约的增加，过高的期货合约指数与现实股票指数之间的基差自然会因卖出合约的增加而压低；如果看跌的人过多，而合约成交价太低，则相反的买进合约数的增加，自然会把基差扩大。这就是股指期货合约交易中存在的内部机制。如同一切市场经济中的供求机制一样，它会自动平衡过大或过小的需求(或供给)。在股指期货合约交易上，就是去自动平衡过多或过少的合约买进数(或卖出数)。其次，稳定指股指期货合约成交价的指数不可能与现实的股指太离谱。尤其在最后交易日来临之间，两者间的收敛是一种必然趋势。如若不然，比如说交易日前一天，合约成交指数与现实股指的基差还太大，这时市场供求机制再次发生作用：市场上大多数人会看到这么大的基差有利可图，即使只建立一天的空头部位也可带来丰厚的利润，因而合约卖出数(供给)会大于买进数(需求)，合约成交价从而基差自会缩小。如果这时基差是负数，市场上大多数人看到这时即使只建立一天的多头部位，也能带来大的'利润，因而买进合约数(需求)会大于卖出数(供给)，合约成交价自会提高，负的基差自会消失。
理性思考之二，是如何从股票指数期货交易的风险管理上来保证它是一种稳定的投资工具?这里的稳定，一指交易所等职能部门主观上可去操作的做法，不是上述期货交易内在的客观机制，二指过度投机引起的风险如何防范。做法之一是涨跌停板。做法之二是保证金要求。保证金比例宜大，比如说是持仓合约成交价的20%或更多。同时，初始保证金订好后，还要订好维持保证金。低于维持保证金的帐户，交易所必须坚决要求追加保证金。这方面，要杜绝一切人情、通融、暂缓、挪用甚至信贷。保证金管理上要铁面无私，依法(或规则)办理，要有详尽的保证金管理条例。例如条例中就可规定，限定时间内追加保证金不到位的，交易所可强制客户平仓，一切损失由客户负担，交易所还要加收成倍的平仓手续费。做法之三是逐笔盯市制度，做到每笔清算，每日结算，以便交易所对每个帐户加以监控。做法之四，也是防止过度投机最有效的措施之一，是最高持仓量的限制。这种限制可以是绝对量，也可以是相对量。例如，比较简单的持仓数绝对量的限制限定了每个客户未平仓单向合约的总数，这有利于防止过度的做多或做空。相对量限制，可以把股票指数期货合约成交数规定为股票现货市场上持股数的一个比例，如果再规定期货合约部位必须与现货股市的操作方向相反，则更有利于鼓励期货市场的套期保值。例如，可以规定每买进一定股数的股票，可以于多少天内在股指期货市场建立一定比例的空头部位合约；或者每卖出多少股数的股票，可以建立一定比例的多头部位合约。这样的规定，注定了期货市场的交易必须为现货市场的交易套期保值，而且两者的交易量有一个相对比例。当然，股指期货合约刚出台时可以这样作细微的规定，随着市场的发展与投资者的成熟，过细的规定要逐渐取消。
理性思考之三，是为什么股票指数期货合约的交易是一种更有效的投资工具?有效，首先是指套期保值的有效。有了反向操作的工具，投资者可在股市现货市场大胆投资。试想，股市现货市场长期低迷，谁也不敢入市。如果有了股指期货交易，现货市场的投资者可以买进股票的同时，在期货市场做空。这样，即使现贷市场股票被套牢甚至割肉输钱，期货市场的获利可用来弥补损失。有了这个有效的套期保值工具，股市低迷时投资者也可大胆地踊跃地入市。再比如，当股市现货市场突然牛气冲天股指飚升之际，一些投资者既想抛出股票了结赢利，又怕抛得太早赚不到更多的钱。这时他们完全可以在股市现货市场卖出一部分股票的同时，在股指期货市场买进一部分合约。如果股指真的再涨下去，期货市场的赢利就可有效地填补现货市场未赚到的钱；如果股指不涨而横盘，现货市场早已获利；如果股市下跌，则现货市场的获利可弥补一部分期货市场的损失。不管哪种情况发生，投资者均有效地站在了不输钱的位置上。
其次，有效是指高杠杆率。如上面的例子中所说的20%保证金，则股指期货市场的杠杆率是5倍。期货市场的资金动用可大大减少。少量保证金撬动大额成交合约，使投资效果倍增。当然，这种杠杆效果可用来套期保值，也可用来投机。为了鼓励前者限制后者，交易所可在平仓合约异常增大投机风盛时，提高保证金的比例，以削弱投机者的杠杆效果。相反，对套期保值的鼓励是减少保证金。总之，保证金比例，或者说杠杆效果是一个灵活的控制器。投资者可利用它，交易所也可调控它。
我国股票指数期货交易的出台可能要千呼万唤，上述本人的几点理性思考，希望能是万千呼唤声中被人听得到的几声。
我国开设股票指数期货交易的探讨
近年来,我国股票证券市场有了长足的发展,具备了开展股票指数期货交易的可能性和必要性.为了股票指数期货市场的'建立,目前急需修改<证券法>相关法规,选择交易场所,重新编制指数,确定合约面值、合约期限和最小报价单位,设定保证金水平,加强对股票指数期货市场的监管.
作 者：关键 郑紫衡 Guan Jian Zheng Ziheng 作者单位：关键,Guan Jian(湖南省社科院)郑紫衡,Zheng Ziheng(工行湖南分行司门口支行,湖南,长沙,410003)
刊 名：北京市财贸管理干部学院学报 英文刊名：JOURNAL OF BEIJING INSTITUTE OF FINANCE AND COMMERCE MANAGEMENT 年，卷(期)： 16(3) 分类号：F830.9 关键词：股票指数 期货交易 证券听到一对母女争吵，大致内容如下：刚刚退休不久的母亲听说老市区的超市有特价米和特价油，而且质量不错，就急匆匆赶去坐公交车，准备前往购买。但不凑巧的是，当她赶到时，公交车刚刚开走，等下一班车可能至少要半个小时之后。当然，还有的士、滴滴打车等可以坐，但母亲还是决定继续等。因为若坐的'士等交通工具，必须多破费车费。若多破费车费，那么特价也就失去意义，可能比不特价便宜不到哪里。
等母亲终于等到公交车，坐上公交车，赶到超市时，特价米和特价油已经卖完。母亲好一阵沮丧，但既然来了，就不能空手而归吧。于是，她在所有特价处理的产品前一遍遍溜达，感觉没什么可买的，最后买了一箱苹果。苹果倒是很便宜，就是不能开箱全面检查，只能表面察看而已。
回到家，她打开一看：里面好些已经坏掉了。捡去那些坏掉的，价钱也就跟没有特价的差不多了。这通忙碌纯属无效劳动，而且把自己累得腰酸骨折的，她很是扫兴。
女儿回来时，她忍不住向女儿抱怨，不料女儿不仅不同情她，反而责怪她贪小便宜，气得她忍不住声音提高八度，对着女儿好一阵反击。
“你说，有便宜的东西谁会不要？”她气咻咻反问女儿。
女儿一脸漠然回应：“超市在老市区，那些便宜应该是针对居住在老市区的人的，你跑一大段路去抢购，合算吗？”
“如果不是因为误过一班车，会有这些事发生吗？”
“误了就误了，买不到也就算了，何必再不顾路程，不顾实际需要，非得买一点回来，结果劳累自己，又便宜不到哪里？”
她们母女你一言我一语地争执着，我没有继续听下去。心里倒是在想：母亲这样的行为其实现实中比比皆是，对于母亲这样年纪的人，倒也可以理解，终究俭朴的思维决定他们会尽可能寻找便宜的，但年轻人，在择业，在对待工作上不也常常如此吗？比如瞪着高收入，却未曾顾及自己各方面的条件是否允许，于是，只能碰一碰，有的最终碰了一鼻子灰，还不甘心，最终错失其他的机会，乃至浪费了美好的时光。
不为诱惑所动，学会理性对待，也许涉及的是生活的方方面面，是人生永远的课题。
理性：学习，思考！
在一个动物园里，有三只猿猴被关在笼子里，许多游人在一旁观看。
也不知是谁，将一直被啃了一半的苹果和一支粉笔头给扔了进去。那三只猿猴中的一只黑猿猴与一只棕色的猿猴见此情况便争抢着飞身向那半只苹果冲去，一旁的那只褐色的猿猴因为动作太慢，所以只能眼睁睁的看着佳肴落空。
突然，它的眼光在不经意间看到了那只粉笔，它迟钝了一会儿，忽然它似乎是想到了些什么，急匆匆的.便朝那只粉笔掉落的地方走去，此时旁边的那两只猿猴还在为那半只苹果所争执不下呢!竟不知那只褐色的猿猴正拿着那只粉笔在地上花这些什么。不过我想大家不用猜也都明白，那知猿猴在地上画的是什么，因为结局是那只褐色的猿猴在那之后竟饱餐了一顿。
这个故事也许是为了向人们提一个醒，无论是在为人处事方面还是在学习上面，都应当时刻怀揣着一种理性的思考方式，有人或许会说什么样子才算正真的理性呢?我想说的是只要你在做每件事之前都认真的思考过了，那么，你自然而然便知道了什么叫做理性。
理性的学习，理性的思考，理性的去看待任何一件事情，理性的去面对每一次挫折，如果你认为你能做到这些，我敢肯定的说你的人生必会充满精彩与辉煌!
感情如水，理性如冰，八分之一的冰块浮动在水上显现着庄重和威严，一任冰下蓝色的水漂荡，不减半点高雅，这是理性的美。
人非草木，孰能无情?但情感如佳期如迷梦，如朦胧的目光一样虚幻地笼罩在你的思绪中，虽然美，但是纵使你有洞明一切的雪亮智慧的双眼也难在情感的月光下一任目光驰骋鸟瞰。而理性，则是明艳的阳光，它慷慨地洒向宇宙空间，哪怕是枝叶繁生的丛林，哪怕是污浊游荡的大海，哪怕是遥远的孤独的星球，都可以让你一睹宇宙的本色。阳光下的美是真实的。
或许诸官还为纠缠人心的家务事颦眉捋须，或许慈父正为过去疼爱的儿子而首鼠两端，或许朋友正为是否告发他那狗彘不食的朋友而思绪万千，情感如霜染了你的发，如皱纹老了你的脸，如苦药苦了你的舌，无情总被多情扰。如果放松你的大脑，有原则有理性地抹去结在你窗前的细细蛛丝，擦去玻璃上的点点尘埃，你会看到一个明艳的世界，那里山重水复处有柳暗花明，是理性给了你翅膀，让你高飞，让你望远。理性总是潇洒而优雅地从你身边走过，他不像情感一扑一朔地踢你一脚，然后再给一个稚气的鬼脸。理性是智慧的表现，只有智慧才称得上是最美的东西。
总喜欢史泰龙那一张冷静的脸，温暖而又深邃的眼睛总是平静地注视着远方，额上几条浅浅皱纹是思考的象征，脸上的皱纹写着坚毅和勇气，他成为我心目中理性的象征。他的一举一动都闪烁着理性的智慧。如果我们现实生活中每一个人都和他一样理性，这个世界该是怎样的世界呀!能沉着勇敢应付人生中的变数，处惊不变，原则、熟练运用自己的能力，这是理性美的内涵。
也听一些短视的人说，这世界太冷，需要温度，需要感情。殊不知无聊地躁动是太感性，太缺乏理智。理智不等于冷，正如感情不等于温暖一样。理智是美的东西，一切美都是有温度的，理智的人也有感情，理智的思考也有局限和麻烦，只是有些理智只是所谓的理智，没有到达高的境界也就不会领悟到高层次的美。
窗外阳光明艳鸟语花香，在理性的眼睛里一切都是美的，这双眼睛也因理性而显得与众不同：是脱俗的美，是成熟的美，是理智的美。
【学会理性思考作文5篇】
★ 期货交易委托书
★ 期货交易委托书
★ 期货交易计划书
★ 理性爱国作文
★ 理性消费倡议书
★ 理性消费标语
