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中小企业民间融资成本研究
摘 要：从民间融资成为了中小企业发展的一个重要途径，但是如何降低风险就成了中小企业需要关心的问题，本文从成本方面出发论述了如何去降低中小企业融资的风险。
关键词：中小企业;民间融资;私募股权融资产
一、中小企业民间融资的意义
资金是一种特殊的资源，具有引导和配置其他资源的作用，特别是在市场经济条件下， 资源的使用是有偿的， 其他资源只有经过与资金的交换才能投入生产。从宏观层面上讲，全社会的资金是一定时期可用于消费、投资等最终用途的实物产品与劳务产品的价值反映，是居民、企业、政府、金融和国外部门可支配收入的总和，也即全社会各经济主体所有内部资金与外部资金来源的总和。企业是社会的物质生产部门，这一点是社会总财富增加与资金增值的本质所在，而要实现社会总财富的增加和资金的增值，必须将有限的社会资金供给到能高效使用资金的部门，而站在企业的角度来说，这就是企业融资的过程。因此，企业融资过程就是一个资源配置的过程。
在本次研究中民间融资主要集中在对私募股权融资的研究。私募股权融资即Private Equity，简称PE，是指投资于非上市股权，或者上市公司非公开交易股权的一种投资方式。私募股权投资的资金来源，既可以向社会不特定公众募集，也可以采取非公开发行方式，向有风险辨别和承受能力的机构或个人募集资金。由于私募股权投资的风险较大，信息披露不充分，故往往采取非公开募集的形式。
二、民间融资成本―私募融资
私募股权投资基金的投资方向是企业股权而非股票市场，即它购买的是股权而非股票，PE的这个性质客观上决定了较长的投资回报周期。私募股权基金主要通过以下三种方式退出：一、上市(IPO) ;二、被收购或与其它公司合并;三、重组。
私募股权投资基金的主要组织形式是有限合伙制，其中私人股权投资公司作为普通合伙人， 基金整体作为有限合伙存在。 基金主要从有限合伙人处募集款项，并由普通合伙人作出全部投资决策。
由于私募股权投资期限长、流动性低，投资者为了控制风险通常对投资对象提出以下要求：(1)优质的管理，对不参与企业管理的金融投资者来说尤其重要。至少有 2至3年的经营记录、有巨大的潜在市场和潜在的成长性、并有令人信服的发展战略计划。行业和企业规模(如销售额)的要求。投资者对行业和规模的侧重各有不同，金融投资者会从投资组合分散风险的角度来考察一项投资对其投资组合的意义。 (2)估值和预期投资回报的要求。由于不像在公开市场那么容易退出，私募股权投资者对预期投资回报的要求比较高，至少高于投资于其同行业上市公司的回报率。(3)在3-7年后上市的可能性，这是主要的退出机制。另外，投资者还要进行法律方面的调查，了解企业是否涉及纠纷或诉讼、土地和房产的产权是否完整、商标专利权的期限等问题。很多引资企业是新兴企业，经常存在一些法律问题，双方在项目考查过程中会逐步清理并解决这些问题。(4)监管制度。投资者一般不会一次性注入所有投资，而是采取的分期投入方式，每次投资以企业达到事先设定的目标为前提。实施积极有效的监管是降低投资风险的必要手段，但需要人力和财力的投入，会增加投资者的成本，因此不同的`基金会决定恰当的监管程度，包括采取有效的报告制度和监控制度、参与重大决策、进行战略指导等。 投资者还会利用其网络和渠道帮助合资公司进入新市场、寻找战略伙伴以发挥协同效应、降低成本等方式来提高收益。另外，为满足引资企业未来公开发行或国际并购的要求，投资者会帮其建立合适的管理体系和法律构架。
三、中小企业在民间融资上的对策
(一)融资总收益大于融资总成本。目前，随着经济的发展，融资已成为中小企业的热门话题，很多企业热衷于此。然而，在企业进行融资之前，先不要把目光直接对向各式各样令人心动的融资途径，更不要草率地做出融资决策。首先应该考虑的是，企业必须融资吗?融资后的投资收益如何?因为融资则意味着需要成本，融资成本既有资金的利息成本，还有可能是昂贵的融资费用和不确定的风险成本。因此，只有经过深入分析，确信利用筹集的资金所预期的总收益要大于融资的总成本时，才有必要考虑如何融资。这是企业进行融资决策的首要前提。
(二)企业融资规模要量力而行。由于企业融资需要付出成本，因此企业在筹集资金时，首先要确定企业的融资规模。筹资过多，或者可能造成资金闲置浪费，增加融资成本;或者可能导致企业负责过多，使其无法承受，偿还困难，增加经营风险。而如果企业筹资不足，则又会影响企业投融资计划及其它业务的正常开展。因此，企业在进行融资决策之初，要根据企业对资金的需要、企业自身的实际条件以及融资的难易程度和成本情况，量力而行来确定企业合理的融资规模。在实际操作中，企业确定筹资规模一般可使用经验法和财务分析法。
企业在确定融资规模时，首先要根据企业内部融资与外部融资的不同性质，优先考虑企业自有资金，然后再考虑外部融资。二者之间的差额即为应从外部融资的数额。此外，企业融资数额多少，通常要考虑企业自身规模的大小、实力强弱，以及企业处于哪一个发展阶段，再结合不同融资方式的特点，来选择适合本企业发展的融资方式。比如，对于不同规模的企业要进行融资，一般来说，已获得较大发展、具有相当规模和实力的股份制企业，可考虑在主权市场发行股票融资;属于高科技行业的中小企业可考虑到创业板市场发行股票融资;一些不符合上市条件的企业则可考虑银行贷款融资。再如，对初创期的小企业，可选择银行融资;如果是高科技型的小企业，可考虑风险投资基金融资;如果企业已发展到相当规模时，可发行债券融资，也可考虑通过并购重组进行企业战略融资。
四、政府在中小企业的民间融资上的作用
构建政府支持的直接融资体系，拓展中小企业融资渠道。企业发展规律表明，当企业发展到一定规模程度的时候，就要进入资本运营阶段，必须借助资本市场的直接融资才能发展壮大。而我国企业“上市”门槛高，特别是对于中小企业， “上市”的难度系数更大，针对这一现实情况，建议政府部门从以下几个方面进行入手：
一、引言
改革开放以来，我国的中小企业发展很快，在整个国民经济中发挥着越来越重要的作用，为我国的经济增长做出了极大的贡献。现在，我国中小企业占企业总数的95%。但近年来由于企业竞争的激烈，使许多企业面临较大的困难，其中主要的就是中小企业融资难的问题。我们必须解决这些问题，多给中小企业融资创造条件，降低他们的融资成本和门槛，促进它们在未来发挥更重要的作用。
二、我国中小企业融资现状
我国中小企业普遍存在着融资困难的现状，具体表现在以下两方面：
（一）融资途径不畅通从内源融资来看，我国中小企业的现状不尽人意。一是中小企业分配中留利不足，自我积累意识差。二是自有资金来源有限，资金难以支持企业的快速发展。从外源融资来看，中小企业可以选择银行贷款、资本市场公开融资和私募融资等三种渠道。但目前我国中小企业的外源融资渠道方面并不畅通，银行一般对中小企业贷款十分慎重，条件较为苛刻。
（二）融资结构不合理
主要表现在:
（1）我国中小企业在融资中“内部资金比率”普遍偏高，而且在外源性融资中，中小企业一般只能向银行申请贷款；
（2）在以银行借款为主渠道的融资方面，借款的形式一般以抵押或担保贷款为主；
（3）在借款期限方面，中小企业一般只能借到短期贷款。
三、我国中小企业融资高成本的原因分析
（一）中小企业自身信用差，经营状况不佳，导致金融机构为了尽可能的降低风险，通常会增加许多提供贷款的附加条件，提高融资成本。
（二）信用担保体系的不完善，中小企业寻求担保困难。
（三）政府扶持力度不够。国家“抓大放小”的.政策造成了中小企业市场竞争环境的不确定和竞争条件的不平等。
四、我国中小企业融资问题的对策建议
（一）改善中小企业融资环境和拓宽融资渠道一是中小企业要注重改善自身融资环境。中小企业必须加大自身信用制度的建设，规范企业的公司治理结构，健全企业财务管理制度，同时在融资时还要做到积极还债、适度负债、按需负债。
二是中小企业应拓宽融资渠道。要跳出单纯依赖银行间接融资的误区，在充分发挥银行间接融资的同时，要将直接融资和间接融资相结合。
1、建立中小企业行业协会或联盟。协会或联盟内的中小企业加强互助合作，这样，某些中小企业的融资困难则可以在协会或联盟内得到解决。
2、加大兼并与联营、合资的力度。中小企业应积极进行联营或合资，通过与实力雄厚的企业联营可以解决其自身的资金困难，另一方面也可以学习外方的先进管理经验和技术。
（二）完善中小企业融资的有关金融体系一是要建立完善的中小企业政策性金融体系。金融机构应继续拓宽对中小企业融资的渠道，创造公平的融资环境。鼓励银行丰富贷款品种支持中小企业的发展，鼓励民营资本进入金融领域。
二是建立和健全对中小企业融资的信用评价体系和信用担保体系。建立中小企业评级制度，以信用等级作为判断贷款信用可信度的标准。同时必须建立多层次的中小企业信用担保体系。
三是完善资本市场结构，建立多层次的市场体系。推出针对中小企业直接融资的新市场，适当降低新市场中小企业发行上市的门槛。
四是建立对非国有中小企业的贷款制度。国有商业银行应对非公有企业一视同仁，按照商业银行的经营原则，加大对非国有经济的投入力度。
（三）加大对中小企业融资的扶持政府对金融机构支持中小企业融资实行减税、贴息、补贴等优惠政策。以调动金融机构为中小企业融资的积极性。针对中小型企业量大面广，布局分散的特点，政府实行分类指导，鼓励优胜劣汰，采取适者生存的竞争性措施。对产品有销路，市场前景广阔，技术创新能力强，效益好的中小企业，进行重点优先扶持。
（四）针对中小企业不同时期的融资需求，制定不同的融资策略中小企业在各发展阶段应该选择不同的融资策略，防止企业因融资不慎导致财务状况恶化。
（1）创业期。可选择股权资金、创业基金以及抵押贷款等方式进行融资。
（2）成长期。企业可着手在资本市场上寻求资金的支持。此时企业的赢利能力很高，银行或非银行金融机构在利益的驱动下会降低借贷的门槛。
（3）成熟期。要思考战略投资的问题。由于原有的业务已经发展成熟，而新业务还没有为企业贡献利润，此时企业的赢利能力已经大不如前，所以，此阶段的企业获取发展资源时，尽量使用自有资金。
（4）扩张期或衰退期。通过制度创新，运用切合实际、行之有效的改革形式及新的管理方法。
合理地进行投资，并谨慎地进行资本运作，就能有效地规避风险，从而使中小企业得到进一步发展。
（五）推动债权融资市场的多元化。
通过发展专业化的面向中小企业的中小金融机构，为中小企业提供更优质的服务。发展融资租赁业，这是企业进行长期资金融通的一种有效手段。一般来说，企业进行融资租赁的成本比贷款低、风险较小，而且其方式灵活、方便，比长期贷款和发行股票、债券受较少限制。而我国在这方面还很欠缺，租赁公司的规模很小，融资租赁的金融杠杆作用没有充分发挥出来。
摘要：中小企业融资难是制约科技创新和科技成果转化的掣肘，造成这一现象的根本原因在于融资市场的两个“不匹配”，通过构建中小企业融资函数曲线，提出政策建议，有效改善上述“不匹配”的现象，促进中小企业技术创新开展。
关键词：中小企业；融资；模型构建；对策
企业是技术创新的主体，中小企业是技术创新的主要驱动力[1]。但中小企业普遍存在着融资难现象，成为制约中小企业发展的潜在掣肘。本文拟就中小企业融资难的根本原因进行分析，通过模型构建，寻找破解之策。
1中小企业的创新优势与融资困境
通常情况下，大企业具有资金和行业技术整合的优势，通过对创新型中小企业的并购，不断为自身发展注入活力，如世界路由器的巨头思科，著名的医药公司辉瑞，以及西门子、飞利浦等公司，都是在不断集成中小企业技术成果中占据了行业领先地位。而中小企业更愿意承担风险，具有技术创新的先天优势，熊彼特的研究表明，与大企业相比，中小企业在开展技术创新方面有着组织结构灵活、竞争压力下更易于接受创新、在创新效率和创新时间上明显优于大企业的特点[3]。相关研究表明，中小企业人均技术创新成果比大企业高2.5倍，新技术投入市场的时间却比大企业少1/3，美国学者谢勒等的研究也表明，在推动技术创新方面，中小企业的作用更大[4]。事实上，我国专利的66%是中小企业发明的，74%以上的技术创新由中小企业完成，82%的新产品由中小企业开发[5]，战略性新兴产业的发展既有赖于大企业在研发上的雄厚基础与实力，但更依赖中小企业特别是科技型中小企业的敢于突破的革命性技术创新并作为引擎带动整个新兴产业的发展壮大。正如国务院发展研究中心原党组书记陈清泰所言：“中小企业不强壮，发展新兴产业只能是一场虚火。”
但是，新兴产业中小企业面临着严重的融资瓶颈，表现为中小企业获得银行信贷的比例极低，仅占全部中小企业的10%左右，在美国这一比例为33%；约1/3的中小企业需要从非正规渠道进行融资；约50%以上的中小企业无法依靠外部融资解决资金问题。，国有银行对中小企业贷款额仅占其贷款总额的0.8%[6]。中小企业资金的断链直接影响到其技术研发、成果转化和产业化等环节，成为培育和发展战略性新兴产业，实现经济转型的潜在掣肘。
2新兴产业融资困境根本原因与对策模型
对于新兴产业培育的融资困境，特别是中小企业融资难的原因，国内学者从不同层面做过探讨。其中比较有代表性的观点有，在我国现行的以国有商业银行为主的融资体系下，一是银行与中小企业存在信息不对称，从而产生柠檬市场效应，导致借贷市场的萎缩；二是中小企业资本市场融资门槛过高；三是中小企业自身素质参差不齐；四是融资服务体系不够健全[4,7-10] 。但是鲜有人对造成新兴产业中小企业融资难的根本原因做过探讨，缺乏通过模型构建对现有投融资对策给予理论解释并以此为基础寻求对策。本文拟尝试从融资市场主体的根本利益作为出发点，对上述研究工作的缺失给予补充。
2.1融资市场的决定性因素
在新兴产业中小企业融资市场上，存在着中小企业、政府、金融机构三种主要力量。金融机构作为科技金融体系的主要供给方，其核心利益为在融资体系中实现资本增值，取得与风险相匹配的收益，这是金融机构参与科技金融市场的主要动力。企业作为融资方，其核心利益在于以最小的成本获取企业研发、转化和产业化所需资金。政府则通过致力于促进科技型中小企业融资并为金融中介提供风险可控的业务平台，进而产生提升就业率、促进科技进步与经济稳定发展等社会的正外部效应。
很明显，作为借贷双方的企业与金融机构，是融资市场的核心，融资市场能否繁荣关键在于企业与金融机构能否实现各自的目标，达成双赢。即金融机构能否获得与所承担的风险相匹配的收益，企业能否以低廉的成本获取融资两方面。任意一方的需求不能得以满足时，必然会造成融资市场的不振。同时，金融机构的收益可以近似认为等价于企业付出的融资成本，而金融机构承担的风险也可近似等价于企业所面对的风险。因此，融资市场的规模可以认为取决于新兴产业中小企业的风险与金融机构的收益。当企业的风险过高或金融机构的收益过低时，融资市场便会逐渐萎缩。风险与收益正是融资市场的决定性因素，由此出发构建模型，很容易对新兴产业中小企业融资难作出合理的解释。
2.2造成新兴产业融资困境的根本原因与模型构建
造成新兴产业融资难的根本原因体现为融资市场的两个“不匹配”。一是中小企业的风险过高，而银行的收益率过低，风险与收益“不匹配”。中小企业特别是新兴产业中小企业，面临着极大的风险，企业存活下来的概率极低。在美国，新办的新兴产业中小企业的4年存活率大约为50%，8年存活率仅为30%，即使在接受风险投资的企业中，也大约仅有20%最终能够获利生存下来。学者们认为，这些数字在我国将会更低。20，我国中小企业不良贷款率高达11.6%，同期企业平均不良贷款率则仅为2%。同时，受金融管制的影响，金融机构，特别是银行体系的收益率受到严格的限制。自由市场中，金融机构需要对风险进行定价，以实现供需平衡，由于我国中央银行对利率和收费限制较严格，规定了基准的贷款利率，而且贷款利率浮动的范围非常有限。在无法实行市场化利率的情况下，银行对中小企业的贷款很难实现风险和收益的对等，从而出现供不应求的矛盾，造成了金融资产的无法最优化配置。在我国山西和内蒙古鄂尔多斯等地，民间金融（俗称高利贷）的活跃从侧面说明了利率上限对中小企业融资的制约，而近期央行考虑放开民间贷款利率，实现民间金融的阳光化更是对这一问题的佐证。
风险与收益的矛盾造成了并非所有的高风险企业都可以从融资市场上进行融资，只有那些自身风险与金融机构的风险承受能力相匹配的企业方有可能从市场融资。我们把这种融资可能性的集合称为市场融资潜力。如图1，横轴表示企业风险，纵轴表示金融机构收益，设企业的风险为x ，理想情况下，根据风险由小到大将企业排序，则对于每一个给定风险的企业的某一次融资行为，必然会寻找到并对应一个能够承担相应风险的金融机构，设为y ，完成融资。这样便形成一个一一映射的关系。即函数
当假设横轴上任意点所对应的企业数量恒定为q，企业的每笔融资额固定为p 时（该假设不影响问题的分析），
图1为根据式（1）和式（2）作出的潜在融资市场函数曲线，所围面积即为市场融资潜力。其中o 点到o'点为中小企业的系统风险，o'点到a点表示普通风险的中小企业所承受的风险（实际情况存在非新兴产业中小企业的风险要远远大于新兴产业中小企业的情况，但从整体上来讲，新兴产业中小企业的风险要大于普通的中小企业，作为理想模型，此处忽略这种例外），a点到m点表示可能获得银行融资的新兴产业中小企业的风险范围，该段所对应的分段曲线，即为承受该相应风险的金融机构所获得的收益，m点以上表示金融机构风险偏好之外的新兴产业中小企业所面对的风险。
函数对应曲线所围面积的大小，可反映融资市场的潜在规模。
造成中小企业融资难的第二个根本原因是一定风险的企业与一定的金融机构存在“匹配”即达成借贷的可能，但由于种.种客观原因，难以实现“匹配”。由于存在信息不对称，当新兴产业中小企业的风险在融资市场某一金融机构的承受范围内，但金融机构无法筛选和识别出符合自身承受能力的企业，造成这些企业难以实现融资，或是只能以更高的成本进行融资。由于不能实现一定风险的企业与一定的金融机构“匹配”，这就造成了并不是所有可能融到资的企业最终都可以获得融资，只有那些消除了信息不对称的企业，最终可以以合理的成本获得融资。我们把最终实现了以低成本获取融资的企业的集合称为市场融资能力。这样，实际的融资市场规模，要小于图1所示的潜在融资市场规模。对应的函数参数将发生变化,如式（3）所示。实际融资市场规模如图2所示，为不连续的实体柱状图。
3破解新兴产业融资难的方向和政策选择
通过上面的分析，解决中小企业融资难，无外乎有两条思路，要么增大市场融资潜力，要么增强市场融资能力。对应于图形，即要么增大曲线所围面积，要么增加黑体实线的面积和。有三种对策。
一是函数自变量取值由a到m延伸为a到m'，对应图3中增加一条曲线（虚线表示），扩大曲线所围面积。有两种解决方案，一是在金融管制不变的前提下，引入风险偏好更高的金融机构和战略投资者，可以承受与m到m'点所对应的风险，包括引入政策性银行，引入重点支撑种子期企业的天使基金和VC，大力发展担保与再担保机构，适当提高担保的杠杆比率等。同时，可以发现引入高风险的金融机构从而扩大市场潜力与既有融资机构扩大市场潜力相比，其边际效益更加显著。因此，加大对风险投资机构的培育，引入更高风险承受能力的战略投资者，加大高风险金融产品创新，可以有效扩大融资市场的潜力。二是放开或放宽金融管制，使得现有金融机构，可以根据企业的不同风险进行区别定价，从而达到扩大融资市场潜力的目的。包括放宽利率管制，使原有金融机构可以差别定价，放宽金融准入，民间资本阳光化，盘活民间资本，三是实行混业经营等几种模式。
二是函数应变量取值整体或局部向上平移，既提高曲线的高度，扩大曲线所围面积。对于一定风险的企业的某一次融资行为，金融机构必然会获取与之相适应的收益，提高函数应变量值，即提高一定风险下的金融机构收益率。但这部分收益的负担，不应由企业买单，否则即形成融资市场的柠檬效应。而是应该由政府出资设立相关基金对金融机构贷款予以补贴或奖励，补贴金融机构存在很大的可能性要优于政府对企业的贷款贴息，这是因为贷款贴息只是针对个别企业更为有效，可以降低该企业的负担，但是从整个社会的资源配置的角度来讲，所有的金融机构都会为这种超额利润而产生竞争，于是融资市场由卖方市场转为买方市场，金融机构会竞相发现和挖掘好的贷款项目，从而盘活整个融资市场。即政府补贴金融机构具有更高的杠杆效应和边际产出。因此，政府可以考虑对金融机构进行贷款鼓励，增加设立风险补偿基金，并考虑贷款贴息的使用是否最优。如图4所示。
对于使式（1）与式（2）的自变量取值范围重合程度增加，增加实体部分的面积，增进企业与金融机构的匹配，关键在于消除借贷双方的信息不对称。金融机构或是第三方机构获取完全信息或者大部分信息需要付出高昂的成本，因此，作为公益机构的政府部门，应当承担起调查、存储和发布信息的责任。或是以政府信用为担保，促进融资市场的发展。一是不断提高政府的服务能力，加强组织各类推介会，建立新兴产业中小企业信息库，定期组织发布技术路线图，对关键技术组织人力物力进行评估等，增进金融机构对企业的了解。二是不断提高政府公信力，加强政府打包贷款、引导基金等对社会资金的杠杆调动效应。三是发展信用担保中介机构，强化第三方信用评级机构的建设。四是创新金融产品，如发展各类新融资租赁业务，加强对贷款流向的监督管理。如图5所示。
4结论与展望
中小企业融资难的根本原因在于两个“不匹配”，本文通过构建函数模型，寻找破解融资难题的途径，结论归纳如下，一是引入高风险偏好机构或是放宽金融管制，二是补贴金融机构的风险行为，三是加强信息不对称的解决。未来研究方向主要有两个，一是加强定性研究，即在上述思路和方向下，创新金融产品；二是加强定量研究，通过模型构建和数据分析，对定性产品进行定量分析，给出具体的调整参数。
参考文献:
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[10] 斯坤.新兴产业落地，要靠中小企业[J].新经济导刊，2010(6):35-40
中小企业融资对策模型研究
摘要：中小企业融资难是制约科技创新和科技成果转化的掣肘，造成这一现象的根本原因在于融资市场的两个“不匹配”，通过构建中小企业融资函数曲线，提出政策建议，有效改善上述“不匹配”的现象，促进中小企业技术创新开展。
关键词：中小企业;融资;模型构建;对策
企业是技术创新的主体，中小企业是技术创新的主要驱动力[1]。但中小企业普遍存在着融资难现象，成为制约中小企业发展的潜在掣肘。本文拟就中小企业融资难的根本原因进行分析，通过模型构建，寻找破解之策。
1中小企业的创新优势与融资困境
通常情况下，大企业具有资金和行业技术整合的优势，通过对创新型中小企业的并购，不断为自身发展注入活力，如世界路由器的巨头思科，著名的医药公司辉瑞，以及西门子、飞利浦等公司，都是在不断集成中小企业技术成果中占据了行业领先地位。而中小企业更愿意承担风险，具有技术创新的先天优势，熊彼特的研究表明，与大企业相比，中小企业在开展技术创新方面有着组织结构灵活、竞争压力下更易于接受创新、在创新效率和创新时间上明显优于大企业的特点[3]。相关研究表明，中小企业人均技术创新成果比大企业高2.5倍，新技术投入市场的时间却比大企业少1/3，美国学者谢勒等的研究也表明，在推动技术创新方面，中小企业的作用更大[4]。事实上，我国专利的66%是中小企业发明的，74%以上的技术创新由中小企业完成，82%的新产品由中小企业开发[5]，战略性新兴产业的发展既有赖于大企业在研发上的雄厚基础与实力，但更依赖中小企业特别是科技型中小企业的敢于突破的革命性技术创新并作为引擎带动整个新兴产业的发展壮大。正如国务院发展研究中心原党组书记陈清泰所言：“中小企业不强壮，发展新兴产业只能是一场虚火。”
但是，新兴产业中小企业面临着严重的融资瓶颈，表现为中小企业获得银行信贷的比例极低，仅占全部中小企业的10%左右，在美国这一比例为33%;约1/3的中小企业需要从非正规渠道进行融资;约50%以上的中小企业无法依靠外部融资解决资金问题。2008年，国有银行对中小企业贷款额仅占其贷款总额的0.8%[6]。中小企业资金的断链直接影响到其技术研发、成果转化和产业化等环节，成为培育和发展战略性新兴产业，实现经济转型的潜在掣肘。
2新兴产业融资困境根本原因与对策模型
对于新兴产业培育的融资困境，特别是中小企业融资难的原因，国内学者从不同层面做过探讨。其中比较有代表性的观点有，在我国现行的以国有商业银行为主的融资体系下，一是银行与中小企业存在信息不对称，从而产生柠檬市场效应，导致借贷市场的萎缩;二是中小企业资本市场融资门槛过高;三是中小企业自身素质参差不齐;四是融资服务体系不够健全[4,7-10] 。但是鲜有人对造成新兴产业中小企业融资难的根本原因做过探讨，缺乏通过模型构建对现有投融资对策给予理论解释并以此为基础寻求对策。本文拟尝试从融资市场主体的根本利益作为出发点，对上述研究工作的缺失给予补充。
2.1融资市场的决定性因素
在新兴产业中小企业融资市场上，存在着中小企业、政府、金融机构三种主要力量。金融机构作为科技金融体系的主要供给方，其核心利益为在融资体系中实现资本增值，取得与风险相匹配的收益，这是金融机构参与科技金融市场的主要动力。企业作为融资方，其核心利益在于以最小的成本获取企业研发、转化和产业化所需资金。政府则通过致力于促进科技型中小企业融资并为金融中介提供风险可控的业务平台，进而产生提升就业率、促进科技进步与经济稳定发展等社会的正外部效应。
很明显，作为借贷双方的企业与金融机构，是融资市场的核心，融资市场能否繁荣关键在于企业与金融机构能否实现各自的目标，达成双赢。即金融机构能否获得与所承担的风险相匹配的收益，企业能否以低廉的成本获取融资两方面。任意一方的需求不能得以满足时，必然会造成融资市场的不振。同时，金融机构的收益可以近似认为等价于企业付出的融资成本，而金融机构承担的风险也可近似等价于企业所面对的风险。因此，融资市场的规模可以认为取决于新兴产业中小企业的风险与金融机构的收益。当企业的风险过高或金融机构的收益过低时，融资市场便会逐渐萎缩。风险与收益正是融资市场的决定性因素，由此出发构建模型，很容易对新兴产业中小企业融资难作出合理的解释。
2.2造成新兴产业融资困境的根本原因与模型构建
造成新兴产业融资难的根本原因体现为融资市场的两个“不匹配”。一是中小企业的风险过高，而银行的收益率过低，风险与收益“不匹配”。中小企业特别是新兴产业中小企业，面临着极大的.风险，企业存活下来的概率极低。在美国，新办的新兴产业中小企业的4年存活率大约为50%，8年存活率仅为30%，即使在接受风险投资的企业中，也大约仅有20%最终能够获利生存下来。学者们认为，这些数字在我国将会更低。2008年，我国中小企业不良贷款率高达11.6%，同期企业平均不良贷款率则仅为2%。同时，受金融管制的影响，金融机构，特别是银行体系的收益率受到严格的限制。自由市场中，金融机构需要对风险进行定价，以实现供需平衡，由于我国中央银行对利率和收费限制较严格，规定了基准的贷款利率，而且贷款利率浮动的范围非常有限。在无法实行市场化利率的情况下，银行对中小企业的贷款很难实现风险和收益的对等，从而出现供不应求的矛盾，造成了金融资产的无法最优化配置。在我国山西和内蒙古鄂尔多斯等地，民间金融(俗称高利贷)的活跃从侧面说明了利率上限对中小企业融资的制约，而近期央行考虑放开民间贷款利率，实现民间金融的阳光化更是对这一问题的佐证。
风险与收益的矛盾造成了并非所有的高风险企业都可以从融资市场上进行融资，只有那些自身风险与金融机构的风险承受能力相匹配的企业方有可能从市场融资。我们把这种融资可能性的集合称为市场融资潜力。如图1，横轴表示企业风险，纵轴表示金融机构收益，设企业的风险为x ，理想情况下，根据风险由小到大将企业排序，则对于每一个给定风险的企业的某一次融资行为，必然会寻找到并对应一个能够承担相应风险的金融机构，设为y ，完成融资。这样便形成一个一一映射的关系。即函数
当假设横轴上任意点所对应的企业数量恒定为q，企业的每笔融资额固定为p 时(该假设不影响问题的分析)，
图1为根据式(1)和式(2)作出的潜在融资市场函数曲线，所围面积即为市场融资潜力。其中o 点到o'点为中小企业的系统风险，o'点到a点表示普通风险的中小企业所承受的风险(实际情况存在非新兴产业中小企业的风险要远远大于新兴产业中小企业的情况，但从整体上来讲，新兴产业中小企业的风险要大于普通的中小企业，作为理想模型，此处忽略这种例外)，a点到m点表示可能获得银行融资的新兴产业中小企业的风险范围，该段所对应的分段曲线，即为承受该相应风险的金融机构所获得的收益，m点以上表示金融机构风险偏好之外的新兴产业中小企业所面对的风险。
函数对应曲线所围面积的大小，可反映融资市场的潜在规模。
造成中小企业融资难的第二个根本原因是一定风险的企业与一定的金融机构存在“匹配”即达成借贷的可能，但由于种种客观原因，难以实现“匹配”。由于存在信息不对称，当新兴产业中小企业的风险在融资市场某一金融机构的承受范围内，但金融机构无法筛选和识别出符合自身承受能力的企业，造成这些企业难以实现融资，或是只能以更高的成本进行融资。由于不能实现一定风险的企业与一定的金融机构“匹配”，这就造成了并不是所有可能融到资的企业最终都可以获得融资，只有那些消除了信息不对称的企业，最终可以以合理的成本获得融资。我们把最终实现了以低成本获取融资的企业的集合称为市场融资能力。这样，实际的融资市场规模，要小于图1所示的潜在融资市场规模。对应的函数参数将发生变化,如式(3)所示。实际融资市场规模如图2所示，为不连续的实体柱状图。
我国制造业中小企业融资模式研究
融资方式即企业融资的渠道。它可以分为两类：债务性融资和权益性融资。前者包括银行贷款、发行债券和应付票据、应付账款等，后者主要指股票融资。债务性融资构成负债，企业要按期偿还约定的本息，债权人一般不参与企业的经营决策，对资金的运用也没有决策权。权益性融资构成企业的自有资金，投资者有权参与企业的经营决策，有权获得企业的红利，但无权撤退资金。
摘要：中小企业的发展为我国经济发展做出了重大贡献，然而与其贡献不对称的是我国中小企业的融资困境。制造业中小企业由于具有独特性，其融资策略的选择更需要深入研究。文章根据我国中小企业自身的特性的分析，指出我国制造业中小企业融资难的成因，进而提出内源性融资、债券融资、债权性融资、风险投资、融资租赁等有针对性的融资模式。
关键词：制造业;融资模式;中小企业
自改革开放八十年代以来，随着社会主义市场化进程的不断推进，中小企业进入了一个快速增长发展期。中小企业在我国经济发展中占有重要地位，中小企业占我国企业总数的99%，提供了75%的城镇岗位、60%的GDP及50%的税收，对于促进增长、推动社会商品及服务的完善、增加社会就业、财政收入以及科技进步等方面发挥了巨大的作用。然而，中小企业发展也遇到诸多问题，其中融资难抑制了中小企业的增长与发展。中小企业所获得的贷款总数不到全国企业贷款总数的20%。
本文根据制造行业中小企业自身特点和不同融资渠道特点，试图建立适合制造行业的中小企业的融资模式，有效的解决中小企业的融资困境。
一、国内外研究现状与发展趋势
国外早在二十世纪三十年代世界经济危机时，就开始研究制造中小企业融资问题，并取得了一些成果。20世纪30年代，英国麦克米伦爵士就中小企业发展扩大时期所需要的金融服务提出了资金缺口的概念，即银行、担保等金融机构，不愿为经营风险较大的中小企业提供发展资金支持。这一问题被称为“麦克米伦缺口(Macmillan Gap)”(李巧丽，)。从国外现有文献来看，大部分是通过基本的麦克米伦缺口理论、企业金融成长周期理论、信息不对称、信贷配给理论、金融抑制理论、金融约束理论、关系型贷款理论的角度给出了自己的解决方案。
我国对中小企业融资问题的研究起步晚于西方，国内学者的研究大多集中在中小企业融资困境的成因和解决融资困境的对策研究上，并没有提出十分有效的建议。中小企业融资困难的问题依然十分严重，本文尝试从理论上和实践上对中小企业融资困难问题的解决提出一定的建议。
二、我国中小企业融资现状及成因分析
(一)中小企业融资内涵
从融资来源来看，内源性融资和外源性融资是中小企业融资的两种不同的方向。毫无疑问中小企业的发展不能仅仅依靠企业留存收益等内源性融资方式，尤其是在我国中小企业进入发展的瓶颈期时。[1]中小企业若要发展，顺利的从企业外部寻求外源性融资是必不可少的。中小企业的顺利融资是中小企业得以快速发展的基本条件。当然，根据其投资者的立场，外源性融资能够进一步分类为股权融资和债权融资。
(二)我国中小企业融资渠道
(1) 内源融资。从企业发展周期来看，当企业建立初期，中小企业不太可能在其经营活动中全部依靠银行存款，更多的需要从企业的经营活动中盈利获得利润，维持企业的发展。这一过程就是一个中小企业的内源性融资过程。中小企业新创立时，内源性融资是最原始，最可靠，成本最低，风险最小的企业资本积累方式。其主要来源于留存收益和企业折旧(孙艳平，)。据统计，我国中小企业大部分企业规模较小相对于我国中小企业标准，而且由于大部分资产已为抵押贷款，偿债能力普遍较低，同时，大部分中小企业科技水平较低、经营者能力不高、人才资源开发不足、企业信用差，税务负担相当繁重。在这样的情况下，企业依靠内源性融资来发展扩大生产经营规模十分困难。我国中小企业仅仅依靠内源性融资显得不太现实。
(2)外源融资。当企业从初创期进入快速发展期，企业扩张需要大量资金，此时企业已经营一些时日，在银行等金融机构建立了一些信用档案，企业便可以通过银行等金融机构寻求外部性资金来扩大生产规模，将外部性资金转化为企业资本。中小企业发展到一定规模且财务状况非常健康时候，不仅可以通过银行贷款进行融资，也可以进入股票交易市场、债权交易市场发行股票、公司债券进行外部性融资，以上为外源融资的几种形式。毫无疑问，外源性融资对一个中小企业的经营发展影响巨大，但因债权融资和股权融资条件较为苛刻，大部分中小企业只能望其项背。银行信用贷款是债权融资的主要形式，由于股权融资门槛过高，银行信用贷款成为大部分中小企业的主要融资来源。但是我国中小企业存在信息不对称、抵押物不足、相关法律制度不健全等不利于中小企业进行银行债权融资的状况，银行更多的会选择不向中小企业发放贷款规避风险，如何改善外源性融资的'现状，仍是一个比较大的课题(姬会英，)。
(三)制造业中小企业融资特点
我国中小企业普遍具有信息透明度低、管理制度混乱、人才储备不足、抵押担保物价值低等不利于进行银行债权融资的缺点。生产、销售是中小加工制造企业的两块主要业务。生产后销售决定了中小制造企业必须有生产资金，同时又要有销售资金。有时，企业生产和销售都需要融资获得资金支持，因而这种中小企业的经济模式决定了中小加工制造企业对资金的需求具有多样性和复杂性。
(四)我国制造行业融资困境
制造业中小企业融资难有其自身的原因，从管理，财务等方面可以很容易总结出一些不足(杨雪，2011)。(1)企业员工素质低、产品科技含量低带来的利润压缩、财务制度不规范、资信不足等。(2)中小制造企业经营中资金需求处较多、分散、期限不定、周转速度缓慢，由此使得中小制造企业需求资金一般有急、少、频率高的特点。此种资金需求同大型国有企业相比，风险较大、金融机构承担的成本更高。(3)我国中小制造企业多为民营企业，实行家族式管理，家族式治理在企业初创时，优势明显，但随着企业发展，决策程序草率、没有规范的治理结构，随意性大等缺点不断扩大，从而导致投资受限。(4)制造型中小企业由于其管理体系不规范，社会认可度低等因素的影响，企业人才吸引力不如大型国企，从而大部分中小企业缺乏现代经营管理理念。由此可能导致的发展战略偏向、销售不确定性、成本高等风险，会很大程度上影响银行发放信用贷款的决定。(5)我国制造行业中小企业多为科技程度不高、产品市场趋于饱和的行业，因而在市场需求压缩的情形下，经营风险急剧增加。由于这些原因，我国制造型中小企业在2-3年内倒闭的概率非常大。(6)我国大部分制造型中小企业主要资产已被抵押，所以普遍存在担保抵押物不足的情况。(7)我国中小制造企业因其历史信用原因，存在自身资信程度不高的情况。(8)我国制造型中小企业，管理、财务等信息往往不符合贷款要求。在这些条件下，银行等金融机构很难顶着巨大的信贷风险，向我国中小企业发放回报率不高的足额贷款。
(陈子静，)站在企业外部融资的方向看，总结原因如下： (1)我国资本市场体系模式仍较为单一，相对于发达的西方资本市场，我国的公司债券仍不成熟，没有充分发展。我国资本市场现阶段主要是以股票市场为主，债券市场债权发放权利仍主要集中在大型国企，如此，中小企业需具备很好的管理、财务素质才能到二级市场进行融资。(2)我国金融信贷开放力度仍有待加大，和中小企业对接的中小金融机构数量和资金实力不能够向中小企业提供足够的信用贷款额度。(3)我国欠缺一个行之有效的信用评价纪录体系，一个好的信用评价体系非常有助于缓解中小企业信息不透明的状况，进而有效的改善了中小企业的融资难问题。(4)我国中小企业融资活动目前急需中小企业融资方面的法律保障。一部行之有效的法律制度有待于出台，在法律真空下，中小企业融资得不到保障，自然导致融资难的问题(刘华南，2012)。
三、制造企业的融资模式
制造业型中小企业既有一般企业的组织结构形式，又有其自己独特的资产、发展、融资模式。招商银行对-中小制造企业申请贷款的用途做出了统计，用于原材料、新项目分别为63.47%、36.53%;用于运营和季节性生产需要分别为32.84%和30.63%。由此可总结出加工制造也具有产销一体性，复杂性。因而其融资也是多样的和复杂的。根据制造型中小企业这些特点分析，其可选择的融资方式应多致力于债券、融资租赁等外源性融资。
方式1、内源性融资：一个好的企业管理体系，可以管控企业成本，从而增加内源性融资额度。中小企业构造一个积极的人文氛围，向学习型企业发展，从而加强人才吸引力，实施人才战略、重视企业管理、推进技术创新、实施品牌战略、降低存活份额，加快资金运转速度等措施挖掘内源融资。
方式2、债券融资：由于中小制造加工企业运营、生产、销售等活动具有复杂性，因而其企业资金使用灵活、需求额度高、周转速度慢。基于这些特点，制造业型中小企业除了债权融资方式，还可利用发放企业债券进行融资。债券融资相比于债权融资具有融资成本低、融资额度灵活等优势。注视于优势的同时，债券融资在我国相对于西方发达国家还较滞后，但从我国资本市场发展趋势来看，债券融资在不久的将来会很快完善，企业自身应尽力完善自身不足，尽早为债券融资做好系统性的准备，例如：企业本身的信息的透明性，管理的科学规范性等等。目前债券融资主要在大型国有企业等实力强劲的企业有使用，发放企业债券仍需要政府加快中小企业债券市场建设进程。
方式3、以银企合作为基础的债权性融资：中小企业应努力寻求机会加大同中小金融机构的合作机会，建立良好的银企关系保证融资活动的正常进行。在我国市场化进程不断推进的情况下，金融行业的准入度降低。因而金融行业不同金融机构规模发展分化明显。小型金融机构因其资金流动规模等原因不可能满足大型企业的融资需求，因而其在大型企业融资市场没有大型金融机构有竞争力，根据其实力适配分析，小型金融机构可以有效的满足中小企业的融资需求，而且因其体量小，接地气，小型银企合作可以非常有效的减少信息不透明问题，同时其相互促进发展，金融机构可以扩大其规模，小型制造企业规模发展的同时，可以很好的改善管理体制，为以后更大的融资做铺垫。
方式4、风险投资：风险投资与其他投资方式相比，最大的特点是风险大。当一个中小型制造企业获得风险投资时，没有债权融资的还款压力，对企业快速发展具有非常大的作用。中小型企业获得风险投资的前提是，发展潜力巨大，未来的可视化收益高等特点，这就要求中小型企业应当完善管理体系，选准发展方向，抓住风险融资机会。发展潜力巨大的中小制造企业应在把握控制权的基础上，积极寻求风险投资。
方式5、融资租赁：制造型中小企业最大的特点是生产活动。从其资金需求方向来看，其中原材料、大型生产设备占了融资额度的相当大的部分。大型生产设备是制造型企业的核心设备，其往往需求大额资金来采购。为了权衡原材料、运营流动资金、生产设备资金的使用，减缓运营资金压力，中小制造企业可以使用融资租赁的方式，减缓资金压力。融资租赁与其他融资方式相比，具有风险小、融资额大灯特点，是中小制造加工企业扩增规模的非常好的方式。融资租赁有效缓解了企业的债务压力，从而有利于更好的进行经营活动(陈丽芹，等，2011)。
四、政策与建议
(一)发挥政府对中小企业的扶持
在任何一种社会体制下，政府对中小企业的发展具有相当大的作用，反过来，中小企业的良好发展也对政府财政、税收、社会就业吸纳等方面具有积极的促进作用。在我国，中小企业规模尚弱，对比于国有大型企业，势力不强，在融资，政策各方面处于下风。在当前状况下，若要盘活中小企业，得到政府的支持是相当必要的。在政府的扶持下，中小企业的融资压力大大降低。政府可从以下方面减轻中小企业融资负担，以便促进中小企业的发展。(1)政府在考察中小企业的经营状况后，可以建立中小企业档案，帮助经营状况良好的中小企业进行担保。(2)中小企业的税金是影响中小企业留存收益的重要因素，而中小企业往往承担了一个比沉重的税金负担，政府可从税收方面给予中小企业优惠，更好的促进中小企业发展(梁君，2011)。
(二)资本市场对中小企业融资支持
在当前我国中小企业内源性融资不足的情况下，资本市场是中小企业寻求融资的最可能的方式，但当前，资本市场并不青睐于中小企业。但毋庸置疑，占我国企业总数99%的中小企业，单位体量虽小，但其市场潜力巨大，是资本市场未来业务的一个重要增长方向。因而资本市场应有动力助力中小企业发展，与中小企业合作共同形成一种双赢的局面。目前针对我国资本市场与中小企业对接的问题来看，我国资本市场，应积极与中小企业联盟商讨降低企业信息不透明的方式，保证风险的前提下，给予中小企业于支持。此外，资本市场可考虑与中小企业商讨，以团体的形式，降低单个企业单独融资的比例，从规模上市场与企业应承担的融资成本。例如中小企业可以通过加强和当地金融机构的合作进而寻求资本市场对本企业的资金支持，目前“新三板”和“四板”对中小企业的融资与流通提供了新的途径。
(三)中小企业从自身提高整体素质
当前中小企业融资难的问题不仅要考虑外部因素，也要考虑企业内部的不完善导致的融资障碍。目前中小企业应考虑从以下几个方面来改善企业内部管理、财务等方面的问题。(1)中小企业应主动改善企业管理体系，落实企业管理分工，保证企业管理体系的明晰性。(2)定期进行合理的信息披露，信息披露是企业获得外部性融资的必须的条件之一，外部性融资进入企业之前，投资者往往需要考察公司的运营情况，以便对将来的投资回报做一个合理的预期估计。在此估计能被投资者接受的前提下，中小企业才有可能获得资金支持。(3)建立良好的银企联系。(4)构建丰硕的人文氛围，从而吸引更多管理、技术人才。在这些条件改善之后，企业申请外源融资将会大大降低难度。相信中小企业融资也会较为容易。
参考文献：
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[6] 刘雅琴. 缓解中小企业融资难的建议[J]. 改革与开放，2011，12：81.
在中国中小企业中，从事国际贸易的较多，中小企业出口总额已经占到全国的70%，已经成为重要的对外贸易中坚力量。然而国家贸易融资方式单一，融资难的问题却阻碍着外贸类中小企业发展。20，中国商业银行全部借款中，中小企业所占比例不足30%。，中小企业直接融资比例不到5%。鉴于中小企业对中国外贸发展起着重要作用，本文就中小企业国际贸易融资方式进行研究。
一、中小企业概况
截至2012年末，全国工商登记中小企业超过3 200万家，较1 100万家翻了3倍。20，工业领域全国规模以上中小企业44.9万家，比增长50.1%;工业领域全国规模以上中小企业工业增加值增长17.5%，占规模以上工业增加值的69.1%;实现税金1.5万亿元，占规模以上企业税金总额的54.3%;完成利润2.6万亿元，占规模以上企业利润总额的66.8%，是20的2.4倍，年均增长18.9%。
自年，部分中小企业已经完成从一般加工制造、批发零售等传统行业，加快向高新技术产业、现代服务业等领域扩展的转变。资本密集型和技术密集型产品和服务比重持续增加，产品质量不断提高。珠三角的产业转移升级中，中小企业充当产业转移的重要角色，是调整和优化经济结构的重要推动力量。
尽管过去五年中小企业发展平稳快速，但在十二五期间，依然面临许多挑战：(1)产业结构依然不合理。中小企业扎堆现象严重，部分产能过剩，产品同质化。以传统产业发展为主，创新服务型产业较少，高耗能行业占比高。东西部地区发展不均衡，西部地区中小企业发展落后。总体上中小企业依然比较缺乏资金、技术、人才，产业结构待优化。(2)资源环境约束增强。中小企业代工生产较多，处于产业链低端，从事耗能、污染行业。随着资源、环境、人力成本的上升压力，传统的模式逐渐被市场所淘汰。未来中小企业发展更加要注重可持续发展，注重技术为先导。(3)竞争更加激烈。随着人民币升值预期增强，市场越来越国际化，进出口优惠政策减少，中小企业的生存空间逐渐收窄。如果在技术上没有创新优势，靠过去的成本利差很难生存。(4)融资难依然普遍存在。中小企业融资难的问题普遍存在，没有资金扶持，很难进行新产品的投放研发。繁琐的融资手续，苛刻的抵押担保条件，中小企业顺利融资的大门依然很难打开。
二、中小企业国际贸易融资方式的特点
《巴塞尔协议》(-6)认为国际贸易融资是指：在商品交易过程中，运用短期性结构融资工具，基于商品交易中的存货、预付款、应收款等资产的融资。简而言之，围绕着国际贸易结算的各个环节所发生的资金和信用的融通统称为国际贸易融资。
国际贸易融资涉及进口和出口企业，通过银行为进出口企业提供短期和长期的融资，常见的融资产品有：即期(远期)信用证、进口押汇、离岸代付、出口双保理、假远期信用证、外保内贷等。当前中国中小企业国际贸易融资的特点为：
1.中小企业国际贸易融资方式中占比小
20世纪90年代，中国国际贸易融资业务开始发展，得益于成本优势，对外贸易额增长迅速，2.2万亿美元的进出口总额，2012年达到了3.87万亿，中国已经成为世界贸易大国。2010年中小企业出口总额已达到1.57万亿，占据进出口总额50%的份额。但是金融机构对于进、出口企业在国际贸易融资的支持却进展缓慢。一是门槛较高，二是产品落后。刘春兰指出国际贸易融资在中国外贸企业各种融资方式的 20%，在这1/5的比例中，大企业居多，中小企业所占比例较小。
2.中小企业国际贸易融资需求强
国际贸易融资对于中小企业而言，是一种成本较低的融资产品，随着中小企业出口额占中国出口总额比重逐年提高，中小企业对国际贸易融资的需求持续增强。中国中小企业融资主要依赖商业银行，但从商业银行获得的国际贸易融资与中小企业的资金需求之间存在巨大的缺口。
3.中小企业国际贸易融资方式单一
信用证结算是当前用的最多的一种融资方式，与国外层出不穷的融资工具比较，金融机构的创新度不高，不能适应金融发展趋势的变革，进口押汇、打包借款、票据贴现等传统模式已经广泛应用，银行间的产品同质化严重，对于中小企业的融资门槛从没有降低过。即便是同样一笔业务，各个银行的标准不一，导致时效性降低，贻误企业的贸易商机。
4.中小企业国际贸易融资多以间接融资为主
2012年全年上市公司通过境内市场累计筹资5 841亿元，首次公开发行A股154只，筹资1 034亿元。全年公开发行创业板股票74只，筹资351亿元。20上市公司累计筹资 6 780 亿元，发行中小企业集合票据 47 亿元。2012年募集的资金中，创业板占整个上市公司的6%，可见中小企业直接融资比例微乎其微，融资还是主要靠商业银行的间接融资。
三、中小企业国际贸易融资方式的国外经验借鉴
在美国、日本、德国等发达国家，中小企业比例达到97%，吸纳就业人数占比60%。即便是作为发展中国家的印度，中小企业创造的GDP占GDP总量的50%。中小企业作为一国经济发展的重要力量，在不同经济条件下，其融资模式存在差异，以美国的市场主导直接融资模式和日本的银行主导间接融资模式最为典型。
1.美国经验
由于美国金融市场发达，国际贸易融资金融机构多，中小企业贸易融资方式有许多可选的`空间，目前主要依靠的融资方式路径有：(1)进出口银行：分为直接向外国买主借款，间接向外国买主借款，对外国买主提供支付担保，对流动资本提供担保。当进出口贸易融资遇到障碍时，通过它提供资金支持，整个融资业务受国家政策的约束。(2)私人基金公司：主要为从事国际贸易的进口商或出口商补充资金来源，其融资金额大、期限长，而且多是商业银行不愿承担的项目，市场适用性广泛，条件是所有借款须必须由进出口银行担保。(3)中小企业管理机构：负责向国际贸易往来的中小企业提供信贷担保，作为贸易信贷的担保人，让进出口贸易公司融资更快捷。(4)信贷保险协会：1961年成立，主要是防范风险，因政治或经济原因发生坏账蒙受损失进行担保。对美国从事国际贸易的中小企业进行担保或融资。(5)贸易开发署：帮助美国出口商进入发展中国家市场，解决中小企业对风险把控不强，对项目投资不明问题，开发署出具可行性研究计划，在计划阶段提供各种咨询服务。
2.日本经验
作为政府主导型的金融体系，日本中小企业贸易融资方式主要是银行融资和创业板市场。(1)日本进出口银行。，日本中小企业贸易融资对银行的依赖度达到93%，其中进出口银行对中小企业贸易融资支持最强，为企业提供的资金占全部融资金额的80%。日本进出口银行主营进出口贸易融资业务，采取专业化管理制度。中小企业可以向进出口银行申请贸易融资、再贴现、借款担保等基础业务，还可以化解还款风险，降低违约风险。进出口银行密切跟进国家产业政策，优先执行符合国家政策的中小企业贸易融资。(2)创业板市场。日本推出的股票新兴市场，又名创业板市场，为中小企业贸易融资提供了直接融资的通道。通过政府建立的中小企业金融库，有效筛选新兴技术中小企业，鼓励投资资金培育，优先推荐创业板市场融资。有点类似美国的纳斯达克，对有技术、有发展潜力但资金不足的中小企业，帮助较大。
参考文献：
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后金融危机下中小企业融资问题研究论文
中小企业在世界各国的经济中占据着重要位置，在国民经济发展中具有战略性作用，在推动我国经济发展、提高财政收入、促进社会就业并推动科技发展等方面有着重要的作用。根据最新数据统计分析，中小企业对我国的GDP、税收、乡镇就业方面有着重要的贡献作用，其贡献率分别为60％、50％、75％。随着市场经济的发展，在推动社会进步、创造就业等方面，中小企业也越来越发挥着重要作用。
不过，受其自身规模、盈利能力、抗风险等弱点的影响，往往造成其融资难问题。本文研究基于后金融危机时代下，即为金融危机爆发之后我国的经济局势虽然已经有所好转，实体经济对信贷的需求持续上升，但由于通货膨胀现象的加剧导致我国的金融机构对信贷的控制也越来越严格，而中小企业处于金融市场的底层，可想而知其融资的难度。因此，本文对后金融危机时代下中小企业的融资问题进行了研究分析，对我国的中小企业进行了融资现状分析和融资困境成因分析，并提出解决中小企业融资难问题的对策，继而为我国政府在处理中小企业融资难问题上提供科学依据和可行性对策，为我国银行等金融机构对其金融政策的改革创新，为中小企业制定战略决策和实施措施，提供了有力的参考依据，并提出了理论与实践相融合的新对策。
一、我国中小企业融资现状分析
我国企业融资渠道有两种：内源融资和外源融资。从内源融资讲，我国中小企业资金主要靠自有资本，所以对于企业未来发展，企业自有资金不能满足快速发展的企业资金需求；从外源融资讲，企业可以从股票融资、债券融资和金融机构贷款获得资金，而从现实情况来看，我国中小企业贷款额占全部金融机构贷款比重很低，只有10％左右，主要以抵押贷款为主，信用贷款占比中不足20％。由于在证券市场融资手续复杂、审批制度严格、对企业要求高以及滞后的债券市场，我国中小企业很少从中融资。具体如下：
（一）我国中小企业债券融资的现状
债券是企业为了筹集资金，按照国家的规定和法定程序向投资者发行债券，并按约定的期限和利率给投资者偿还本金和支付利息。这种融资方式对企业有很高的要求，有的还需提供抵押或担保。与股票对比，投资者选择债券的风险低，但与高利息的存储不同，它主要是依靠信用而进行融资的。企业对债券和债息的支付能力会严重影响企业的债券发行。中小企业受我国资本市场制度和自身情况的限制，在发行债券时受到严重限制，只能进行小规模和非公开化的发行。我国的中小企业较多，对资金的需求多，它们无法通过集资、贷款等方式取得足够的资金，通过发行债券可以取得资金，但它们的范围多是在企业内部、关联企业和相关管理部门间进行，这很容易发生不合法的操作，如果没有对中小企业的放债行为进行严格的监视，这会给社会带来很大的危害。
（二）我国中小企业股票融资的现状
股票融资是以发行股票来取得资金的一种融资行为。企业通过股票融资，可以快速而广泛地取得资金。但是，我国的证券市场对企业发行股票有条件约束，使中小企业不能进入公开的证券市场进行交易，从而不利于中小企业筹集资金。我国在《公司法》上对股份公司发行股票有所规定，其要求股份公司在发行股票后的股本不能少于5000万元人民币，对于中小企业来讲，无疑是难以符合标准的。因此，我国的中小企业在发行股票时有所约束，只能在小范围内发行，这个小范围内是指在员工内部、发起人以及相关部门之间进行的股票发行，这使中小企业的融资受到范围限制。
二、中小企业融资困境的成因分析
（一）国家宏观政策因素
1．缺乏公平竞争的融资环境和法律法规保障我国的.信贷政策对于大型企业和中小企业存在一定的差异，两者比较，中小企业处于弱势地位。金融机构对中小企业一直存有偏见，再加上政府制定的大企业战略，从而使金融机构在选择放贷对象时更加排斥中小企业，并且我国的福利政策大多偏向于大型企业。另外我国并没有设立专门给中小贷款的融资机构，且我国的中小企业多数为私营企业，因此中小企业在贷款问题上一直比较困难，更不要说获得国家的贷款贴息以及投资补贴等优惠扶持政策。
2．政策性金融机构支持乏力，中小企业信用担保体系不完善在我国的社会发展历程中，中小企业有着十分重要的地位，它能够有效解决城镇就业问题，提高居民收入水平，推动技术创新，激发社会竞争力，提高社会生产效率，维持社会平衡等。因此政府应该为中小企业建立专有的政策性金融机构，完善中小企业的信用担保体系，以此来推动中小企业的可持续发展，从而解决信贷市场的不平衡现象，提高社会的经济效益。我国虽然为中小企业建立了专项发展基金和信用担保机构，但我国的担保机构还不成熟，存在很多问题，其担保能力并不能满足中小企业的资金需求。
（二）现有金融体系的因素
1．现有银行体系的不完善我国的经济市场和金融体制都在进行着改革，但是，后者改革的速度远远落后于前者。银行业间的结构和业务扩展能力，信贷市场的体制，利率管理下的金融压制，都在间接影响着中小企业的融资问题。
（1）银行信贷管理体制不健全，程序繁琐，不利于中小企业的贷款申请。中小企业信息不对称，管理成本高，因此银行在对中小企业的贷款申请上有所偏见。国有商业银行出于考虑到中小企业贷款不能形成规模化经济的原因，且中小企业存在着贷款金额少、贷款比较频繁、贷款程序复杂（对中小企业信息的调查，对该企业的评估、监督）的特点，这间接会使银行的经营费用和管理成本增加，所以银行从“经济性”角度上考虑，更愿意与大型企业进行合作，与之相比，与中小企业的合作就较少了。
（2）金融体系不合理，融资机构缺乏使中小企业融资困难。我国支持中小企业贷款的金融机构主要有民生银行、城乡信用合作社以及地方性商业银行。但是最近几年，一些中小型金融机构因为自身存在的风险问题已经停止了对中小企业的贷款服务；还有一些因为自身实力较差的原因，不能给中小企业提供足够的资金。
2．直接融资渠道的不顺畅企业在融资时不仅需要对其支持的融资机构，更需要成熟完善的直接融资市场。而成熟完善的融资市场是指债券和股票市场。我国的《公司法》要求上市公司其股本总额不能低于5000万元，持有1000元以上股票的股东不能低于1000人，且其必须连续3年盈利等。这些条件中小企业远远不符合，这使中小企业在直接融资市场上受到限制。
（三）中小企业自身素质的因素
中小企业存在着管理能力差、财务制度不健全、信息透明度低、资信差、竞争意识差、权利集中化、违约破产率高等特点，金融机构为了自身安全着想，对中小企业的贷款申请有着惜贷现象。没有资金的支持，中小企业无法进行正常运转，不利于企业发展。
三、中小企业融资难的解决对策
（一）发挥政府职能，改善中小企业融资的宏观政策环境
中小企业对推动我国的经济发展具有重要作用，政府在制定企业扶持政策时，应该制定公平的政策；构建有助于中小企业健康发展的社会体系，尤其是建立有利于中小企业贷款的担保体系；鼓励社会中介公司对中小企业的服务；加大制定中小企业税收优惠政策；健全我国的管理监督体系。政府在改善中小企业的融资环境时，应该从中小企业融资结构途径角度着手，从社会公共管理者的角度出发，在行政法规、财税制度、金融体系等方面进行优化调整，制定出有利于中小企业融资的政策。
（二）金融深化和制度创新
利率市场化是我国金融体系深化的主要途径之一，它可以展现市场的资金供求状况。当今，要想解决我国中小企业融资难问题，不能单单依靠于政府对企业的财政补贴或者优惠政策，也需要从利率市场化这条途径着手，让中小企业在融资市场上能够得到与大型企业平等的身份，这样不仅可以使具有发展潜力的中小企业取得利率歧视下的发展资金，也可以提高国有企业、大型企业和中小企业对资金合理有效的使用，从而使资金能够充分利用。
（三）拓展中小企业融资渠道
建立中小企业的信用评估和担保体系，可以有效促进银行与企业之间的合作关系，帮助中小企业开展间接融资渠道；推进其在资本市场上的运作，帮助中小企业获取进入直接融资市场的机会。所以，为中小企业建立信用评估和担保体系，不仅可以使银行获得中小企业的真实信用情况，而且还可以帮助中小企业提高其自身信用度，使中小企业解决无法进入金融市场的束缚问题。
（四）建立新型互联网融资渠道
建立互联网融资平台可以使中小企业在融资时不再受到信息不对称、抵押物不足等限制，并且在互联网上融资可以随时进行，空间上不受限制，有效减少中小企业的融资成本。我国应该鼓励支持互联网融资发展，在网上建立可靠的网络借贷平台，并制定规范，从而解决中小企业融资难问题。
（五）充分利用“一带一路”战略中的商机进行自我融资
在“一带一路”战略实施中，隐藏着许多有利于中小企业发展的商机。中小企业可以利用我国充足廉价的劳动力资源、先进的技术、丰富的自然资源为国外企业进行加工制造。近年来，中国文化在国外深受喜爱，我国的中小企业可以充分利用这一商机，大量制造具有我国文化特色的产品，例如具有我国民族特色的工艺品与服装、中国美食、中药，这些产品不需要高精的技术，很适合中小企业投入。最后利用“一带一路”战略带来收入，给企业带来资金，从而进行自我融资，从自身解决资金不足的问题。
四、总结
基于国内外学者关于融资问题的研究，本文对相关文献综述进行了理论分析，运用规范研究法提出中小企业的融资问题和解决方案，这不仅丰富了我国中小企业在融资问题上的研究，同时也在实践方面为中小企业和政策制定者提供理论依据和科学指导。
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效率视角的中小企业融资问题研究
摘要：在全球金融危机涌向实体经济的条件下，相当部分的中小企业出现资金链断裂的现象,已经倒闭或者面临倒闭#中小企业是市场经济的重要组成部分，其融资困境直接制约着我国国民经济的健康发展.我国中小企业融资难有着自身的特点，本文分析了我国中小企业融资难的成因,在此基础上提出了解决中小企业融资困难的相关政策建议。
关键词：中小企业 融资 信用 效率
目前，我国中小企业是我国国民经济的重要组成部分，占全国企业总数的90%以上，创造的最终产品和服务价值相当于国内生产总值的60%左右，现已成为推动我国经济增长和维护社会稳定的一支重要力量。最近，国务院专门就促进中小企业的发展出台了措施，可见中小企业的健康发展对我国的经济发展及和谐社会的构建有着相当重要的作用和意义。
在我国社会主义市场经济的发展过程中，融资问题一直是中小企业发展的瓶颈，受金融危机的影响，中小企业更加步履维艰，资金链断裂的现象不断出现，据国家发改委中小企业司的统计，仅2008年上半年，全国就有 6.7万家规模以上的中小企业倒闭，且预计2009年相当部分中小企业将面临生存困境。因此，研究中小企业的融资问题对于缓和中小企业目前的困境具有积极的现实意义。
一、中小企业融资的必要性
(一)为企业投资提供保障
投资者建立企业的终极目标是实现企业价值的最大化，要实现这一目标就离不开投资。
(二)是企业发展壮大的需要
在市场经济中，适者生存是企业成长的基本规律。首先，企业在发展过程中，可以将其生产经营所获得的利润进行再投资来扩大生产经营规模;其次，企业要占领市场，搞多元化经营，也需要巨额资金支持;再次，充足的资金是中小企业技术创新的根本保障，每一项创新都必须有大量的资金支持。
(三)是弥补企业日常经营资金缺口的需要
比如说经营与季节性关系较强的企业，季节到了，往往需准备一大笔资金，如果企业应收账款过多或季节性存货较多而手头资金短缺，企业就必须融资。
二、中小企业融资的现状
(一)获得信贷支持少
据统计,我国300万户私营企业获得银行信贷支持的仅占10%左右。2003年全国乡镇、个体私营、“三资”企业的短期贷款,占银行全部短期贷款的比重仅为14.4%。
(二)直接融资渠道窄
由于证券市场门槛高,创业投资体制不健全,公司债券发行的准入障碍,中小企业难以通过资本市场公开筹集资金。据中国人民银行2003年8月的调查显示,我国中小企业融资供应的98.7%来自银行贷款,即直接融资仅占13%。
(三)自有资金缺乏
我国非公有制企业从无到有、从小到大、从弱到强,企业发展主要依靠自身积累、内源融资,从而极大地制约了企业的快速发展和做强做大。据国际金融公司研究资料表明,业主资本和内部留存收益分别占我国私营企业资金来源的30%和26%,公司债券和外部股权融资不足1%。
三、中小企业融资难的原因
(一)融资渠道单一
我国中小企业主要融资渠道有民间融资、融资租赁、银行贷款和股票股权上市等方式，但在实践中直接融资方面中小企业信贷支持机构的缺位和多元化债务融资工具的缺乏，使中小企业难以通过资本市场公开筹集资金。由于我国的资本市场主要还是为国有企业发展服务，而大多数中小企业自身难以达到上市要求，因此通过股票股权上市等直接融资可能性极小，而民间融资市场发育程度低，仅仅依靠血缘和地域关系而非社会信用关系进行操作，难以发展真正市场化的融资活动，而且在一定程上扰乱了金融秩序。
(二)金融机构体制不健全
我国虽已构建完整的市场经济体制，但金融市场的开放程度仍然有限，实行严格的金融管制，导致专门为小企业服务的中小金融机构体系建设严重不足，限制了它们为中小企业服务的能力，大银行追求贷款规模效益和风险平衡，又不愿为中小企业提供贷款，金融机构为中小企业提供的'服务品种相对较少，尤其是对于高新技术企业和技术创新企业等外向型企业，强烈感到商业银行的服务已不能满足其进一步发展的需要。
(三)法律法规制度不完善
中小企业法规建设还很不完善，不能完全做到有法可依。对于信任和信用缺乏的我国来说，法律规范的不健全有时是致命的，法律制度不健全制约了中小企业的发展。我国对中小企业领导人没有一个完善的信用监督机制，中小企业在偿还债务与损失自己的信誉之间往往选择违约，因为在中小企业中存在少量假破产真逃债的情况，一些地方政府为了自身局部利益，默许甚至纵容企业逃废银行债务，法律对银行债权的保护能力低，加剧了金融机构的恐贷心理。目前虽然出台了相关的法律法规，但这只是按行业和所有制性质分别制定的政策法规，缺乏一部统一规范的中小企业立法，造成各种所有制性质的中小企业法律地位和权利的不平等。
四、基于效率解决中小企业融资问题的对策
造成中小企业融资难的原因是多方面的，既有体制性障碍，又有服务不到位的问题;既有历史原因，又有现实影响;既有外部环境不够宽松的因素，又有中小企业自身发展中的问题。
因此，解决中小企业融资问题是一项长期而复杂的系统工程。政府除了面对金融危机迅速采取相应的政策外，还要从长远角度完善扶持中小企业发展的制度，既要借鉴国际先进经验，又要从我国自身发展的特点出发，多管齐下，加强引导，提升服务，综合推进。
(一)加强中小企业自身建设，增强其内在融资能力
要想有效地从市场获得资金，中小企业必须努力提高自身整体的素质。首先，要改良并完善经营管理体制。其次，要增加财务信息的透明度，中小企业应该按照国家规定，建立能正确反映企业财务状况的制度，定期公布经过会计事务所审计的会计报表，并加强与银行金融机构的联系，获得银行的青睐。最后，要增强信用观念，中小企业应该重新树立自身的形象，维护自己的信誉，建立良好的银企关系，为企业再融资创造条件。
