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～中国期货市场回顾与展望
一、中国期货市场基本情况(一)期货市场比较活跃
20,虽然期盼已久的新品种并没有推出,但期货市场面临的外部环境却发生了明显的变化。社会对期货市场的需求较快增长,在期货业拓展市场的努力下,期货市场比较活跃,并呈现许多新的发展特点。
1.期货交易量稳步增长
2002年全年成交各类期货合约13943.26万手,比上年增长15.75%;成交金额39481.4亿元,比上年增长30.93%(见图1)。在期货市场流动性增强、交易量稳步增长的同时,持仓量和交割量也同时放大。期货市场在品种不变的情况下,呈现了交易量、持仓量和交割量同时增长的活跃局面。
图1 1993～2002年全国商品期货交易规模变化
资料来源:《中国证券期货市场统计年鉴》。
2.主要交易品种同时活跃
2002年仍然只有6个期货品种上市交易,但在期货业积极活跃老品种的努力下,期货市场改变只有大豆一个品种“独大”的现象,上海期货交易所的铜、铝和天然胶,大连商品交易所的大豆和豆粕,郑州商品交易所的小麦等品种,纷纷放量上涨,形成多个品种共创繁荣的局面(见表1)。2002年发生明显变化的是上年交易规模较小的品种,2002年都呈现了非常活跃的局面。其中,上海期货交易所的天然胶,一改交易萎靡不振的情况,交易渐趋活跃,全年交易量和交易金额分别比上年增长近54倍和75倍,占有的市场份额由上年的最末位,一跃上升到第三位;大连商品交易所的豆粕、郑州商品交易所的小麦合约和上海期货交易所铝合约交易规模也都有较大的增长,现有6个正在交易的品种全面呈现活跃局面。
表1 2002年商品期货分品种交易情况
资料来源:《中国证券期货市场统计年鉴》。
3.交易行情比较火爆,市场平稳运行2002年,国际经济的回暖和政局动荡,全球所有资源性商品价格都有不同程度的上涨;国内经济的继续走强,需求较旺,国内市场一些商品供求状况发生了变化。受国际、国内市场供求的影响,2002年期货市场的许多商品价格出现剧烈波动,较大幅度上涨。其中,大连S0301大豆合约期货价格从年初的每吨1782元左右上涨到12月份,最高价格达到2411元/吨,涨幅达30%多;上海期货交易所2002年的期铜价格较上年每吨上涨多元,最高振幅达900多点。天然胶的价格较上年上涨接近1倍;郑州小麦WT3内涨幅达12%以上。在交易如此活跃的情况下,市场平稳运行,没有大的风险事件发生。尤其是大豆S0205合约的交割量达到76万多吨,没有出现违约现象,这说明期货市场的风险管理水平在提高,规范程度在加强,投资者的行为趋于理性,中国期货市场逐渐走向成熟。
4.投资者信心恢复,入市数量增加,结构发生变化
中国经济的持续发展扩大了对期货市场的需求,中国期货市场的规范运行,增强了投资者进入期货市场的信心。虽然2002年期货品种没有扩大,但利用期货市场的投资者数量增加,流入期货市场的资金不断增长。2002年大连交易所的客户增加了2.2万户,三家交易所的保证金已经达80亿元,比翻了一番。增加的期货投资者主要来自两个方面,一是套期保值者增加,为了分散和回避相关产品价格波动的风险,更多的生产、加工、经营的企业和个人利用期货市场套期保值。据统计,2002年有色金属行业在上海期货交易所套期保值量达到71.2万吨,其中铜套保量相当于我国铜年产量的50%;大连商品交易所43%的会员客户是粮食、油脂、饲料的生产、加工、销售企业和个人,其主要目的是利用期货市场指导生产经营和回避市场风险。二是投资者增加。2002年期货市场行情火爆的同时,股市低靡,市值缩水,一部分投资资金撤出股市,进入到期货投资行列。大连商品交易所的会员客户中,进行套利交易的占30%,交易量占总交易量的60%。尤其值得注意的是一些投资公司进入期货市场寻找机会,根据商品季节性或周期性特征进行交易的战略投资者已经出现,说明期货市场的资金结构和投资者结构开始发生积极变化。
(二)期货交易所在探索中继续稳步前进
2002年三家期货交易所继续深化改革和加强内部管理,在探索制度创新、技术创新和研究开发新品种的同时,适时调整期货品种的交易规则和合约设计,为投资者创造更好的交易条件,在推进市场交易、活跃老品种(见表2)和市场功能的发挥等方面获得了较大的成效,促进了期货市场的持续发展。
表2 2002年各期货交易所交易情况
资料来源:《中国证券期货市场统计年鉴》。
2002年大商所适应现货市场变化和需求,不断进行品种创新,调整品种结构,推出非转基因大豆合约,使大连市场发展成为全球最大的非转基因大豆期市,并推动着我国非转基因大豆品牌的形成,提升了国产大豆的国际竞争力。上海期货交易所改进现有期货合约,加强对相关企业的引导和培训,根据品种特性推动市场交易,改变了一个交易所只有一个品种活跃的历史,铜、铝、天然胶全面启动,进一步扩大了期货市场的功能和作用,在全球的影响力明显增强。郑州商品交易所小麦期货价格较好地反映了国内小麦供求状况,并与国际市场小麦联动性增强,对现货价格起到引导和预期作用,市场功能得到初步发挥。
各交易所对玉米、棉花、石油、食糖及股指、国债等新品种的研究开发工作正在进行,有些品种已经做好上市的准备。
(三)期货经纪公司加快自身发展
2002年期货市场活跃、交易规模持续放大,使经纪公司客户增加,资金增长。第三季度末全国期货经纪公司客户保证金余额为66.9亿元,比第二季度末增加6.87%,同比增长38%。全年期货经纪业代理总额3.86亿元,比上年增长31.74%。较好的市场形式增强了经纪公司的信心,大多数公司改变以往的收缩政策,采取多种方式,开始加快发展的步伐,迎接期货市场快速发展的到来。一是新一轮增资扩股开始,一些上市公司和金融投资公司,看好期货市场,向期货经纪业投资或增加注册资本,准备向大型综合类经纪公司发展。2002年30多个亿的资金注入到经纪公司的资本金中,增强了经纪公司的实力和抗风险能力;二是经纪公司纷纷增加投入,在各地增设营业部,招聘人才,扩大经营规模,希望在期货市场发展中占有更大的市场份额。据统计,2002年营业部数量比上年增加近1倍(年营业部数量257家);三是各经纪公司开展网上交易,使用银期转帐等新技术,为客户交易提供方便。通过改善服务,开拓市场,吸引客户;四是一些大的期货经纪公司,正在进行重组和调整,包括资本结构的调整,组织结构的调整,业务结构的调整,为发展成为综合类期货公司做准备。
二、当前期货市场存在的主要问题及其成因
2002年中国期货市场虽然继续保持平稳增长,但一些实质性的问题并没有得到根本解决,限制了期货市场更快的发展和市场功能的进一步发挥。
(一)当前期货市场面临的主要问题
1.期货市场不能满足经济发展的需求
期货市场建立的十几年来,我国国民经济
得到飞速发展,GDP增长近2倍。而期货市场虽然在不断治理整顿中基本规范,但市场规模却不断萎缩,期货市场的发展没有与国民经济发展同步,期货市场远远不能满足经济发展的需求。首先,入世后对外开放的扩大和国内外市场的对接,使我国经营主体面临市场风险越来越大。一是承受风险的主体范围扩大,包括生产者、消费者和经营者(国内经营和国际经营);二是风险的对象扩大,包括农产品、矿产资源及加工品,也包括金融产品;三是风险的强度加大,由于国际恐怖事件的发生、政治局势的动荡等方面的影响,不确定因素增加,市场价格波动的幅度加大,使经营主体回避风险的愿望和需求增加。其次,我国在国际市场的地位不断提高,在许多商品领域已经成为生产大国和消费大国。但由于我国许多商品没有期货市场,不能形成有国际影响的期货价格,不能利用自己的经济实力影响国际市场,我国还不能成为经济强国。第三,我国经济的发展,社会财富快速增长,民间资金丰富,一些机构和个人要求开辟更多的投资渠道,也需要更广阔的期货市场为之服务。而现有的期货市场仅限于商品期货,且上市品种少,进入期货的限制较多,所能提供的交易品种和市场容量不能满足经济发展的需求。
2.出现非规范的期货交易和替代期货交易的倾向
由于我国期货市场不能满足投资者的要求。使得一些机构和个人在合法的期货市场以外寻找替代市场,回避市场风险。目前,出现了许多替代套期保值的途径和方式,由于缺乏监督和统一规范,潜伏很大的风险。一是一些企业擅自利用国际期货市场进行套期保值。这种方式,企业缺少参与国际期货的专业知识,没有合法代理途径,投资者合法权益得不到有效保证;二是国内一些批发市场提供短期(一般是一周或1～3个月)的合约交易。此种交易具有一些期货交易机制的特征,在某种程度上可以代替期货进行短期的套期保值操作。食糖、丝绸等行业的一些企业,在没有回避市场风险工具的情况下,选择了这些市场进行套期保值替代。这些交易方式,虽然经国家质检总局认定,通过《大宗商品电子交易规范》,但作为套期保值工具与规范的期货交易方式对比,存在着交易制度不规范、合约期短、市场流动性差、缺少合规的中介机构服务等问题,分散和回避市场风险的效率很难提高;三是有些银行机构在柜台探索性的推出类似外汇期权的交易方式,但缺乏有效的服务和指导,中国居民很难有效使用这种保值工具。3.期货经纪业仍然经营困难2002年虽然期货交易量有较大幅度的增长,但对于期货经纪公司来讲,则是“增产不增收”。上半年,全国185家期货经纪公司,总资产138亿元,净资产67亿元,客户保证金63亿元,均比上年同期有所增长,但期货经纪行业全行业却亏损5000万元,期货公司亏损面达70%。下半年随着市场交易规模的持续增长,虽然经营状况有所好转,但经纪业整体经营状况仍不乐观,第三季度经纪业亏损已达6327万元。分析期货经纪业亏损的原因:一是过分估计了期货市场的增长能力,增设营业网点,扩大经营规模,加大了固定成本的开支,减少了盈利空间;二是同业内恶性竞争带来的手续费水平的大辐下降。公司总量过多,营业部数量增加,业务结构单一且相同,共同争食有限的交易规模,不得不以低价争夺市场份额;三是一些不规范的小公司和一些尚未经正式审批的营业网点,只能靠低收费招揽客户,它们的存在加剧了手续费的恶性竞争。期货经纪业是期货市场的基础,长期亏损,将影响期货经纪业的发展后劲,进而影响期货市场的健康发展。
(二)期货市场存在问题的深层次原因
市场的生存和发展,在于适应客观经济发展规律,根据外部经济环境和条件的变化而变化,不断改变和发展市场本身,满足经济发展的客观需要。当前中国期货市场存在问题的主要根源是创新能力不足,市场的发展滞后于经济发展的需求。
1.期货市场政策的制定过于谨慎
由于期货市场建立初期,盲目过热发展,产生了一定的风险,因此期货市场政策的制定一直坚持谨慎、从严的原则,注重规范与稳定。这对于控制期货市场的风险和治理整顿,很有成效。现在期货市场已经进入规范和成熟阶段,应该适应经济发展的需要发展期货市场。但期货政策制定仍采取谨慎原则,有关期货市场发展的决策程序复杂、时间过长,新品种迟迟不能推出,新的举措难以实施,制约了期货市场的发展。
2.法律法规的创新滞后于市场的发展需要
美国期货市场之所以能快速发展并在国际居于领先地位,得益于美国国会不断根据经济发展的需要修改有关期货法案,给予期货市场法律制度上的支持。美国国会又一次修改期货法,通过了《20商品期货现代化法案》,取消了原有法规中一些对期货合约和期权合约的禁止性规定,以增强国内衍生品市场的竞争能力。可以看出,法律法规要根据市场发展状况适时修改,使之成为促进市场发展的动力和保障,而不是制约发展的障碍。我国主要的期货法律、法规,大部分是制定于期货市场整顿时期,制定的目的是规范期货市场秩序和降低市场风险,出台了一些严格的限制性规定。现在期货市场已经基本规范,需要的是支持期货市场规范发展的法律、法规,应该及时修改。
3.新生事物不能及时得到法规制度的规范和保障
市场的发展应该不断提高运行效率,降低交易成本。这主要依靠市场的技术创新和组织创新等实现,但新生事物的出现需要相应的法规制度规范和保障。例如,电子化交易的引进,改进了经纪公司传统的服务方式,异地客户可以直接上网交易,替代了营业部,可以降低经营成本和投资者的.交易成本。但如果不设营业部,派人对异地客户的管理与原有管理规定出现矛盾(现有规定必须是经过监管部门批准和经过工商注册的合法机构才能开展代理期货交易业务),新业务的开展并没有收到预期的效果。随着社会投资者的增加,对开办代理帐户、委托理财、介绍经纪人的需求增加,其有利于开拓市场、细分经纪业的业务结构,但对此我国都缺乏相应的法规制度进行认定和规范。 三、20期货市场展望与政策建议
(一)年期货市场发展前景展望
1.全面建设小康社会的发展目标为期货市场提供了广阔的发展前景
党的“十六大”提出了全面建设小康社会的发展目标,到GDP翻两番,基本实现工业化,建成完善的社会主义市场经济体制和更具活力的经济体系。期货市场作为市场体系的重要组成部分,其特有的风险管理和价格发现功能使我国经济随着市场化、国际化程度越来越高,对其依赖性越来越强,期货市场的地位将越来越重要。2003年是开始全面建设小康社会的第一年,“发展要有新思路,改革要有新突破,开放要有新局面,各项工作要有新举措”的要求将给中国期货市场带来新气象。认真贯彻“十六大”的精神,深化改革、发展经济的新目标和新任务的实现将为期货市场创造更多的发展机遇。2.外部环境的改善支持期货市场新一轮的发展2003年,在期货市场逐渐规范与成熟的同时,期货市场运行的外部环境得到了非常明显的改善。主要体现在:一是社会快速发展、经济持续较高速度增长、国际地位不断提高、扩大了对期货市场的需求;二是社会主义市场经济体制不断完善,市场化的范围扩大、程度加深,期货市场赖以生存的现货市场不断规范、发展;三是企业制度改革进一步深入,社会财富持续增长,企业自主经营的权利和能力提高,社
会投资者的实力增强、行为更加理智,期货市场投资者主体逐渐发育与成熟;四是金融体制的深化改革和金融机构的网络资金划转技术的使用,在期货资金的汇兑、调拨上提供了更加方便、快捷的服务,加强了期货市场对价格剧烈波动时风险的控制能力。另外,期货监管部门也在逐步转变监管思路,积极推动期货市场的发展。应该说,期货市场已经具备了健康发展的条件,正处在即将起飞的临界点,一旦制约消除,期货市场将进入新的发展阶段。
(二)发展期货市场的政策建议
制约期货市场发展的原因已经清楚,约束的解除依赖于观念的更新和相应的政策支持。
1.要用新的观念认识和发展期货市场发展期货市场的指导思想,应结合我国经济发展的实际,要有新的突破。现在与十几年前期货市场建立初期相比,国际、国内政治形势和市场环境发生了深刻的变化,为我国期货市场的发展提供了良好的条件和更大的需求。同时,期货市场也发生了很大的变化,更加规范和成熟。对待期货市场的认识需要创新,与时俱进,理论创新和观念更新,是期货市场得以发展的希望。因此,在制定期货市场政策时,不应该用老眼光看待期货市场,也不能用一成不变的思维去解决期货市场的发展问题,要认识到社会对期货市场的需求,积极适应形势的发展,适应这种需求来调整期货市场,支持期货市场的发展。要坚持依法治市,建立科学、有效的期货决策机制,要科学化、程序化,提高工作效率,使期货市场适应经济需要持续发展。
2.尽快修改现行期货法律法规,促进期货市场健康发展
要用发展的眼光,根据期货市场发展的需要,对现行的法律法规进行梳理,对不利于市场发展的法律法规,进行相应的修改。需要与国际惯例靠拢的,在条件允许的情况下,尽量衔接。同时,要鼓励和支持市场的创新活动,组织人力,对出现的新事物进行调查研究,与现行法律法规相矛盾的地方,及时进行修改。现行法律法规没有明确规定的,要及时制定新的标准、规范,和管理规定。
3.要解放思想,给期货市场宽松的政策环境
期货市场政策的制定,应有新的举措,在保证期货市场平稳运行的前提下,减少对期货市场的限制,要为期货市场的发展提供宽松的政策环境。
首先,扩大市场的服务范围,满足对期货市场不断增长的需求。一是增加商品期货的上市品种,扩大市场规模,为各类大宗商品的生产、消费、流通企业提供合理的预期价格和分散风险的工具,增大在国际市场的影响力。同时要理顺商品期货品种上市机制,要规范化和程序化,提高新品种上市的效率,让市场自动适应经济发展需求的变化。二是扩大期货市场的经营范畴,由商品期货逐步向金融期货扩展,包括黄金期货、利率期货、外汇期货以及股指期货等等。三是增加期货交易的形式,逐步推出期权、掉期等更多的金融衍生工具。
其次,随着企业经营自主权的扩大,逐步扩大期货市场的使用主体。本着谁需要、谁使用的原则,放宽进入和使用期货市场的限制,政策管理的重点应该放在投资者的风险控制和行为规范上。随着对外开放步伐的加快,逐步引进国外机构进入期货市场,国外机构可以带来新的投资理念和技术,有利于促进我国期货市场水平的提高。
第三,在加强管理、严格风险控制制度的条件下,扩大境外套期保值企业数量,尽量使需要套保的企业获得进行合法套期保值的权力,将套保企业置于监管部门监控管理之下。开展规范的经纪代理机构代理境外期货交易的试点,为一些中小企业的境外套期保值需求提供服务。
第四,在扩大期货市场范围的同时,与相关的职能部门协调,统一对期货商品的交易及其代理行为进行规范管理。对非法经营期货交易和代理期货交易的经营行为、非法进行境外期货交易的行为进行查处和清理,避免非规范的替代期货交易趋势的发展。
4.支持期货经纪业持续发展
期货经纪业是期货市场的主体和基础,在活跃期货品种、拓展市场规模和提升市场服务水平、保障市场正常运行等方面起着重要作用。经纪业长期亏损经营影响期货市场的健康发展,应为经纪业持续发展提供政策支持。一是应为经纪业规范经营创造良好的法制、政策环境。法律法规不仅要保护投资者的合法权益,也要保护经纪业的合法经营。要用历史的观点,解决历史遗留的问题,减轻经纪业的负担和干扰。新的法律法规出台,要充分考虑期货经纪业的特点,在保护投资者利益的同时,有利于经纪业的发展。二是促进期货经纪业资本和业务重组。期货经纪公司规模小、业务同构,是恶性竞争和效益低下的根源。政策要引导期货经纪公司向规模化、多元化发展,逐步允许大型综合类公司开展代理以外的自营、境外代理、代客理财、帐户管理、组织投资基金等业务。同时,要推进期货经纪公司实施现代企业制度,完善内部治理结构。三是支持期货经纪业的技术创新和业务创新,经纪业只有不断创新,才能提高服务水平,降低经营成本,持续发展。
2002～2003年中国期货市场回顾与展望
一、2002年中国期货市场基本情况(一)期货市场比较活跃
2002年,虽然期盼已久的新品种并没有推出,但期货市场面临的外部环境却发生了明显的变化。社会对期货市场的需求较快增长,在期货业拓展市场的努力下,期货市场比较活跃,并呈现许多新的发展特点。
1.期货交易量稳步增长
2002年全年成交各类期货合约13943.26万手,比上年增长15.75%;成交金额39481.4亿元,比上年增长30.93%(见图1)。在期货市场流动性增强、交易量稳步增长的同时,持仓量和交割量也同时放大。期货市场在品种不变的情况下,呈现了交易量、持仓量和交割量同时增长的活跃局面。
图1 1993～2002年全国商品期货交易规模变化
资料来源:《中国证券期货市场统计年鉴》。
2.主要交易品种同时活跃
2002年仍然只有6个期货品种上市交易,但在期货业积极活跃老品种的努力下,期货市场改变只有大豆一个品种“独大”的现象,上海期货交易所的铜、铝和天然胶,大连商品交易所的大豆和豆粕,郑州商品交易所的小麦等品种,纷纷放量上涨,形成多个品种共创繁荣的局面(见表1)。2002年发生明显变化的是上年交易规模较小的品种,2002年都呈现了非常活跃的局面。其中,上海期货交易所的天然胶,一改交易萎靡不振的情况,交易渐趋活跃,全年交易量和交易金额分别比上年增长近54倍和75倍,占有的市场份额由上年的最末位,一跃上升到第三位;大连商品交易所的豆粕、郑州商品交易所的小麦合约和上海期货交易所铝合约交易规模也都有较大的增长,现有6个正在交易的品种全面呈现活跃局面。
表1 2002年商品期货分品种交易情况
资料来源:《中国证券期货市场统计年鉴》。
3.交易行情比较火爆,市场平稳运行2002年,国际经济的'回暖和政局动荡,全球所有资源性商品价格都有不同程度的上涨;国内经济的继续走强,需求较旺,国内市场一些商品供求状况发生了变化。受国际、国内市场供求的影响,2002年期货市场的许多商品价格出现剧烈波动,较大幅度上涨。其中,大连S0301大豆合约期货价格从年初的每吨1782元左右上涨到12月份,最高价格达到2411元/吨,涨幅达30%多;上海期货交易所2002年的期铜价格较上年每吨上涨2000多元,最高振幅达900多点。天然胶的价格较上年上涨接近1倍;郑州小麦WT301年内涨幅达12%以上。在交易如此活跃的情况下,市场平稳运行,没有大的风险事件发生。尤其是大豆S0205合约的交割量达到76万多吨,没有出现违约现象,这说明期货市场的风险管理水平在提高,规范程度在加强,投资者的行为趋于理性,中国期货市场逐渐走向成熟。
4.投资者信心恢复,入市数量增加,结构发生变化
中国经济的持续发展扩大了对期货市场的需求,中国期货市场的规范运行,增强了投资者进入期货市场的信心。虽然2002年期货品种没有扩大,但利用期货市场的投资者数量增加,流入期货市场的资金不断增长。2002年大连交易所的客户增加了2.2万户,三家交易所的保证金已经达80亿元,比2001年翻了一番。增加的期货投资者主要来自两个方面,一是套期保值者增加,为了分散和回避相关产品价格波动的风险,更多的生产、加工、经营的企业和个人利用期货市场套期保值。据统计,2002年有色金属行业在上海期货交易所套期保值量达到71.2万吨,其中铜套保量相当于我国铜年产量的50%;大连商品交易所43%的会员客户是粮食、油脂、饲料的生产、加工、销售企业和个人,其主要目的是利用期货市场指导生产经营和回避市场风险。二是投资者增加。2002年期货市场行情火爆的同
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中国宏观经济回顾与展望
在稳健型宏观调控政策作用下，20中国经济实现了稳定快速增长的目标，国内生产总值预计增长9.1%，投资过快增长的趋势得到了较明显的遏制，通货膨胀明显上升但仍处于可调控、可承受的范围，消费增长稳中趋升，外贸出口大幅增长。总的看来，年宏观经济运行是“有惊无险”，经济避免了一次因投资过热及经济变量间存在严重的不均衡增长而可能引起的“大起大落”。展望20，在“双稳健”的政策作用下，经济增长将继续有所回落，达到8-8.5%，投资和出口双双将出现明显回落，但仍然保持较快增长水平，消费增长将继续保持平稳快速增长态势。一、2004年宏观经济回顾
(一)2004年宏观经济面临两大不稳定、不健康问题
一是重化工业继续加速增长且出现明显的过热现象，影响经济的平稳协调增长。中期以来，工业增长明显提速，进入到一个新的加速增长轨道，其主要推动力是重化工业的加速增长，中国工业发展進入到“内生性”的重化工业化新阶段(这明显区别于改革前以国家主导的重工业优先战略时的重工业增长)。重工业增加值增长率由前期的10-13%上升到最近两年多来的18%左右的高水平(见图1)。一批像汽车、电力、钢铁、化工等重化工业进入高增长阶段，成为推动产业升级的主要力量。2004年上半年，重工业增长连创新高，重工业增加值月度增长率在2-4月份连续3个月超过20%，1-6月累计增长达19.7%；且上半年重工业对规模以上工业增加值增长的贡献率达76.1%，比上年的75.3%又提高了0.6个百分点。重工业快速扩张导致相关的能源供给和运输均出现了高度紧张，说明重工业开始出现过热现象，特别是钢铁、有色金属和建材等与房地产相关性强的重型工业投资增长过猛、产出增长过快。一些重化工业产能的过度扩张(其中不少产品技术含量低、生产的能耗高、污染大)，对资源供给和环境保护及经济的协调发展产生巨大的压力。
二是内需的两个方面即消费与投资增长呈现严重的不平衡增长态势，而且投资结构和需求结构也存在相当大的扭曲问题。现阶段，过度依赖于投资的经济增长存在很多问题，一是投资高增长如果得不到最终需求的积极配合，将容易产生下阶段的产能过剩及投资的低效率；二是重化工业低水平投资扩张将带来严重的资源瓶颈问题，并对下游企业形成巨大的成本压力；三是投资的低效率扩张不仅将造成新的不良资产大量增加，加大金融风险，而且因为无法持续而造成经济增长的大起大落，降低经济增长的宏观效益。
因此，加强和完善宏观调控，遏制经济增长中的这些不健康、不稳定性因素，成为宏观经济政策的重点。宏观调控也由此再次成为社会关注的“热点”。
(二)宏观经济运行的主要特点
回顾2004年，我国宏观经济运行呈现以下主要特点：
1.投资增速逐季放慢，显现宏观调控的阶段成效。2004年1-11月份，城镇50万元以上固定资产投资额为49274.32亿元，同比增长28.9%，增幅比一季度和上半年分别回落18.9个和2.1个百分点。从近几个月的投资运行来看，投资增长的降温有所反复，但总体上逐步回落的趋势已经形成，根据月度增长趋势图分析，投资增长的调整至少将呈现“两波”调整，第一波调整出现在3-5月，5月投资增幅为2004年以来的最低点，随后经过两个月的反弹，8月份又进入第二波调整，9月份的再反弹，原因是前两年基数偏低的作用，剔除基数的影响实际也是回落的，10月份和11月投资增长(分别为26.8%和24.6%)再次回落说明第二波调整将会继续。初步预计，全年全社会固定资产投资68400亿元左右，增长23%左右，低于去年26.7%的增长水平。
2.工业增长前高后低，降温效果明显。在重化工业化过程显著提速的作用下，上半年工业增长创20世纪90年代中期以来的新高，增长17.7%，其中有3个月增幅接近20%。下半年以后，随着以控制一些重化工业过热和房地产过热为重点的宏观调控政策的落实，工业产出和投资增长均出现了较明显的回落走势。1-11月份，规模以上工业增加值48911.08亿元，同比增长16.8%，比上半年回落0.9个百分点，与去年同期持平。我们认为，目前工业增长调整基本到位，从增加值增长来讲，主要是重工业降温明显，6月份以后，重工业已持续5个月回落到18%以下，降到16-17%的正常快速增长水平，相比而言，轻工业增长则一直保持15-16%的增幅，从而导致轻重工业增长差距缩小、结构趋于协调。而从工业行业的投资增长来讲，一些过热的重化工业投资增长逐季显著回落，初步实现了“软着陆”。初步预计，2004年规模以上工业增加值同比增长16.7%，比去年低0.3个百分点。
3.消费需求稳中趋升。2004年消费品市场出现了稳步小幅回升趋势，1～11月份，全国社会消费品零售总额为48387.60亿元，同比增长13.2%，扣除价格因素，实际增长10.2%。2004年消费增长呈现以下特点：一是实际消费增长比去年同期明显加快。1-11月实际社会消费品零售总额增幅比上年同期增加2个百分点。二是城乡消费差距有所缩小。下半年后农村消费增长出现了明显的上升态势，这主要是因为2004年以来受粮食丰收和粮价大幅上升的影响，农民收入大幅增长，从而明显刺激了农村市场的活跃。三是住房、汽车和电子通信三大消费热点继续保持快速增长。初步预计，全年全社会消费品零售总额名义增长13.3%左右，实际增长10%左右。
4.外贸进出口继续保持高增长态势，全年贸易略有盈余。2004年我国外贸增长呈现以下特点：一是超出年初的预计，贸易进出口出现连续第3年超高增长。即入世以来的贸易爆发性增长的格局继续保持，对宏观经济的快速稳定增长起着十分重要的支撑作用。1-11月份外贸进出口总值达10383.78亿美元，同比增长36.5%。其中出口5296.06亿美元，进口5087.71亿美元，同比分别增长35.7%和37.3%。二是受宏观调控的影响，外贸进口在下半年明显回落，由此使上半年贸易逆差的形势得以扭转。1-11月累计贸易顺差208.35亿美元。三是外资企业主导出口的局面进一步强化，1-11月份，外资企业实现出口额3021.32亿美元，同比增长41.5%，占全部出口总额的比重高达57.05%，比全年提高2.4个百分点。四是粮食类、原油及成品油、铁矿石等初级产品进口继续保持超高速增长，对国际的依存度继续明显提高。我们预计全年外贸进出口总额将达到1.14万亿美元，同比增长34%，其中出口和进口分别为5830亿美元和5600亿美元，同比分别增长33%和36%，贸易顺差230亿美元。
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p;5.收入增长中城镇有所放慢，农村明显加快。城镇居民收入保持较快增长，但相对于前几年有所放慢，前3季度全国城镇居民家庭人均可支配收入为7072元，同比增长11.4%，扣物价因素，实际增长7.0%。而一季度实际增长9.8%，上半年实际增长8.7%，呈逐季下降的态势。与城镇居民人均可支配收入增长放慢相反，农村居民现金收入大幅增长，创20世纪90年代以来的最好水平，根据对全国31个省(区、市)6.8万个农村住户的抽样调查，前3季度农民现金收入人均2110元，扣除价格因素的影响，比上年同期实际增长11.4%，增速比上年同期提高7.6个百分点。农民收入大幅增加主要是由于两个原因：一是得益于粮食等农产品价格的大幅上涨，1-9月份，农民出售农产品的现金收入人均958元，增长24.9%。二是得益于税费负担的明显下降，前3季度农民的税费负担人均22.5元，比上年同期减少11元，下降33%。
6.物价明显上升但仍处于可承受、可调控的范围内。在我们看来，2004年以来的CPI明显上升，并不表明通货膨胀的压力非常大，主要的问题是投资品的大幅上升(局部行业过度的非均衡扩张所致)对企业生产成本上升所造成的显著压力。物价上涨的主要推动力来自于两方面，一是粮食价格上涨，二是生产资料价格上涨。最终消费品价格继续下降，只是降幅有所缩小。1-11月份累计CPI同比增长4%中，食品类的贡献率超过了80%，扣除粮食合理上涨因素的CPI增长不到1%。
粮食价格以及食品价格的明显上涨不仅是合理的，而且是社会可以承受的。合理性在于，前期粮食下跌过多，前几年粮食减产的主要原因是价格的过度下跌以及调整农产品生产结构而主动地减少播种面积，并不是粮食短期或中长期生产能力不足。粮食的上涨不仅符合预期，而且有利于农民增收，有利于改善日益失衡的城乡收入差距。说粮食上涨及食品价格上涨是社会可承受的，主要理由是：(1)居民食品消费支出的比重(恩格尔系数)比上世纪90年代初期和中期明显下降，从而使得城乡居民对粮食价格上升可承受力增强。(2)多年来城镇居民收入和工资水平的持续快速增长与粮食价格的持续下降形成巨大反差，显示粮食价格的适度上涨并不会恶化居民的支出预期。
7.企业效益继续快速增长，但库存增长有明显加快。2004年中国经济增长还有一个特征是，企业效益保持快速增长，即使在宏观调控力度加大后的半年中，企业效益仍然增长较快。这一方面我们要看到此轮以重化工业为主导的经济增长具有较强的规模效应和较高的资产收益率，另一方面也应看到有一些垄断因素或短期暴利因素在起作用，如石油行业利润增长具有投机和垄断两方面的原因，钢铁行业是房地产暴利的延伸，这些因素具有不可持续性。与之相对应的一个问题是，企业的库存正逐步加快增长。1-10月份，规模以上工业产成品资金占用10061.7亿元，同比增长22.2%，增幅比上午同期和1季度分别上升10.7个和4.4个百分点，同期应收账款净额为21968.9亿元，同比增长18.2%，比上年同期和1季度分别上升4.4个和0.9个百分点。值得注意的是产成品增长最多的是钢铁行业、有色金属行业、石油加工和交通运输设备制造业，这些都是重化工业部门，1-10月份这几大行业的产成品分别为654.29亿元、286.40亿元、273.28亿元和803.43亿元，同比分别增长58.52%、32.88%、67.07%和29.43%。这些行业在未来一段时间内效益增长将面临较大压力，这在2004年的汽车工业中已有明显表现。
二、年宏观经济形势预测及存在的主要问题
(一)对2005年宏观经济形势预测
展望2005年，随着宏观调控政策效应进一步释放，经济运行中不稳定、不健康因素得到遏制，宏观经济发展的国内外环境总体继续趋好，但仍面临一些长期结构性矛盾和一些短期问题的约束。面临的主要短期问题有：农民收入增长难免会再次出现回落，就业压力依然较大，消费增长小幅放慢，出口增长明显回落等。因此，我们预计2005年经济增长将继续有所降温，GDP增长回落到8-8.5%，主要是因为投资增长将会继续放慢以及出口增长将显著降温。预计全社会投资增长18%左右，社会消费品零售总额实际增长9.5%左右，出口增长15%左右，CPI增长3%左右，规模以上工业增长16%左右。主要经济指标的增长趋势如下：
1.投资增长：继续向下调整但仍然处于较高增长水平。在稳健的宏观调控政策下投资增长有望实现“软着陆”，初步预计全年全社会固定资产投资增长18%左右。加强投资需求调控仍是2005年宏观调控的重要内容，投资增长趋势如何，关键在于宏观调控力度的准确把握。首先，加快投资体制改革，大幅度减少行政审批，给企业更多的投资自主决策权，使2005年投资增长的总体环境趋于宽松。其次，2005年投资调控总体上仍将继续按照“有保有压、区别对待”的原则进行，这将保证投资增长在继续降温过程中实现平稳着陆。一是针对当前投资调控任务依然十分艰巨的情况，2005年政府仍将会继续把紧土地和信贷两大闸门，从源头上控制固定资产投资扩张。二是过热行业投资将继续大幅回落。受信贷紧缩政策、实施和完善土地宏观调控政策及自发性需求增长将放慢等因素的影响，房地产投资将会继续明显放慢，并带动钢铁、水泥、电解铝等相关行业投资继续回落。在新的汽车产业政策的逐步实施及需求显著降温的作用下，汽车投资将会明显降温。三是由于国家在加强对过热行业投资的宏观调控的同时，对农业、煤电油运等薄弱和瓶颈部门则采取了各种“保”的措施，因此，这些部门2005年投资将会继续快速增长。
总之，2005年投资增长率有望回归到适度增长区间，但同时也要注意，近几个月货币信贷投放急剧减少，其对投资增长的滞后影响有可能在2005年上半年显现。
2.消费需求稳定增长，但其增幅估计会比2004年略有回落。预计全社会消费品零售总额实际增长9.5%左右(名义增长率在12%左右)。在各项刺激消费增长的政策作用下，随着城乡居民收入大幅度提高及消费结构升级的拉动，我国整体消费稳定增长的局面正在形成，这将使2005年消费继续保持稳定增长。但是，需要引起关注的是，在深层次问题对消费增长的制约还没有根本缓解的情况下，宏观调控中出现的新问题有可能对2005年消费需求进一步回升产生不利影响。一是居民消费预期和消费信心呈明显下降趋势。受经济景气回落和通货膨胀压力增大的影响，居民消费预期和消费信心受到明显影响，消费者预期指数和信心指数一路下滑，从月份到2004年7月份两指数已分别下降了4.8个和4.2个百分点。居民消费预期和信心是影响未来消费增长的关键性因素，这两项指数持续下降预示着2005年消费持续回升的难度较大。二是就业形势尽管有所好转，
但就业压力依然较大，这对消费需求增长仍有较大压力。四是2004年农民增收十分明显，但2005年要保持这一态势将十分困难，这将制约农村消费增长。3.外贸出口增幅将会明显放慢，但仍会保持两位数的增长。初步预计2005年外贸出口增长15%左右。在我们看来，9月份开始的外贸出口和进口增长的显著回落可能预示着连续3年的外贸超高增长将结束，进入到平稳增长期。其理由有三：一是连续3年外贸的超高增长已经形成了很高的增长基数，在这种情况下继续高增长有相当大的难度。二是2005年世界经济和贸易增长比2004年将有较大幅度的放慢，从而对中国产品的出口增长形成较强的压力。根据IMF的预测，2005年世界经济将由2004年的5%回落到4.3%，其中美国经济增长率将由2004年的4.3%降到2005年的3.5%，日本则由2004年的4.4%回落到2005年的2.3%，回落的主要原因是油价对经济增长的抑制作用显现。与此同时，世界贸易增长也会有较大幅度的放慢，预计发达国家进口贸易2004年的增长率为7.6%，2005年将降到5.6%，回落高达2个百分点，这对我国出口需求增长将会产生较大的压力。出口大幅放慢在所难免。三是入世效应将明显递减。出口增长的降温符合预期，但要防止其降幅过快过猛，我们认为仍然有较多对2005年出口起积极影响的因素存在：(1)由于美国、欧盟、日本经济继续处于新一轮上升期，2005年经济增长的回落幅度不会太大，对我国产品的进口需求仍然较大。(2)高油价尽管对全球经济的稳定性形成了一定的压力，但我们预计2005年这一影响会有所减弱，一是全球经济对高油价的承受力有明显提高，二是预计伊拉克政治局面逐步会有所缓解，俄罗斯石油供应也会有所好转，再加上沙特原油仍有一定的增产潜力，这可能引起2004年终至2005年油价出现阶段性回落，这对全球经济和贸易增长会起积极作用。(3)随着入世过渡期后对我国纺织品配额的取消，会促进我国具有比较优势的纺织品出口继续保持较快增长水平。
4.就业形势仍然严峻。虽然2004年我国新增城镇就业900万人的目标有望实现，但2005年就业矛盾有可能更加严峻，就业形势不容乐观。目前我国仍处于劳动力资源增长的高峰期，在城镇新增就业群体、累积的下岗失业人员和农民进城务工人员等形成的巨大就业压力根本无法缓解的情况下，一些新的就业问题还将突显出来。一是宏观调控对就业的影响在2005年将会有所显现。据有关专家测算，经济增长放慢使2004年减少115万个潜在就业岗位，全年城镇登记失业率预计为4.5%。2005年随着投资大幅回落，经济增长速度继续放慢，就业矛盾将会更加突出，尤其是农民工就业将会更加困难。二是大学毕业生就业难的问题将继续成为一个社会问题。还有，初、高中毕业生的就业压力也明显增大。从这些方面来看，累积的就业矛盾仍在增大。
5.通货膨胀压力将逐步缓解。我们预计，2005年通胀率将会比2004年有所回落，CPI增长3%左右，比2004年降低1个百分点。主要理由有：(1)投资和出口增长率均将明显回落，使GDP增长继续调整，将使价格上涨在需求方面的动力有所减弱。经济增长率的继续回落特别是投资的回落将减轻中间需求的压力，从而使2005年物价上涨呈现前高后低的走势。(2)物价上涨将面临供给方面的下调压力。这种下调压力来自两大方面，一方面，随着GDP增长的适度放慢和2004年国家加大了对瓶颈部门的投资，2005年煤电油运紧张的形势将会得到改善，特别是电力供应的改善将较为明显。另一方面，钢铁、电解铝、水泥等行业产能将在明后年集中释放，这些大宗产品的市场可能出现明显的“供大于求”格局。这两方面都会使物价上涨的动力减弱。(3)从物价上涨因素的构成分析，物价上涨的空间将缩小。其中粮食对CPI的推动力将明显减弱，非食品类价格上涨对CPI的贡献率将继续上升，预计2005年CPI涨幅在3%左右。非食品类价格上涨主要包括两个方面，一是2004年生产资料价格上涨的传导效应(有半年至一年的时滞)，另一个是服务类产品的新涨价。我们预计，只要不出现严重的自然灾害，2005年粮食价格上涨不会高于10%，对CPI的贡献将不足1%(粮食价格上涨与食品类价格上涨的关系大概是：粮价上涨1%，食品价格上涨0.3-0.4%)，而根据1年多来生产资料价格上涨对CPI的传导效应，年生产资料价格上涨8.1%，导致2004年除食品价格外的CPI上涨不足1%，那么，2004年接近14%的生产资料价格上涨，对2005年CPI的传导效应大致在1.5%左右(即所谓成本推动型的价格上涨将强于2004年，但上涨力度不会很强)。另外，服务类项目的上涨对CPI的贡献在0.5个百分点左右。三项合计，2005年CPI增长预计在3%左右。
(二)两大问题值得高度重视
影响2005年经济增长率高低的主要有两个因素，一是房地产的增长，二是出口增长。这两方面都存在较大的隐忧。2005年的具体宏观经济政策操作要注意“两防”，即防止房地产继续向过热方向发展，防止出口增长下降过快过猛对宏观经济产生冲击。
房地产的问题对中长期中国经济持续快速增长影响重大。如果近阶段不采取有力的措施(主要是对土地和地方政府的约束)，房地产有可能继续向“泡沫化”方向发展。最近关于房地产是否存在泡沫再起激烈争论，这种争论的结果将影响宏观经济决策及其效果，如果“不存在泡沫”论占上风，后果则意味着已经呈泡沫化倾向的房地产将会继续加速发展，使“泡沫化”升级，甚至有演化为“泡沫经济”的危险。这是我们最担心的，特别是地方政府对房地产的过度偏爱和保护如果与正在对人民币升值进行豪赌的大量国际游资结合，“泡沫经济”的风险将迅速增大。相反，如果“泡沫”论占上风，将有利于房地产“软着陆”，中国经济不仅2005年会较为平稳，未来较长时间也会保持平稳健康的快速增长态势，这将是中国经济稳定增长的幸事。因此，控制好房地产，投资过热的问题就会迎刃而解。
另外，2005年要高度警惕出口增长可能出现的大幅回落对经济增长产生的负面影响。我们估计，出口增长的显著回落将对2005年中国经济产生如下不利影响：一是使高度依赖于出口增长的沿海地区经济增长明显放慢。2004年前3季度，珠三角和长三角出口分别增长25.3%和47.6%，且对出口的依存度极高。出口增长的明显放慢将会对经济增长产生相当大的压力。二是出口增长的显著放慢，将对国内市场产生较大的压力，市场竞争由此再次加剧，价格逐步走低，从而导致企业利润再次大幅缩水，如果这一形势与最近几年高投资形成的产能集中释放相结合，有可能使经济再次面临通货紧缩的压力。三是影响就业增长和民工增收。对出口增长可能出现的大幅回落的不利影响要高度重视，采取积极有效的措施予以抵消。
三、2005年国家宏观经济政策取向和调控
方向为了巩固宏观调控成果，促进经濟平稳健康发展，及针对此轮经济过热的特殊性，中央经济工作会议确定2005年宏观经济政策采取“双稳健”的取向，即由前期实施的“积极的财政政策和稳健的货币政策”转变为“稳健的财政货币政策”，在具体的政策操作中重点体现结构调整导向，因此，又可以说今后一段时间内的宏观经济政策将是“结构导向的宏观调控政策”。最近，社会上对“双稳健政策”有些误读，不少专家认为2005年宏观经济政策将比2004年更紧，最近央行提出货币供应量(M2)增长的调控目标为15%，比2004年17%低2个百分点，有人就认为这是货币政策更紧的信号，实际不然，2003年实际运行的货币供应量(M2)增长明显低于调控目标，11月末M2同比增长14%，很显然，2005年调控目标比其加快1个百分点，应该说货币政策是有所放松的。我们认为，2004年我国采取的就是“双稳健”的宏观经济政策，不久前中央经济工作会议确定的“双稳健政策”是对2004年4月份以来实施的稳健型政策的确认，并不表示2005年宏观经济政策将比2004年更紧。2005年的宏观经济政策将继续体现“有保有压”的原则，有紧有松，在方式上仍然是采取灵活“微调”的方式，在手段上将更加注重运用法律和市场手段。
(一)投资政策取向
2005年国家对投资的控制仍然较严格，主要是因为当前投资规模仍然偏大、投资增长仍然偏快，投资增长的“软着陆”目标还未达到，这部分是由于时滞因素的作用未充分显现，另外，就是房地产和城建投资增长仍然存在相当的盲目性和严重的结构性投资失衡问题。因此，要继续采取经济、法律手段和必要的行政手段，加强和完善对投资增长的宏观调控。如果2005年中期房地产及城建投资真正实现了“软着陆”的目标，那么投资增长可能会明显下降，此时，要防止投资下滑过度的问题，因为房地产和城建投资对整个社会的投资贡献及其带动作用都非常大，它们的过度降温可能使投资增长下滑过度。
因此，2005年的投资调控政策不仅要在“两个层面”做到“有保有压”，更要采取灵活的措施。一方面要抑制和防止房地产和城市建设投资继续过快增长，另一方面，又要防止投资增长下滑过多，主要是为民营投资创造更为宽松的环境，推进投资的市场化。特别是后者，无论是投资继续过热，还是投资增长过度下滑，都要在进一步加快投资体制改革上采取更加积极措施，使投资体制或结构尽快实现“两大转变”，第一个转变是使投资增长真正由政府主导型转变为企业主导型；第二个转变是政府对投资的监管方式由“硬干预”转变为“软干预”。第一个转变主要体现企业在政策、法规约束下的投资自由化。政府需加快从私人物品供给上(投资和生产经营)退出，而公共物品供给在加强监管的条件下，鼓励民营资本参与，实现投资主体的多元化。第二个转变是2004年颁布实施《国务院关于投资体制改革的`决定》(以下简称《决定》)的重点。所谓“硬干预”就是主要采取行政的手段，主要是通过政府的审批制和政府直接参与投资来实现对投资的管理，“软干预”则指主要依靠采取法律法规、技术和环保标准、市场化的手段如利率和税率杠杆来调控投资的增长。从此轮宏观调控中显露的问题看，由“硬干预”向“软干预”转变迫在眉睫。2005年以后，要细化《决定》，制定更为周全、详细的投资体制改革方案，重点是明确公共投资和私人投资的权限及规范各自的投资行为，促进社会投资结构优化和效率改善。
2005年长期建设国债发行规模将减少至800亿元，比上年减小300亿元。政府投资将严格控制用国债资金和预算内资金上新项目，而把重点放在支持在建项目尽快建成，加强农村基础设施建设、加强农村基础教育和卫生建设、大型生态工程和大型公共设施工程及西部开发、振兴东北老工业基地等方面。其中对农村公共方面的投资、铁路及城市公共交通的投资力度将会明显加大。
(二)金融和土地调控政策取向
国家将继续加强和完善土地调控和信贷调控的杠杆作用。继续从严控制非农业用地的供给，抑制房地产和城市建设过度扩张，从源头上继续遏制投资过快增长。继续冻结豪宅和高档娱乐设施、形象工程建设和钢铁等过热行业的土地供应；通过清理整顿、合理规划等调整存量的办法增加必须的土地供应量。今天中国房地产过热及整个经济的投资过热，明显与前期土地政策过松有直接关系，中国经济仍然处于粗放式经营的原因，除了资本效率低、技术进步不快外，另一个重要原因就是土地的供给过松、土地市场发展的不完善，造成普遍性的土地粗放利用。我们认为，当前实行的严格的土地调控政策至少要坚持两三年，而严格的土地管理和耕地保护制度必须长期坚持，因为只有有了严格的土地供给约束，才能促使土地利用效率不断提高，盘活存量地产和房产，城市的住房和道路优化才可能最终实现。信贷供给要体现结构优化导向，从两个层面做到“有保有压”，一是对过热行业如房地产、钢铁等行业继续保持现有的紧缩措施，房地产过热如果继续发展，可采取结构性升息措施，即提高个人住房贷款利率和房地产企业贷款利率，而对非过热行业特别是弱势产业和中小企业要采取较为宽松的信贷政策；二是对宏观调控的重点行业要区别对待，也要体现“有保有压”，对过热行业中有利于内部结构优化的土地和信贷供给均要适当放松，如对中低档住房建设的土地供给和资金需求要尽可能满足。
对于利率政策，社会有许多预期，多数人倾向认为，随着2004年10月央行8年多来第一次升息政策的出台，预示中国利率将进入“上升周期”，2004年底及2005年和利息水平将缓慢、频繁上升。对此，我们有不同看法，我们认为未来几年的利率走势将是逐步上升的，但2004年的加息并不意味着“加息周期”已经到来，“加息周期”的到来估计要到20以后，2005年不一定会升息，我们倾向于认为2005年不必升息。理由如下：(1)此次升息，在表面上是央行防止通胀进一步发展所采取的一项必要举措，实际上带有相当强的各方利益权衡的意味。不升息面临各种压力，有外部的和内部的，但此轮投资过热是体制性和结构性的，升息这种所谓市场的办法难以起到理想的效果，投资热主要是“政府热”和房地产在暴利机制下过快增长，在这种条件下升息的作用将较为有限。(2)2004年实际通胀率并不高，2005年也不会很高，特别是2005年投资和经济增长继续降温，那么，通胀方面的需求压力将会减轻，而外需增长可能明显放慢也会使需求对通胀的压力再次减轻，而成本推动型的通胀在供大于求的国际国内环境中难以明显加速。因此，2005年升息无论是从经济增长率方面，还是从价格增长上均缺乏足够的依据。(3)2003年以来的投资过热是结构性的、局部性过热，并不是正常的经济周期性过热，而加息周期来临与周期性过热直接相关。我们预计，在经过2005年新一轮长期加速增长周期的第一次调整巩固期后，在-可能出现真正的全面性
的周期性过热，升息周期由此相应到来。这里对通胀和利率的中长期走势也做一个初步的预测。我们认为，20世纪90年代中期以后的15-间，世界经济开始进入低通胀时代，主要原因是技术进步的加快和全球投资和贸易的自由化发展，市场调节机制在全球范围内更为灵活和有效地发挥作用。由于中国经济自身也存在这一类同的通胀趋势，而且在加入WTO后，中国经济与世界经济关联性增强，因此，我们大胆地预测今后左右，除去可能出现的短期的粮食和石油供给冲击外，大部分时期，通胀率将不会超过5%，均衡通货膨胀率水平为3-4%。与之相关的利率水平则为4%左右，即未来的10年内利率水平将显低于20世纪80年代和90年代前半期的水平。也因为如此，经济增长面临需求方面的约束加大，有效需求不足问题可能经常出现，解决好了这一问题，经济将能实现“高增长低通胀”的较佳目标。与此同时，相对于最近几年世界性的低利率水平，未来5-10年的利率水平将趋于上升，这也是一种内在的趋势。
(三)税收政策的取向
2005年将会加快酝酿税收体制改革的方案，并出台一些税改措施。一是增值税转型2005年将在东北地区全面实行，也有可能在全国普遍推广，如果投资增长过度滑落，将可能加快这一税改政策的实施。二是燃油税政策2005年有可能出台，我们考虑，现在油价上涨基本都转为三大石油公司的利润，国家从油价上涨中得到的税收较小，因此，有必要把油品提价和养路费改革一起考虑，改征燃油税。三是农业税将继续减免，这对粮食主产区农民增收将会起到长期积极的作用。四是酝酿征收房地产税和遗产税方案，促进收入的有效再分配。
(四)就业、消费政策取向
国家在增加就业和扩大消费上将会继续采取积极的促进措施。经济的快速增长特别是消费的快速增长需要稳定快速的就业增长作为条件，国家宏观调控目标正在由过去的过度偏重CDP增长而转向追求就业增长和社会福利的改善。积极的促进就业政策可以考虑以下内容：扩大投资要与扩大就业相结合，对就业促进很小的投资项目需严格控制土地、税收、金融等优惠政策，相反，对就业促进大的投资项目采取更加优惠的政策；进一步降低农民进城务工的门槛，促进农村剩余劳动力的转移；抑制大城市住房价格的上涨，同时改善其他条件，促进服务业的发展；鼓励东部地区劳动密集型产业向中部地区转移。促进消费增长则可考虑采取以下措施：一是采取更加有力措施，促进消费结构升级，使新的消费热点以大众需求为目标逐步扩散。严格抑制房地产的投机“炒作”的同时，支持和满足住宅大众消费增长；采取降低汽车消费税费率、规范和促进汽车消费信贷发展、鼓励经济型轿车消费等措施，促进汽车大众消费快速稳定增长。二是为减轻三大“黄金周”旅游的运输及其他服务的负荷，可考虑取消“五一”、“十一”黄金周，并将每周休息两天改为休息一天，剩余一天一起移至月末，一次休息四天或五天，变成月月“小黄金周”，并适当延长春节休假时间，这样既减少旅游服务设施的投入，又提高了消费效率。三是继续加大整治食品、建筑和房地产市场秩序，加强信用体系建设，为消费增长创造宽松的外部环境。
中国内河航运回顾与展望
一、内河航运发展回顾 我国幅员辽阔,河流众多,流域面积在1000平方公里以上的有1500多条,流域面积在10000平方公里以上的有80多条,河流总长43万多公里.这些河流大多水量丰富,冬季不冻,具有发展内河航运的良好条件.
作 者：孙国庆 作者单位：交通部综合规划司,北京,100736 刊 名：中国水运 英文刊名：CHINA WATER TRANSPORT 年，卷(期)： “”(1) 分类号：F5 关键词：回顾与展望_初中记叙文
初一时，我们好奇、无知；初二时，我们勤奋、好学。初三的我们又会变成什么样？初三的生活真的像许多人说的那样“苦”吗？
“未来的颜色由自己决定。”高三的学长们曾经微笑着对我们说。
初一时的我，懵懂无知，喜欢用微笑去迎接一切。但是我的微笑，充其量只算得上“阿Q的微笑”，面对困难，一笑了之，没有想过解决的方法，多数情况下只能说在“自欺其人”。我无法将幻想与现实很好的结合，所以我在新年编导的第一部课本剧大获失败，当时的我觉得很不公平，为什么我付出了那么那么多，得到的却只是白眼和嘲笑？为什么我努力的要将课本剧排好可是偏偏演员们都无法达到预期的效果？我曾为此郁闷了很长一段时间。后来，我慢慢的发现，其实那并不是“不公平”，因为我的剧本里净是些亢长无力的空话，演员读都读不下来，观众们看着更是云里雾里，我所拥有的一切完美的'构想在现实中都那么脆弱。于是，我明白，再美好的设想也要顺应现实，不是光靠想的多么多么的完美，而是要真正做到完美。
我曾一度苦恼与自己不知道如何合理安排好时间，每每课间总是有一大堆的事情等着我完成，但总是忙得焦头烂额还是无法做好。所以每次列计划时总是把“学会如何合理安排时间”放在第一位。我开始努力地为自己订计划，先干什么，后干什么，把重要次序先后一排，有条不紊的一件件完成，减少了很多出错的可能性。
有人把初一的学习比作在平地上奔跑，我们学到的所有新知识只是为将来做铺垫，所以一旦落下，快走几步就赶得上，可是如果错过了打基础的时候，很可能在向上攀登的时候因为基础薄弱而被远远的落下。所以在初一时期，打好基础，也是为初二、初三奠定一块好的基石。
初一，像一道大门，我们还是刚刚跨入门槛，门里是什么，好奇的我们还不知道，但我们知道这只是一个开始而已。
初二，我一度热衷于做幻灯片，喜欢在双休日下午花上大把大把的时间做好一个漂亮的幻灯片。那时候成绩也有下降趋势，可是我始终不明白，只有放弃爱好才能够换来成绩吗？也许，是我不懂得如何安排好爱好与学习所占用的时间吧。
初二新增了物理，所有人都对这一学科表现出极大的兴趣，我也不例外。当然，我们所要做的绝对不仅仅是听课，写作业。更多的是要学会复习预习，学会分析，学会及时地改错，让这门新知识有一个好的开始比什么都重要。再说，初三的时候还要有化学呢，没有一套自己的学习方法，如何面对接下来一连串的挑战？
也许初二的暑假也将是一次“热身”，为即将到来的初三做准备。我们从来没有过如此之多的作业，听到作业的那瞬间眼前都是黑漆漆的。难道我们要度过一个黑色的夏天了吗？于是我突然恐惧起初三的到来，难道初三真的“苦不堪言”吗？
在充满着金色阳光的下午，我们拼命的奔跑，汗如雨下，但是每当听到9班被表扬，大家都会很用力的鼓掌，我们知道，在为自己加油的同时也鼓舞了身边的同学，在最最危急的时刻，一丝软弱就可以让一个人退缩，可是一道掌声就可以让所有人振作，9班是一个整体，只有互相搀扶互相加油才可以一起走向胜利。
我们经历了太多太多的“最后一次”，即将迈入初三，初三的我们再也不能上二课堂，再也不能参加合唱比赛，再也不能……于是我们格外珍惜“最后一次”，英语节合唱比赛，女生们捧来一个金光闪闪的第一名，谁也忘不了在钢琴边艰苦奋斗的日子；篮球比赛，男生们屡战屡胜，一路杀到了总决赛，谁也忘不了炎炎烈日下他们刻苦练习的身影；话剧比赛，演员们努力地练习，还有人准备道具，准备音乐……谁也忘不了演出那一刻每个人脸上由衷的微笑；9班承办的英语节演讲比赛，更是大获成功。一年以后，已经毕业了的我们回忆起初二的点点滴滴，一定可以感到由衷的自豪，因为我们的努力，可以创造奇迹！
我曾将9班想象成为一个充满阳光的向日葵园，有辛勤的园丁，有茁壮成长的向日葵。花儿在阳光下坚定地微笑，不论风吹雨打，始终顽强地面向太阳，微笑着坚持着心中的理想。这其中，少不了阳光雨露，少不了风雨飘摇，少不了园丁日夜照顾，更多的是对于光明、梦想的坚持与渴望，在阳光下，我们快乐地生长着。
初二的我们，已经迈进了门槛，面前是一段长长的阶梯，我们不停的攀登，摔倒了爬起来，大家互相搀扶着前进。虽然不知道阶梯的尽头有什么在等着我们，但是我们始终相信，只要努力，就会有一个美好的结局。而那个美好的结局，是不断的摔打和历练造就的。当然，这其中，有汗水，有快乐，有友情，有责任和信念，还有美好的希望。
每个人都有不同颜色的初三，红色、黄色，抑或灰色、黑色，不同的颜色取决于每个人心中对初三报有的不同态度。对于乐观的人来说，初三是快乐的；对于悲观的人来说，初三给他们带来的只有痛苦。因为面对同一次摔倒，乐观的人爬起来，悲观的人宁肯永远趴在地上也不愿迎接挑战。不同的心态给不同的人带来不同的感受，你会选择哪一种？请相信，未来的颜色由你自己掌握。
初三，对于初一的我们来说，太遥远。对于初二的我们来说，太模糊。谁也不知道初三将会是一个怎样的时期，我们将会在这样一个时期里发生怎样的变化。不过，让我们微笑着迎接未知的初三，就像田野里顽强成长的向日葵那样，不管未来有多少艰难险阻，始终微笑着迎接每一天的阳光。
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