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高管人员内部收益分配与企业业绩互动效应研究
【内容摘要：】 本文从参与企业内部分配的主体之一高管人员的角度出发，用沪市上市公司的数据证明了，高管人员的薪酬、持股数量与企业业绩之间不存在显著的正相关关系，这与魏刚等国内学者的研究结论一致。 当企业对高管人员进行内部收益分配时，其分配主体应是股东大会。根据《公司法》有关规定，公司内有关董、监事的报酬应由股东大会决定。但由于现代股份制公司股东人数众多，若每个股东都具体参与对高管人员分配政策的制定，其谈判、组织费用必然是高昂的。所以根据成本效益原则，实际中具体执行企业内部分配政策的是代表所有者和企业法人的董事会。上海证交所《上市公司治理指导》中规定，公司应在董事会下设立薪酬委员会，负责薪酬的相关问题。现阶段，公司对高管人员的分配方式呈多样化趋势，从原来单纯的“工资+奖金”到年薪制、高管人员持股（含股票期权），激励目标从短期激励到短期激励与长期激励并重，业绩考评从会计利润到以股票收益与会计收益为基础衡量高管人员业绩。这其中借鉴了美国的一些成功经验。据了解，美国100亿美元以上的大公司，其首席执行官的报酬构成:是基本年薪占17%，奖金占11%，福利计划占7%，长期激励计划占65%。二十世纪九十年代深圳、上海、北京、武汉等地先后进行了年薪制试点。深圳规定年薪由基本年薪、增值年薪和奖励年薪构成，基本年薪按企业类别最高6万元，最低3.8万元，增值年薪和奖励年薪与净资产增长率和利润增长率挂钩，下限为0。武汉国资公司的年薪制由基薪收入、风险收入、年功收入、特别年薪奖励4部分组成。其中风险收入根据企业完成净利润情况核定，30%以现金当年付现，70%转为股票期权。上海仪电控股（集团）公司，起对所属的2家上市子公司――金陵股份公司和贝岭股份公司――董事长、总经理和党委书记试行期股奖励。另有不少公司制定各自的管理层持股方案，如绍兴百大董事会规定，公司高管人员必须持有一定数量的公司社会公众股 ，否则将被解聘。年薪制、持股、股票期权等等归根结底是高管人员人力资本价值、剩余索取权的体现和肯定。非持股高管人员其投入企业的人力资产形成专用资产，以“非股东所有者”身份参与剩余收益的分配。而持股的高管人员则具有了双重身份，既是决策管理监督者，又是股东所有者，分担企业风险，享有剩余收益。在企业内部分配过程中，分配给高管人员的收益，不仅要有足够的数量，而且应有合理*本章节所称高管人员主要指上市公司董事长、董事、监事，不包括CEO、总经理或其他经理人员。的结构，以使高管人员的'行为与行为结果相对称，抑制其寻租动机，协调与股东的利益关系，减少双方在追求目标上的差异性。“莫里斯――霍姆斯特姆条件”（Mirrlees――Holmstrom Condition）证明了，契约设计须让代理人承担一部分结果不确定的风险，从中获得适宜补偿，实现风险与收益的匹配、剩余索取权与剩余控制权的匹配。“正是人力资本的产权特点，使市场中的企业合约不可能在事先规定一切，而必须保留一些事前说不清楚的内容由激励机制来调节。……‘激励’得当，企业契约才能节约一般（产品）市场交易费用，并使这种节约多于企业本身的组织成本，即达到企业的‘组织盈利’”（周其仁，）。因此，高管人员获得足够补偿其 、付出成本的所得时，他将有动力努力谋求企业价值最大化、股东财富最大化，提升企业的经营业绩。也就是说企业内部分配中高管人员收益的变动将会引起企业业绩的变动。反过来说，企业业绩的变动是否回影响高管人员的分配收益？从理论上说应存在这种影响关系。当企业业绩良
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高管薪酬与公允价值计量研究论文
摘 要：经济学论文发表 我国金融类上市公司高管薪酬一直居高不下，成为社会各界普遍关注的热点话题。年报数据显示，A股上市公司最终年薪超过500万的企业负责人中，半数以上就职于金融类企业。206月，德勤发布的《中国A股上市公司高管薪酬调研报告》显示，
关键词：公允价值计量论文投稿,公允价值计量研究论文发表
我国金融类上市公司高管薪酬一直居高不下，成为社会各界普遍关注的热点话题。年年报数据显示，A股上市公司最终年薪超过500万的企业负责人中，半数以上就职于金融类企业。2013年6月，德勤发布的《中国A股上市公司高管薪酬调研报告》显示，—2013年间，金融类上市公司高管薪酬均值位列各行业之首，分别是位列第二的房地产行业的2.4倍、位列第三的批发和零售贸易业的3.4倍以及位列末位的农林牧渔业的6.6倍。金融类上市公司高管薪酬受多种因素的影响。7月，财政部颁布了《企业会计准则第39号———公允价值》，首次从准则的高度明确规定了对公允价值计量属性的应用，公允价值计量日趋规范。那么，公允价值计量与高管薪酬之间存在怎样的关系？公允价值损益对金融类上市公司高管薪酬有无影响？本文以A股金融类上市公司为研究对象，探讨其高管薪酬与公允价值计量属性之间的相关性，为金融企业高管薪酬制定机制的改进与优化提供思路。
一、文献综述
根据对CNKI数据库中期刊论文以及学位论文的搜索，国内公允价值计量与高管薪酬相关性研究始见于赵婧的《公允价值计量与高管薪酬的关系研究》。截至20，该领域的研究论文共44篇。研究方法以实证研究为主，主要围绕公允价值变动收益与损失对高管薪酬的影响展开。赵婧认为高管薪酬与公允价值变动损益之间存在正相关关系，但这一正相关关系并不显著，我国上市公司中股权激励存在，但效用不大，容易造成管理层短视行为，影响公司长远发展。高管薪酬在业绩上升时的边际增量大于业绩下降时的边际减少量，即为薪酬粘性。郭凯（）认为公允价值收益会增加利润而掩饰主营业务的不足，有利于上市公司高管薪酬的增加，使得个别持有公允价值收益比例较大的公司出现高管薪酬与实际业绩相背离的情况；公允价值变动损益会拖累企业业绩，但未因此影响到高管薪酬的增长。刘浩、杨尔稼等（）发现公允价值计量在增量意义上提高了会计业绩与高管薪酬契约的相关性，正的公允价值变动会带来更多的薪酬，而负的公允价值变动将不会带来薪酬的显著下降。徐经长、曾雪云（2010），韩金红（）经实证检验分析也得出了类似结论，公允价值收益对高管薪酬影响显著为正，而损失对高管薪酬没有显著影响。周辉与杨静（2012）也发现公允价值变动收益与高管薪酬正相关，而公允价值变动损失与高管薪酬不相关。周林洁（）研究结果表明，公允价值变动与高管薪酬之间具有明显的薪酬粘性，公允价值变动收益与高管薪酬正相关，公允价值变动为负时与高管薪酬没有显著相关性，上市公司高管可能通过操纵公允价值变动收益来提高自身的收益。除此之外，其余研究也普遍认为公允价值变动收益与高管薪酬正相关，而公允价值变动损失与高管薪酬没有显著相关性，高管薪酬粘性仍然存在。郑开焰、刘建伟（2013）以我国上市银行为样本进行研究发现，高管薪酬与银行利润表中的业绩没有显著相关关系，而公允价值变动损益对薪酬———业绩敏感度不存在增量效应，银行业没有像非金融行业那样表现出公允价值损益对薪酬契约的不对称性，也没有显示出以往研究中发现的薪酬粘性。除开展公允价值变动收益及损失对高管薪酬的影响研究外，学术界还开展了基于企业产权性质、高管不同职位等方面的研究。基于产权性质的研究，发现不同产权性质企业的公允价值变动损益对高管薪酬存在差异影响；而基于不同职位的高管薪酬研究则从管理层内部不同职位出发来探讨公允价值的薪酬契约有用性，发现不同职位的管理人员，公允价值变动损益对其薪酬的影响也是不同的。除郑开焰、刘建伟（2013）专门选择上市银行为研究对象外，已有公允价值计量与高管薪酬相关性研究的样本选择基本都剔除了金融行业。金融行业（包括银行、保险、券商与信托）与其他行业在涉及使用公允价值计量的具体业务内容、相关公司治理机制以及国家对高管薪酬约束机制等方面都存在明显差异，因此，公允价值计量对金融行业高管薪酬的影响不同于其他行业。剔除金融行业这一特殊值，能体现其他行业的平均情况以及大体趋势，为衡量与评价其他行业高管薪酬整体情况提供了相对客观的依据与标准。但是，由于金融行业的重要地位和金融行业业务的特殊性，导致公允价值计量对其业绩影响更为重大，若不将其作为研究对象，也不能全面反映公允价值计量属性对高管薪酬的影响。为解决这一问题，本文针对金融类上市公司深入开展两者关系的实证研究，以弥补现有研究的不足。
二、研究假设与模型设计
（一）研究假设
现代公司治理机制中，为了有效对企业管理人员进行激励，高管薪酬一般与企业经营业绩挂钩。公允价值变动损益是企业经营业绩的重要组成部分，因此在研究企业经营业绩对高管薪酬的影响时势必要涉及公允价值变动损益。与构成企业经营利润的其他盈余项目相比，公允价值变动损益更容易受到市场波动的影响，风险较大。当企业经营业绩上升时，更容易将其归功于管理层的努力，因而人们会认为提高管理层薪酬是合理的。由于高管薪酬除了与相关激励相结合外，还应该受到一定的约束，并且出于保证稳健性、规避风险的需要，对管理层行为提出了较高的要求，同时根据相关政策指引，薪酬也应随经营业绩的下降而下降，才能体现有效的公司治理机制。因此，提出以下两个假设：假设1：公允价值变动收益与高管薪酬存在显著正相关关系。假设2：公允价值变动损失与高管薪酬存在显著负相关关系。
（二）模型设计
现有研究认为，高管薪酬的影响因素包括企业规模、股权结构以及行业差异等。因此，为检验金融类上市公司中公允价值变动损益与高管薪酬之间的相关性关系，本文借鉴已有研究采用的研究变量（如表1）以及研究模型，用如下模型进行检验：
三、描述统计与回归分析
我国财政部于颁布、正式施行的《企业会计准则》中对于公允价值计量属性适度引入，而20金融危机中金融类企业高管薪酬没有随着公司经营业绩的下降而下降，反而升高，有一定的特殊性。同时由于数据库中金融类上市公司高管薪酬数据不全，故本文选取2010—2013年共4年间持有公允价值变动损益的A股金融类上市公司（包括上市银行、上市保险、上市券商与信托）作为研究样本，数据均取自CSMAR（国泰安经济金融研究数据库），剔除下列异常值：高管薪酬数据缺失的公司、公允价值变动损益缺失或为零的公司、停牌的公司，共得到145个样本数据组成全样本。同时将其中63个公允价值变动损益为正、82个公允价值变动损益为负的样本分别组成两个子样本进行研究分析。表2是对样本数据进行描述统计的结果。对全样本进行分析得出如下结论：高管薪酬LN（COM）的均值为15.5997、标准差为0.743，表明金融类上市公司高管薪酬差距并不大。其他盈余均值为0.1809，最大值为0.85，最小值为-0.02。公允价值变动损益CFV的平均值为-0.0019，最大值为0.05，最小值为-0.05，与同样影响利润总额的其他盈余相比，则金额相对较小，说明公允价值变动损益在利润中所占的比重小于其他盈余，对利润的贡献也较小。前十大股东持股比例Frist的最小值为22.44，最大值为97.51，均值为65.8357，标准差为18.7761，说明金融类上市公司前十大股东持股比例差异较大，股权集中度差异明显。公司规模SIZE最大值、最小值分别为30.57和20.35，标准差29.0599，说明金融类上市公司公司规模之间也有较大的差异。资产负债率LEV平均值为0.7073，标准差为0.25682，说明金融类上市公司资产负债率普遍较高，但差异不大。独立董事所占比重Dir均值为0.35，说明公司独立董事的数量平均约占到三分之一。董事会规模Board最大值、最小值分别为22和5，但标准差为3.67，说明在董事会规模上，金融类公司之间差异较大。表3显示的是各变量间的相关关系。从表3看，对全样本分析，不区分CFV正负以及不考虑其他相关控制变量时，公允价值变动损益（CFV）与高管薪酬为负相关关系。其他盈余REA与高管薪酬正相关关系不显著，说明金融类上市公司高管薪酬受利润影响的程度较低。资产负债率LEV与高管薪酬LN（COM）呈显著正相关关系，资产负债率保持在安全的范围内，企业有足够的偿债能力时，资产负债率越高，高管薪酬就越高。独立董事所占的比例Dir、董事会规模Board均与LN（COM）呈显著正相关，表明企业董事会规模越大，独立董事比例越高，独立性越强的金融类上市公司，高管薪酬越高。CFV与REA之间呈负相关但并不显著，并且CFV与其他控制变量之间的'关系也不显著。REA与公司规模SIZE、资产负债率LEV、董事会规模Board显著正相关。此外，其他控制变量之间的关系并不存在较高的相关性。表4是对样本进行回归分析的结果，结论如下：（1）就全样本分析来看，公允价值变动损益CFV的估计系数为负且在统计上显著，说明在公允价值变动损益为负时，其对高管薪酬LN（COM）的影响较为显著。D的估计系数显著为正，说明公允价值损益CFV为正或为负对高管薪酬有显著影响。（2）对CFV<0与cfv>0这两个子样本进行分析，可以看出：当CFV<0时，公允价值变动损失的回归系数为-21.485且在统计上显著，说明公允价值变动损失与高管薪酬是显著负相关的，当公允价值变动损失越大，相应的高管薪酬就越低；而当cfv>0时，公允价值变动收益的估计系数为0.092，但在统计上不显著。纵观全样本与两个子样本，其他盈余对高管薪酬的影响在统计上都是不显著的。从这一角度而言，与已往剔除掉金融行业之后得出的研究结果不同，金融类上市公司高管薪酬不存在薪酬粘性。（3）从全样本的回归结果来看，控制变量对高管薪酬也有一定的影响。资产负债率与高管薪酬成显著正相关，同时，在CFV<0的情况下，LEV与高管薪酬呈显著正相关，即在安全范围内，在保证企业偿债能力的情况下，企业拥有越高的资产负债率，高管薪酬越高。作为公司治理变量的前十大股东的持股比例First的估计相关系数为-0.003，且在统计上具有显著性，说明前十大股东持股比例越高，则对高管薪酬约束效果越明显，高管薪酬越低。用董事会规模Board作为公司治理变量，其估计回归系数为0.063，在统计上具有显著性，说明董事会规模越大，公司治理机制越完善，则高管薪酬越高。通过表4的回归结果，证明假设1并不成立，而假设2是成立的。说明公允价值变动损失与高管薪酬呈显著负相关关系，公允价值变动损失越高，高管薪酬越低，而公允价值收益越高则并不意味着高管薪酬越高。金融类上市公司的高管薪酬并不是完全依据公允价值变动损益以及其他盈余制定，但高管薪酬随着公允价值变动损失的发生而减少。表明现有金融类上市公司薪酬制定机制中，公司业绩对高管薪酬有一定的约束作用。金融类上市公司公允价值变动损益主要来自于对交易性金融资产以及可供出售金融资产等金融资产的交易，出于合理薪酬制定机制的考虑，交易性金融资产产生的公允价值变动损益，一般来源于其市场价格的变化，而并非真实产生的损益，因此，依据该项公允价值变动损益的上升而增加高管薪酬显然是不合适的。同时，金融类上市公司受政府控制程度越高，其薪酬受会计指标的影响就越小，因此，高管薪酬不会出现随着公允价值变动收益的增加而增加。但由于薪酬约束机制，公允价值变动损失增加在一定程度上能表明管理层经营业绩的下滑会使高管薪酬数额减少。
四、研究结论与建议
本文选取金融类上市公司2010—2013年的数据对其高管薪酬与公允价值变动损益之间的相关性进行了分析。发现在金融类上市公司中，公允价值变动损失与高管薪酬显著负相关，公允价值变动损失越高，高管薪酬则越低。金融类上市公司高管薪酬制定不完全依赖于企业的经营业绩，说明现有高管薪酬制定机制不完善，未能实现财政部20制定的《金融类国有及国有控股企业负责人薪酬管理办法》中规定的高管薪酬激励要与约束机制相结合，与经营业绩挂钩的目标。但其中合理之处在于公允价值变动损失越大，高管薪酬越低，说明其约束机制是相对有效的。为改善与优化金融类上市公司高管薪酬制定机制，提出以下建议：第一，就企业内部而言，完善董事会的构成以及独立董事选聘制度，扩大独立董事权利，加强独立董事监管作用，增强内部控制，充分发挥薪酬委员会职能。在制定高管薪酬时，要加强对其业绩的考核，提高高管业绩影响在其薪酬构成中所占的比重。同时为了避免片面追求短期业绩而造成的管理层短视行为，应当将对高管进行的短期激励与长期激励相结合，提高薪酬制定机制的合理性，改善我国金融类上市公司长期激励较为缺乏的现状。第二，发挥外部对金融类上市公司高管薪酬外部监管作用，增强金融类上市公司高管薪酬制定的透明度。我国目前上市公司在年报中对高管薪酬披露内容较为简单，一般是对高管薪酬绝对数的披露以及对薪酬制度的简单描述。例如，表明高管薪酬由董事会或股东大会决定以及简单描述管理层考核、激励奖惩制度。证监会应在现有薪酬信息披露规定的基础上，要求上市公司对高管薪酬从严从细进行披露，同时借鉴美国较为完善的薪酬披露内容体系，使信息使用者明确知悉高管薪酬的构成部分、确定依据以及相关业绩条件等，增强信息有用性并有效监督高管薪酬。第三，对公允价值计量准则应进一步完善修订。2014年财政部颁布的《企业会计准则第39号———公允价值》（CAS39）对于公允价值的应用导向依然是抽象而非具体的，缺乏具体操作指南。为解决这一问题，一方面就适用情况而言，除规定哪些准则固定内容适用于公允价值计量属性外，更应当明确具体准则中哪些情况下适用该计量属性；另一方面就估值技术而言，应在市场法确定公允价值中明确对有关市场的时间范围给予指引规定，而不是笼统地使用“近期”这一时间概念，同时对适用的计量模型给予具体说明，使得估值法有据可循，提高其可行性。
环境保护与企业可持续发展的互动研究经济学论文
【摘要】环境保护与企业可持续发展之间产在对立统一的辫证关系，环境保护是可持续发展的前提和必要条件，可持续发展又为环境保护提供了资金和技术支持。当前，社会上存在两者相冲突的现象，这源于企业自身责任感缺失、生产技术落后、管理缺位、某些政府部门监管不力及环保政策设计存在漏洞等多重原因。从环保角度来看，企业要实现可持续发展，除了企业自身的努力外，政府、司法机关应加大对企业的监管和服务，积极推广排污交易权制度，开征环境税・
【关键词】环境保护;企业;可持续发展
近年来，我国经济呈现良好的发展态势，大批企业不断成长壮大。但是随之而来的是，企业污染事件频发，企业发展与周边环境的矛盾日益凸显，例如哈尔滨医药集团公司制药总厂(简称哈药总厂)污染事件。据媒体报道，长期以来，哈药总厂超标排放污水和废气，对周边环境造成了严重污染。经媒体曝光，该公司年销售额达so亿元，每年的广告投人达s亿元，但是其环保投人却不到2 00万元，仅占广告投人的1/27。据专业人士介绍，如果哈药总厂按照环保标准治理污染，每年需投人10多亿元资金。 众所周知，药企向来是污染大户，不到2 000万元的治污费用与每年高达s亿元的广告费用相比，相差甚远。这一事件反映出当前经济社会发展中存在的一个突出问题，即企业发展与环境保护之间的关系问题。企业要实现可持续发展，应该如何处理好与环境保护之间的关系呢?
1企业可持续发展与环境保护的辩证关系
1.1企业可持续发展的内涵
“可持续发展”是Zo世纪so年代提出的一个概念，是对长期以来人类经济发展模式进行反思的结果，它强调在经济发展的同时要正确处理好与生态环境保护之间的关系。其核心是“可持续性”，即不仅要实现经济的长久发展，而且经济发展要充分考虑生态环境的可承受能力和自然资源的可持续利用性，对不可再生资源要进行合理开发，节约使用，对可再生资源要维护其原有的生态循环系统，做到不断增值，永续利用。
从企业的微观层面来看，虽然企业的可持续发展与企业的核心技术能力息息相关，但是在日益强调环境保护和绿色发展的低碳经济时代，更应从环保的角度来考量，将环境保护能力看做是企业的一种核心竞争力。企业的发展既要考虑当前发展的需要，又要考虑未来发展的能力，不能以牺牲后期的利益为代价换取当前的发展，否则企业的发展将不会长久。
1.2企业可持续发展与环境保护存在矛盾关系
企业是国民经济的主体，探讨企业发展与环境保护之间的关系，实际上是在探讨经济发展与环境保护之间的关系。
从环境保护的角度来看，企业的可持续发展需要从生态环境中源源不断地获取资源，并加工成产品出售，满足人们的生产和生活需要。同时，受生产水平的制约，生产过程中必然会产生一些废弃物再次返回自然环境，例如废水、废渣、废气等。企业获取资源和加工生产的过程直接对生态环境进行了人为干预，影响了其自然循环系统，如果不对自然环境加以保护，必然会产生一系列环境问题。一旦生态环境遭到破坏，对企业的直接影响就是增加企业的发展成本，例如原有自然资源成本升高、污染治理成本增加等。但是，如果企业在发展中注重环保，维护环境健康，那么良好的生态环境就能为企业的可持续发展提供源源不断的资源支持。
从企业可持续发展的角度来看，企业发展对生态环境的保护能起到促进作用。企业可持续发展可为生态环境保护提供物质基础。企业发展了，可以拿出更多的资金和技术保护和改善环境。如果没有企业财力和技术上的支持，改善环境也会空有心而力不足。
企业可持续发展与环境保护是对立统一的矛盾关系。企业发展是主导，是产生环境问题的根源，也是维护和改善环境的主要力量。环境的恶化来源于企业发展，良好的生态环境又是企业可持续发展的前提和必要条件。如何处理好两者的关系，使其相互协调，同步发展，对于企业自身，乃至国家和社会都是一个巨大的考验。
2企业可持续发展与环境保护相冲突的原因分析
众多企业污染事件的出现，表明当今社会普遍存在环境保护与企业发展相冲突的现象。这些企业一味追求经济利益至上，忽视了环境保护在可持续发展中的重要作用，甚至认为注重环境保护就会损害发展，企业要发展必然会牺牲生态环境。这种思想之所以在企业中存在和流行，有以下几个方面的原因。
2.1企业社会责任感缺失，导致企业无心关注环保
企业社会责任是指企业在创造经济利润的同时，积极承担对员工、消费者、社会和生态环境的责任。企业社会责任缺失，将导致企业一味地追求经济效益，而对社会效益漠不关心。有的企业认为，企业发展带来的一系列环境污染问题是经济发展的必然结果，理应由政府来治理和改善日益恶化的环境，企业的主要目标和任务是发展经济，环境保护与自身关系不大。这样的企业往往会通过不计污染后果来获取利益，甚至将违法排污作为降低生产成本、追求最大利润的捷径。
2.2企业生产技术落后和管理缺位.导致企业环保无力
企业发展导致环境污染，除了与企业管理者的社会责任感缺失有关外，还与企业生产技术落后、管理不到位有密切关系。可以说，正是因为生产技术落后、管理不到位才造成了企业对环境的破坏。目前，我国正处于经济发展方式转轨时期，很多企业还沿袭粗放的发展方式，对资源的使用浪费比较大，排放的废弃物也比较多，仄而造成各种各样的污染问题。有的企业对污染治理不够重视，排污设备老化，未及时进行更新，设施也疏于维护，影响治污效果。有的企业管理松懈，在污染物的管理和生产管理方面存在很多漏洞，导致污染事件频发，使整个环境受到影响。
2.3政府监管“不作为”，漠视企业的污染行为
当前，地方政府更关注当地的'经济总量和增长速度，对由于经济发展带来的环境破坏重视不够。有些污染事件长期为当地居民所垢病，几乎每年都有人向相关部门投诉，但是鲜有受到严厉处理的。这其中很大的原因在于当地政府不重视环境污染带来的危害，过分关注企业对当地财政收人的贡献能力。地方政府监管不力，间接诱发了企业的为所欲为。一些地方政府片面追求经济效益，引进高污染、高消耗的项目，甚至为引进有实力的企业落户当地而主动放宽环保政策。
2.4排污收费标准低，企业违法成本过低
企业对环保不热心还在于违法成本低，这源于政府的排污收费标准过低。排污收费是指政府根据有关法律、法规及政策规定，对排放污染物超过排放标准的企事业单位征收超标排污费，然后将其中大部分返还给被征收单位，用于改进排污设备。目前，我国排污收费标准过低，表现在收费数额大幅度低于治理成本。我国排污费仅占产品成本的1%0一6%0，而建设排污设施和日常运行成本则高达10%。正因如此，许多企业宁愿缴纳罚款，也不愿意花大笔的钱去治理污染。
2.5环保政策设计存在漏洞，弱化了税收在环保中的作用
环保政策设计不尽合理及政策的不健全，使企业在自然资源利用和污染排放方面受到的制约有限。这主要体现在资源税率过低、征收范围过窄、环境税种缺位等。
在资源税方面，我国从1984年开始征收资源税，虽然几经调整，但还是不尽完善，与发达国家相比，存在税率低征收范围过窄等问题。6月1日，国家在新疆维吾尔自治区试点资源税改革，其中涉及原油和天然气两大资源，二者资源税实行从价计征，税率均为5%，虽然较从量计征时的折算税率有所上升，但与国际上很多国家超过10%，甚至高达50%的税率相比仍属较低水平。从征收范围上看，我国仅对原油、天然气、煤炭等7种产品进行征税，而俄罗斯、法国、瑞典等国早已将土地、森林、草原、滩涂、海洋和淡水等自然资源也列人资源税征收范围。
从环境税种的缺位来看，我国目前还没有形成专门的环境税种。许多西方国家，如美国、法国、德国、意大利都已经对各种污染开始征税，但我国目前还没有真正意义上的环境税，只存在与环保有关的税种，即资源税、消费税、城建税等。环境保护税缺位限制了税收对污染、破坏环境行为的调控力度，弱化了税收对环境保护的作用。
3环保视角下的企业可持续发展对策研究
企业可持续发展与环境保护休戚相关，企业不应将自己的发展与环境保护割裂开来， 而应将环境保护与企业发展紧密结合考虑，将环境保护作为一种发展战略，把环境保护的能力视为企业的一种核心竞争力，这样企业才能实现基业常青。
从环保角度来看，除了企业自身的努力外，政府、司法机关也应加大对企业的监管和服务，积极引进排污交易权制度，开征环境税。
3.1企业要树立可持续发展的经营理念，实施“绿色发展”战略
企业应把自身视为社会整体系统中的“社会法人”，而不仅是经济法人，不能单纯追求经济利润的最大化，应在经济效益和社会效益之间找到一个平衡点，树立正确的可持续发展经营理念。企业应认识到环境保护与发展不是“鱼和熊掌”的关系，而是源与流的关系。只有做好了环境保护，企业才会获得长久的发展。美国经济学家菲利普・科特勒对全世界众多企业进行认真研究后指出，如果企业只考虑经济效益，而忽视消费者和社会性的长期利益，不重视环境保护，最终将被淘汰。为此，企业应实施“绿色发展”战略。
实施“绿色发展”战略要从实行绿色管理开始。所谓绿色管理，是指企业将环境保护纳人企业管理和考核体系中，作为企业发展质量高低的重要考评标准，视环境保护能力为企业的一种潜在的可持续发展能力和核心竞争力。这就要求企业在生产经营活动中制定并落实资源节约和污染控制与处理的具体措施。例如，根据企业发展的规模适度增加环保投资，鼓励技术创新，在日常管理中严格执行国家环保要求，坚持管理注重实效，不走过场等多种形式。
此外，企业应积极响应国家和政府的号召，大力发展环保产业，走循环经济发展道路。环保产业包括3个方面内容:一是生产与经营环保设备，如水污染治理设备、大气污染治理设备、固体废弃物处理处置设备等;二是资源综合利用，主要指利用废弃资源回收的各种产品，如废渣、废水、废气的综合利用及废旧物资回收利用;三是环境服务，指为环境保护提供技术、管理与工程设计和施工等服务。从废旧物资回收利用方面测算，多回收利用It再生资源，相当于减少4t生活垃圾的产生量。目前，发达国家环保产业已基本成熟，而我国的环保产业市场正处于快速发展阶段。
3.2企业要践行社会责任.热心参与公益事业
企业要增强自身的社会责任感，积极参与公益事业。从国内外一些优秀企业看，凡是积极参与社会公益事业的企业在社会上都拥有比较高的社会美誉度，其发展前景也被广泛看好。
福特汽车董事长威廉・福特认为，与同行业其他企业相比，积极参与环境保护、管理环境问题的企业往往更为成功。企业在创造经济财富的同时，应以各种力所能及的方式回报社会，如资助贫困儿童、赞助慈善机构等非营利性组织、向灾区捐款捐物及倡导志愿者活动等。在参与公益事业方面，发达国家的企业家走在国内同行的前列，如由美国微软公司创始人比尔・盖茨和投资家沃伦・巴菲特联合发起的“捐赠承诺”行动，已有40位亿万富翁或家庭承诺，将把自己的过半财产捐献给慈善事业。近年来，我国也有企业家投身公益事业，但为数不多，这从侧面反映出目前我国企业对公益事业的热心还不够。
3.3政府要认真履行职能，加大监控力度
许多污染事件表明，污染问题的扩大与政府管理缺位有直接关系。为了促使企业自觉加大环境保护力度，政府的管理起着重要的监督和推动作用。政府要改变“经济GDP至上”的传统观念，倡导新型的绿色GDP发展理念，在注重推动当地经济发展的同时，认真做好环境保护和社会管理工作，使经济发展与环境保护保持协调并进的发展格局。
作为经济的宏观管理者，政府要引导企业树立良好的生态观，加大对企业排污的监管力度，并严厉查处污染大、对环境破坏严重的企业，该整顿的停产整顿，该取缔的取缔，严格按照国家环保标准执行，绝不姑息。政府不能为了增加财政收人而做地方污染企业的“保护伞”。通过加大对污染企业的查处和处罚力度，使企业的环境污染外部性行为内部化，迫使企业主动去维护和治理环境污染。同时，政府应通过税收优惠和财政补贴等手段鼓励企业积极发展绿色环保产业和循环经济。
3.4吸收国外先进环保经验，推广排污交易权制度
西方一些发达国家在环境保护方面的做法已经被实践证明是成功的，例如在西方流行的排污交易权制度。排污交易权制度是政府为达到既定的环保目标，实现污染控制支出的最优水平，采取发放许可证并允许许可证在排污企业间交易的办法。
它根据“污染者付费”或“谁受益，谁付费”原则，合理划分各环境主体的责任。政府在确定的排污控制总量内，向各个企业发放排污许可证，并允许这种许可证在市场上交易。这样，一方面可以保证总排污量在控制范围内，另一方面，排污许可证的市场交易可实现总排污量在企业间的最优分配。
目前，排污交易权制度在我国部分城市开始试行，但是效果并不明显，存在较多问题，如相关法规不健全、监督不到位、地方保护主义盛行、考量标准不具体。排污权交易制度在美、德等发达国家的发展已经成熟，我国应借鉴国外成功经验，加强对排污权交易的规范管理，解决现实中存在的问题，并努力在全国各地推行。
3.5适时开征环境税，改进税收政策
环境保护税是由英国经济学家庇古最先提出，目前已被欧美大多数国家采用，对污水、废气、噪音和废弃物等突出的“显性污染”进行强制征税。开征环境保护税可以将现行征收的各种排污费、超标排污费等环境污染收费规范为环境保护税，课以较重的税率，对污染环境的行为和污染物征税，真正起到保护环境的作用。
目前，我国还没有设立专门的环境保护税，应尽快开征环境保护税。根据国际通行的“谁污染，谁缴税”原则，环境保护税的纳税人应为从事应税排污行为和生产应税包装物的企业、事业单位和个体经营者。在环境保护税的税率设计上，主要以污染物的实际排放量作为计税依据，采用定额税率、差别税率、从量课征的征收方式。
同时，政府应提高资源税的税率，扩大征税范围，使企业在利用资源的同时不得不考虑资源税成本所占比重，减少甚至避免浪费，提高资源使用效率。对煤炭等高利润资源和稀有资源应大幅提高征税，限制资源的无度开采。
3.6司法机关要积极介入，主动服务企业发展
服务企业发展是司法机关开展工作的大方向，但受传统业务范围的限制，司法机关服务企业发展局限于对涉企刑事案件的侦破，几乎不关注企业自身发展的障碍。司法机关应拓宽服务企业的方式和渠道，全面服务企业发展。面对当前企业发展与环境保护出现的矛盾，司法机关应创新工作方式，致力于化解这一矛盾。首先，加强对企业进行环境保护法律知识宣传。
不仅要在企业中普及环保知识，更要普及违反环境法的后果，如违法会受到的行政处罚、刑事处罚以及对企业发展的诸多不利影响。其次，查处企业污染案件不手软、不姑息。司法机关查办案件应立足于公平、正义。环境污染案件多数涉及公共利益，危及大多数人的正常生活和身体健康，不能因为企业创造了税收，增加了财政收人而对其“另眼相看”，不追究、不处罚。最后，司法机关要加强环境保护司法研究，积极推进环保立法工作，进一步降低环保维权门槛，吸引更多的社会主体参与，同时司法机关也应改进工作方法和手段，使环境保护案件办理做到侦得破、诉得出、判得下。
参考文伙
[1]吉丽.企业环境保护与企业环境成本分析[J].西部财会，2011(1).
[2]基于循环经济背景的环境成本管理研究.
[3]张鹏.论企业与环境的和谐发展[D]:[硕士论文].北京:时外经济贾易大学，.
[4]我国环保产业的发展现状、问题与对策.
企业建设风险监控与内部控制管理体系研究论文
1风险管理和内部控制信息系统建设的必要性
中国大型企业经营发展所面临的问题：战略落地效果差，战略绩效评估不到位，重战略规划轻战略执行；以法律实体为对象管理，整合效率低下；管理以职能部门为单位，而非以流程为核心；总部管控能力弱，难以对集团业务规划、资源分配和经营监控进行适当管理；人力资源管理机制、绩效考核机制；流程纵向、横向梳理不顺，管理界面模糊不清，管理标准体系繁杂，制度体系冗杂；风险评估缺乏系统性、全面性，风险管理无法真正落地；内部监督失效，只停留于结果的事后审计，缺乏事前、事中的过程管理监督；IT整体规划与管理提升整体步调不一致，IT应用控制的设计与风险评估结果未能有效衔接。基于企业发展所面临的各类问题，内外需求使风控体系建设变得必要且迫切。6月6日国资委印发《中央企业全面风险管理指引》，指企业围绕总体经营目标，通过在企业管理的各个环节和经营过程中执行风险管理的基本流程，培育良好的风险管理文化，建立健全全面风险管理体系，包括风险管理策略、风险理财措施、风险管理的组织职能体系、风险管理信息系统和内部控制系统（以下简称风控管理体系），从而为实现风险管理的总体目标提供合理保证的过程和方法。财政部、证监会、审计署、银监会、保监会（“五部委”）于6月28日和204月26日分别发布了《企业内部控制基本规范》及配套指引，规定了内控合规时间表。利益相关者对于企业建立风险管理体系的审核要求，对企业可能面临的风险进行全面、系统的识别、评估以及应对。企业的自身发展需要、企业竞争力是企业各种能力的综合体现，并非仅指企业的盈利水平，而是表现为企业长期的生存和发展能力。提高企业竞争力的一个重要方面就是要提高企业的风险管控能力。在内外部环境瞬息万变的情况下，能否及时掌握风险信息并采取适当行动已经成为企业提高竞争力的必要条件，而风险管理信息化控制已经成为大势所趋。
2风控管理体系建立目标与企业需求
为满足外部监管和管控要求，结合企业多元化战略等特点，对企业全面内控及风险管理水平和能力进行诊断和优化，加强内部管理水平，防范企业风险，围绕企业战略经营目标，建立覆盖企业各业务、各部门的风险识别、评估及应对机制，培养和建立企业内部的风险管控专业化人才队伍，加强企业合法合规经营。风险管理信息化控制要求企业流程规范、制度完善，对企业一些风险采取风险预警及采用风险应对措施，行业内部提出建立《全面风险和内部控制风控管理体系》的理念。，集团公司成立风险审计内控部门，下属单位也相继成立风控审计部门，目的为了建立更好的企业，防止出现企业战略与经营层面的一些风险，借助国外的经营管理思想，提出风险和内控理念。在企业经营发展中会面临各种各样的风险，如在战略层面企业需要投资一个新的企业，需要评估整个市场的定位，评估战略风险、实施结果风险、企业资金流风险，决策层面的风险、流程方面的风险、生产过程中进度风险、质量风险等等，这些风险都是企业所需要面临的，怎样规避这些风险以及采取应对措施，尽量减少对企业的损失是建立风控体系的目标。当然也存在利好的风险，如果对这类风险应对得当，对企业的发展反而是有利的。全面风险管理体系建设目标是建设以风险管理为导向、以内部控制和内部审计为手段的风控体系，并通过信息化将风控体系与各价值链活动和管理活动有机融合，提升企业运营管控水平，保证企业战略经营目标落地。
3风控管理体系建设总体思路
传统企业建立风控体系是以部门级需求为主、以企业风控主管部门为主，独立完成各类风险评估，建立部门级风控体系，仅仅是风控审计部门的一个风险评估工作平台，并未达到企业级防控目标，提升不了企业战略高度。企业风险有战略经营层面风险、资金风险、库存风险、生产风险、IT风险、服务风险、交付风险等渗透在各个业务流程中，只有各个业务部门知道各个业务的.风险发生点，所有风险的监控需要各业务部门协调，由企业级风险控制部门统管，组成企业级风控团队，提高企业风险管控能力。为了满足企业的经营发展，需从部门级风控需求上升至企业级风控需求，驱动企业战略目标，使企业业务流程化，组织绩效最大化，建立基于端对端流程的业务协作和信息共享，面向企业级需求总体设计和规划企业风险控制管理体系。
4风控管理体系的建设方法
做好企业的风控管理，实际上是对企业IT系统的治理和改造过程，将风控点渗透到企业信息系统中，找到风险点在何处，分析哪些风险是对企业影响最大的，哪些风险是业务层面的，由公司风控管理部门协调管理。风控体系建设目标分为体系建设和IT建设两部分。首先企业应明确风险是企业全部门的事情，要培养企业员工风控意识，没有风控意识，企业制度不完善，业务流程不规范甚至没有业务流程，都将影响企业的经营战略。风险管理文化要贯穿至企业各业务和流程中，完善企业各类制度、规范流程，梳理出各类风险点，企业就有了风险体系和风险管理文化，基于风控体系企业的合规性IT建设就有良好的基础了。从体系优化到IT系统固化：风险监控预警与内部控制系统采用一套流程、不同视角的设计理念，可在企业战略管理、科研生产等各项活动中，对各类风险进行识别、评估、应对和分析，通过数据集成提供实时动态的风险监控预警。发挥IT技术对风控体系在各业务系渗透作用，力促营造依法合规、科学规范、风清气正的运营氛围，保障企业的持续发展。
5风控管理体系的蓝图设计、方案设计
围绕企业战略流程的嵌入式管控体系，梳理出各业务风险点。风险监控值、目标值、阀值和实际值都来源于业务。根据企业发展阶段，通过风控系统风险数据的准确性得到保证，风险指标的合理性、监控预警模型和算法得到规范，实现企业风险智能监控；企业领导层所关注的各个层面的风险展示界面清晰、快捷；企业风险点明确；风险评估、预警准确及时；为决策及管理层提供风控主题，使风控企业内闭环流转，提高工作效率。经过大量的闭环运行，企业预警模型才能逐步完善，基于模型创建风险指标，才能实现企业风险的智能监控。风控体系建设蓝图设计使风险-内控-审计有机结合，在各项业务活动中管控风险。风控体系的建设从企业战略目标出发，梳理业务架构，考虑影响战略目标实现的各风险领域，在此基础上设计支撑战略目标实现的内控管理流程及具体控制措施。风控体系的建设应将企业已有的应用系统与风控系统集成设计。企业风控体系的建设，实际也是对企业IT系统的治理和改造，将风险点渗透到各个相关系统业务点，通过风控系统也业务系统关联，达到风控目标。全面风险管理框架是：风险管理体系-风险管理文化-风险管理组织职能体系-内部控制系统-风险管理信息系统-风险管理绩效考核。
风险管理体系———风险管理文化是企业文化的一个重要部分，风险管理文化的建设应融入企业文化建设全过程，将风险管理意识转化为员工的共同认识和自觉行动，促进企业建立系统、规范、高效的风险管理机制。风险管理文化需在企业内部形成共同的风险语言，在各个层面营造风险管理文化氛围。风险管理文化建设应与薪酬制度和人事制度相结合，有利于增强各级管理人员特别是高级管理人员风险意识。建立重要管理及业务流程、风险控制点的管理人员和业务操作人员岗前风险管理培训制度。采取多种途经和形式，加强对风险管理理念、知识、流程、管控核心内容的培训，培养风险管理人才，培育风险管理文化。
风险管理体系———风险管理组织职能体系第一道防线，有关职能部门和业务单位。提出这道防线，最大好处是把风险管理的手段和内控程序融入到了企业的各业务单位的工作与流程中，防止风险管理与各业务单位的工作脱节，搞“两张皮”。第二道防线，专职风险管理职能部门和董事会下设的风险管理委员会。在进入全面风险管理阶段，设立这道防线，有利于统一组织领导，统一策略与标准，共享人力资源。第三道防线，审计委员会、内部审计部门。
风险管理体系———内部控制系统从企业战略出发，以风险为导向，通过评估、改善与提升、监督的方法维护公司内部控制系统的有效运作，实现内部控制的五个目标：合理保证企业经营管理合法合规、资产安全、财务报告及相关信息真实完整，提高经营效率和效果，促进企业实现发展战略。风险管理体系———风险管理信息系统：风险管理信息系统需包括信息的采集、存储、加工、分析、测试、传递、报告、披露等。
风险管理体系———风险管理绩效考核,各有关部门和业务单位应定期对风险管理工作进行自查和检验，及时发现缺陷并改进，其检查、检验报告应及时报送企业风险管理职能部门；企业风险管理职能部门应定期对各部门和业务单位风险管理工作实施情况和有效性进行检查和检验，对风险管理策略进行评估，对跨部门和业务单位的风险管理解决方案进行评价，提出调整或改进建议，出具评价和建议报告，及时报送企业总经理或其委托分管风险管理工作的高级管理人员；建立内控考核评价制度，把各业务单位风险管理执行情况与绩效薪酬挂钩。
6结论
风险监控预警与内部控制信息系统能够将风险管理信息化体系与风险管理、内控流程紧密结合起来，实施动态的、全方位的、全过程的监控，防范重大风险，推进企业全面风险管理体系建设，提高企业全面风险管理工作效率，打造一个高效、协同的风险管理工作信息平台。
投资多元化与企业业绩关系研究――来自中国上市公司的检验
投资多元化与企业业绩关系研究――来自中国上市公司的检验周丹，袁雪梅，宋桂霞，齐秀辉
（大庆师范学院，黑龙江大庆163712；齐齐哈尔大学，黑龙江齐齐哈尔150002）
摘要：投资多元化与企业业绩的关系成为理论和实证研究的热点问题，投资多元化是促进业绩增长还是有损于企业价值在我国仍然存在争议。结合我国上市公司实际提出投资多元化与企业业绩的理论假设，采用多元线性回归分析方法，对531家中国上市公司的实证研究发现，上市公司业绩与投资多元化水平呈现正相关，但二者显著关系较弱，在一定程度上说明随着上市公司投资多元化水平的增加，上市公司业绩先降后升关系存在，但是并不显著，提出相应的政策性建议。
关键词：投资多元化；企业业绩；上市公司
多元化又称多样化，是公司为了分散投资风险、提高资本使用效率和实现公司扩张，开发有发展潜力的产品，或通过吸收、合并其他行业的公司，以充实系列产品结构，或者丰富产品组合结构的一种经营模式。多元化经营的是与非成为理论和实证研究的焦点问题之一。近年来，国外学者对企业多元化问题进行了大量的研究主要集中于多元化与企业价值、企业治理的关系。在多元化与企业价值研究中，Lang等研究表明多元化导致企业价值的损失，Berger的研究也表明多元化对企业价值都有着显著的负面影响。在20世纪80年代，国外学者针从经理人风险规避角度和私人收益角度（获取更高的收入和更好的职业前景、个人威望、权力、自我认可和在职消费等）进行了大量的理论与实证研究。如Jensen指出经理人可能通过多元化来增加自己收入和声誉等私人的好处。(本网网 )Shleifer和Vishny指出经理人可以通过多元化来维持自己的职位；最近的一些研究还表明，多元化可以使经理人获得更多的资本控制权，从而导致过度投资，甚至造成经理人寻租的机会；Hill等发现，管理者持股比例与公司投资多元化战略之间存在负的相关关系。
国内学者研究成果几乎都是基于多元化与公司业绩、价值关系的实证检验。关于企业多元化究竟是创造价值还是损害价值观点还不一致。例如，辛瞿发现多元化与公司价值显著负相关，苏冬蔚发现我国上市公司存在显著的多元化溢价；张翼等认为我国国有企业中普遍存在的委托代理问题是公司采取不合理多元化经营策略的动因。
本文在指标选取尽可能的采用多种指标来分别衡量多元化和企业业绩关系，以便克服以前学者的研究采用单一指标衡量的不足，并综合其他控制变量对投资多元化水平与公司业绩进行实证检验。
一、研究假设
多元化战略充分利用市场机会，合理的利用企业的技术、市场、管理优势等资源和能力，合理配置资源，提高资源的利用效率，产生1+1>2的效果。通过建立内部资本市场，节省外部交易成本，获取规模效益，分散企业经营风险，增强企业的竞争实力，实现企业持续稳定的增长。
假设1：企业业绩与投资多元化程度之间是正相关关系。
假设2：企业业绩与投资多元化程度之间是倒u型的关系。
二、实证研究的框架设计
（一）数据选取
研究对象为12月31日以前在深沪两地上市的非金融类公司，观测年度为20。为了避免新上市公司的包装，选取月31日以前上市的公司；剔除被ST、PT的公司；剔除主营业务分布数据缺失的公司。根据以上标准，共筛选出符合要求的样本531个。样本的基本财务数据来自CSMAR数据库，行业数据来自“巨潮资讯”（www.cninfo.com.cn）上年的年报。以我国颁布的《上市公司行业分类指引》作为行业划分的依据。数据处理采用专业统计分析软件SPSS17.0。
（二）研究变量
1．企业业绩变量。结合国外文献的做法和我国的实际，本文采用总资产收益率（净利润占总资产的比例）和每股净资产指标（普通股所有者权益总额占普通股的比例）来衡量。
2．企业多元化变量。企业多元化指标从业务单元数和熵指数（DT）指标来刻画，以便比较全面、精确地反映多元化程度的高低。其中业务单元数变量：若在某个行业的营业收入，占主营收入的5%以上的业务经营活动，就计作一个经营单位。熵指数（DT）构成如下：
公式中n为企业经营行业数；Pi为多元化公司在第i行业的销售收入占总销售收入的比例。
3．股权结构变量。选择前五位股东持股比例的Herfmdahl指数（H5）来表示。管理者持股比例（MSP），通过上市公司的所有经理人员、董事和监事共同持有的股份总量占上市公司全部发行股份总数的比例来衡量。
Pi为前i位股东东持股比例。
4．控制变量。采用了上市年限、公司规模和行业变量三个与企业多元化水平相关的控制性变量。
（三）模型设计
为了假设检验，构建如下计量经济模型，以检验有关的理论假设：
模型中，Yi为企业业绩变量，i取1为总资产收益率，i取2为每股净资产；DIVERSIFi为投资多元化程度，i取1为业务单元数i取2为投资多元化熵指数（DT）；DDIVERSIFi为投资多元化程度的平方；OWNSTRUCi股权结构变量H5，MSPi为管理者持股比例；CORPYEARi为上市年限；SIZEi为公司规模；INDUMMn是行业变量；βi为待估参数；为随机变量；i代表i公司在数据。
三、实证研究结论
（一）多元回归结果
多元化程度与每股净资产收益率、总资产收益率关系数均为正值。从回归模型来看，企业的资产收益率、净资产收益随着企业多元化程度的提高几乎没有发生变化，对回归系数进行显著性检验，每股净资产收益率与总资产收益率的显著性均通过了检验。从回归分析的`整体上看，企业多元化水平越高，企业的每股净资产收益率、总资产收益率越高。上市公司业绩与投资多元化水平呈现正相关，但二者显著关系较弱，假设表1成立，此结果说明，我国上市公司投资的多元化经营能够取得应有的回报，但是显著关系较弱，可能存在上市公司多元化主要是向相关行业进行扩散，产生协同效应不明显；二是在对上市公司多元化的描述统计中，发现上市公司主营业务较为集中，业务单元数的平均值仅为2.33。主营业务收入的熵指数的平均值65.5%。从描述性统计结果看，中国上市公司多元化的总体水平不是很高。企业业绩与投资多元化之间的关系没有很好的体现。假设2投资多元化程度与上市公司业绩存在倒u关系的没有通过显著性检验，但是在一定程度上说明随着上市公司投资多元化水平的增加，上市公司业绩先降后升关系存在，即规模效应，协同优势逐渐显现。
（二）稳健性检验
在用投资多元化熵指数（DT）计量结果业务单元数与中国上市公司业绩指标类似。（由于篇幅限制，省略了该计量方法的多元回归结果）。
四、政策建议
企业实施投资多元化战略，培养和壮大核心竞争力都至关重要。稳定而具有相当竞争优势的主营业务，是企业利润的主要源泉和生存基础。企业应该通过保持和扩大自己熟悉与擅长的主营业务，尽力扩展市场占有率以求规模经济效益，把增强企业的核心竞争力作为第一目标，在此基础上兼顾多元化。成功的企业在经营领域的选择上，都是首先确定自己的主营业务，积极培养核心竞争力，再以此为基础，考虑多元化经营。
我国证券期货业上市公司高管薪酬与企业绩效的实证分析
作者：江琳
[摘要]本文分析了我国证券期货业上市公司高管薪酬现状，利用回归分析证明证券期货业上市公司高管薪酬与企业绩效之间的相关性，进而为探析上市公司高管薪酬影响因素的研究提供依据。
一、引言
从计划经济下的工资体系发展至今，中国企业的高管激励制度在市场化导向的改革实践和全球化公司治理浪潮中经历了近三十年的变迁。中国的高管激励深受制度、法律及公司治理环境的影响，上市公司的高管薪酬研究一直是我国学术界关注的焦点。证券期货业属于典型的人才密集型行业，强势的薪酬给付往往成为各职业经理人、从业人员欲罢不能的条件。
二、证券期货业上市公司高管薪酬的现状分析
根据对各大证券期货业上市公司近三年的年报薪酬披露数据的统计分析，我们认为高管薪酬主要存在以下一些现象：
（一）部分董事不直接从公司领取报酬
从各公司披露的高管报酬数据来看，均存在部分董事“零报酬”的现象。探其原因，此类董事都在股东单位或其他关联单位领取报酬、津贴，这反映出了我国上市公司高管挂职的现象。某种程度上，我国上市公司改制的不彻底性也导致了此现象的产生，大多数证券业上市公司都为国有控股公司，高管人员身兼数职，严重影响了其独立性，可能会带来深层次的治理问题。
（二）公司内部各年度高管薪酬制度基本相同
几乎所有的公司不同年度都保持了一定的薪酬结构，薪酬总额稳定增长，只有个别公司在出现了薪酬总额降低的现象，我们认为是全球金融危机所致。值得一提的是，西南证券20与的高管薪酬分配差异非常大。年西南证券的高管最高薪酬为7.50万元，而20陡增到198.03万元，在西南证券2008、年的年度报告中，我们并未发现对薪酬陡增的详细披露。
（三）各公司内部高管薪酬均呈差额分布
各个公司高管薪酬呈差额分布，同一年度同一公司的高管最高薪酬和最低薪酬往往相差巨大。以2009年某证券高管报酬为例：总经理获得最高薪酬，为141.15万元；公司的监事薪酬最低，为0.25万元；副总经理获得报酬118.32万元，仅次于总经理；其他副经理以及监事所得报酬在40―85万元之间；独立董事均获报酬10万元。总体来看，在上市公司内享有实际经营权更多的高管所获薪酬更高；一般来讲，排前三的高管薪酬差异较小，基本代表了公司最高领导人薪酬水平。
（四）行业内高管薪酬差异性较大
以2009年的数据为例，从表1来看，行业内高管最高薪酬为587.37万元，而行业最低薪酬为0.25万元，差距非常大。行业内各公司的高管薪酬均值也存在较大差异，招商证券的薪酬平均值为170.89万元，比业内平均水平82.26万元高出接近90万。公司支付的薪酬总额同样差异很大，长江证券的高管薪酬总额甚至不及行业平均水平的50%,而招商证券高管薪酬总额却高出行业平均水平一倍之多。
（五）独立董事薪酬在行业内水平相当且比较稳定
从年报披露情况看，证券行业90%的独立董事都在公司领取报酬，不同公司给独立董事的报酬差异不大，都接近行业平均水平。同一公司不同年度付给独立董事的报酬也基本是稳定的，只有小幅的波动。这些现象表明，独立董事的报酬可能受公司业绩或规模等因素的影响较小。
三、研究假设与设计
（一）研究假设
1、高级管理人员报酬和公司业绩正相关
将报酬合约中经理的报酬在尽可能大的程度上与企业的业绩联系起来，可以使经理有足够的动力来提高企业的盈利水平，从而增加股东的收益。
2、高级管理人员报酬与企业规模正相关
罗森（Rosen,1982）的理论暗示了高级经理的报酬和企业规模之间存在相关性，企业规模越大，高级经理控制的资源也就越多，涉及的经营管理问题也就越复杂，因而对经理的能力要求也就越高，其产生的连锁效应也就越大。
（二）样本选取
选定CSMAR中国上市公司财务报表数据库中金融、保险大类下证券、期货业分类中上市公司作为研究对象。在样本的选择中，剔除了ST板块企业。此外，2月延边公路建设股份有限公司通过换股吸收合并置入原广发证券100%股权所对应的净资产。广发证券未有2009年年报，只披露了延边公路建设股份有限公司2009年年报，故未将广发证券纳入实证分析数据处理。除去上述剔除掉的样本和少量数据不全的样本，最终选择作为本项研究对象的样本共11家证券、期货上市公司。
（三）数据来源及变量选取
本研究所有数据均来自上市公司2009年年报。我们选取披露排名前三之和作为衡量高管薪酬的变量。同时，取净资产报酬率（ROE）作为衡量公司经营绩效的因变量，取总资产的自然对数作为公司规模衡量指标的因变量。高管的年薪、净资产收益率（ROE）和总资产（ASSETS）的相关数据均在报告中披露，总资产的`自然对数（INASSETS）经计算得到。
（四）模型的构建
高管年薪排名前三之和作为高管报酬变量（Y）。用净资产报酬率（ROE）作为公司绩效变量，用总资产的自然对数（INASSETS）作为公司规模变量。建立多元回归模型如下：
Y=β1+β2×ROE+β3×INASSETS+μ
四、回归分析及结论
（一）多元回归分析
根据上述模型利用EVIEWS做回归分析，结果如表2所示：
得出模型函数为：Y=-2550.592+2070.277ROE+175.608INASSETS
首先对该分析结果进行统计检验。
（1）拟合优度。可决系数R2=0.588451,修正可决系数R2=0.485563,模型对样本数据的拟合程度一般，需要进一步看其他统计检验。
（2）F检验。在给定α=0.05的情况下，计算F0.05（2,8）=4.46,模型中F统计量为5.719371,大于临界值4.46,由此判断回归方程显著，列入模型的各个解释变量联合起来对被解释变量的影响显著，即净资产收益率和总资产对数两个变量联合联合起来确实对高管薪酬有显著影响。
（3）t检验。在给定α=0.05的情况下，计算tα/2（n-k）=t0.05/2（11-3）=2.306,而模型中ROE的t值t=2.551276,略大于2.306,即净资产收益率对高管薪酬有显著影响；INASSETS的t值t=3.12664,也大于2.306,显著。因此，净资产收益率（ROE）和总资产对数（INASSETS）这两个解释变量对被解释变量高管薪酬（Y）的影响均显著。
综上统计检验分析，解释变量净资产收益率（ROE）和总资产对数（INASSETS）对被解释变量高管薪酬（Y）有显著影响，两个解释变量分别对高管薪酬也有显著影响。解释变量的回归系数均为正号，与定性分析假设中观点相符合，即净资产收益率与高管薪酬正相关，总资产规模与高管薪酬正相关。
（二）一元回归分析
由于净资产收益率与总资产规模可能存在相互影响或者线性关系，我们分别做Y对ROE、INASSETS的一元回归，进一步检验净资产收益率（ROE）和总资产规模对高管薪酬（Y）的是否相关或影响是否显著。
将净资产收益率（ROE）作为解释变量，高管薪酬（Y）作为被解释变量，建立一元回归模型如下：
Y=β1+β2×ROE+υ
用ROE对薪酬做回归分析，得出可决系数R2=0.085544,说明模型整体对样本数据拟合不好，即净资产报酬率（ROE）并未很好地对高管薪酬的绝大部分差异做出解释。回归系数为正，符合研究假设中公司绩效与高管薪酬正相关的假设。进一步对回归系数作t检验，在给定α=0.05的情况下，计算，tα/2/2（nk）=t0.05/2（11-3）=2.306,ROE的t统计量为0.917559,远小于临界值2.306,这表明，净资产收益率对高管薪酬没有显著影响。
将总资产对数（INASSETS）作为解释变量，高管薪酬（Y）作为被解释变量，建立一元回归模型如下：
Y=β1+β2×INASSETS+υ
用总资产对数（INASSETS）对薪酬做回归分析，得出可决系数R2=0.253604,说明模型整体对样本数据拟合程度并不理想，即总资产对数（INASSETS）并未很好地对高管薪酬的绝大部分差异做出解释。对回归系数作t检验，在给定α=0.05的情况下，计算，tα/2（n-k）=t0.05/2（11=3）=2.306,ROE的t统计量1.748695,小于2.306,这表明总资产对高管薪酬没有显著影响。
（三）研究结论
证券期货业高管人员薪酬与公司业绩正相关，但相关性不显著，没有很好的支持本文的假设，这一结果与以前许多文献研究结果相似。笔者认为原因在于：在一定的基本薪酬下，业绩奖金越高，现金薪酬的总额也越高，但是从年报中，我们只能得到高管年度薪酬总额，无法得知其结构，回归分析中所取的薪酬数据可能存在没有反应绩效薪酬的情况，故而得出的结果为高管薪酬与业绩不显著相关。
证券期货业高管人员薪酬与公司规模正相关，相关性仍然不显著，这一结论与很多前人的研究不同。出现这样的结果，可能的原因是本文所取的研究样本较小，样本之间差异性较大，造成研究结果不显著，有所欠缺。
证券期货业高管人员薪酬受多个因素的影响。以上多元回归的结果显示证券期货业高管薪酬与业绩和公司规模都呈显著的正相关，表明业绩和公司规模同时作用对高管薪酬产生了较大的影响。
五、结语
证券期货业高管薪酬的定价是股东和管理层之间权力博弈的结果，从理论上讲，公司业绩是为薪酬定价的重要部分，但是在本研究中，公司业绩对高管薪酬的影响没有得到认同。我们在文中仅选取了业绩和规模作为影响证券期货业高管薪酬的两个因素来研究，但是诸如股东持股比例、董事会规模、独立董事比例等因素对高管薪酬也有很大程度的影响，期望后续研究者在此领域继续探索。
参考文献
[1]李维安。经理才能、公司治理与契约参照点――中国上市公司高管薪酬决定因素的理论与实证分析。南开管理评论。（2）：4―15.
[2]陈信元。地区差异、薪酬管制与高管腐败。管理世界。2009（11）：130―141.
三、研究假设与设计
(一)研究假设
1、高级管理人员报酬和公司业绩正相关
将报酬合约中经理的报酬在尽可能大的程度上与企业的业绩联系起来，可以使经理有足够的动力来提高企业的盈利水平，从而增加股东的收益。
2、高级管理人员报酬与企业规模正相关
罗森(Rosen，1982)的理论暗示了高级经理的报酬和企业规模之间存在相关性，企业规模越大，高级经理控制的资源也就越多，涉及的经营管理问题也就越复杂，因而对经理的能力要求也就越高，其产生的连锁效应也就越大。
(二)样本选取
选定CSMAR中国上市公司财务报表数据库中金融、保险大类下证券、期货业分类中上市公司作为研究对象。在样本的选择中，剔除了ST板块企业。此外，202月延边公路建设股份有限公司通过换股吸收合并置入原广发证券100％股权所对应的净资产。广发证券未有2009年年报，只披露了延边公路建设股份有限公司2009年年报，故未将广发证券纳入实证分析数据处理。除去上述剔除掉的样本和少量数据不全的样本，最终选择作为本项研究对象的样本共11家证券、期货上市公司。
(三)数据来源及变量选取
本研究所有数据均来自上市公司2009年年报。我们选取披露排名前三之和作为衡量高管薪酬的变量。同时，取净资产报酬率(ROE)作为衡量公司经营绩效的因变量，取总资产的自然对数作为公司规模衡量指标的因变量。高管的年薪、净资产收益率(ROE)和总资产(ASSETS)的相关数据均在报告中披露，总资产的自然对数(INASSETS)经计算得到。
(四)模型的构建
高管年薪排名前三之和作为高管报酬变量(Y)。用净资产报酬率(ROE)作为公司绩效变量，用总资产的自然对数(INASSETS)作为公司规模变量。建立多元回归模型如下：
Y＝β1＋β2×ROE＋β3×INASSETS＋μ
四、回归分析及结论
(一)多元回归分析
根据上述模型利用EVIEWS做回归分析，结果如表2所示：
得出模型函数为：Y＝-2550.592+2070.277ROE+175.608INASSETS
首先对该分析结果进行统计检验。
(1)拟合优度。可决系数R2=0.588451，修正可决系数R2=0.485563，模型对样本数据的拟合程度一般，需要进一步看其他统计检验。
(2)F检验。在给定α＝0.05的情况下，计算F0.05(2,8)=4.46，模型中F统计量为5.719371，大于临界值4.46，由此判断回归方程显著，列入模型的各个解释变量联合起来对被解释变量的影响显著，即净资产收益率和总资产对数两个变量联合联合起来确实对高管薪酬有显著影响。
(3)t检验。在给定α=0.05的情况下，计算tα／2(n-k)=t0.05／2(11-3)=2.306，而模型中ROE的t值t=2.551276，略大于2.306，即净资产收益率对高管薪酬有显著影响；INASSETS的t值t=3.12664，也大于2.306，显著。因此，净资产收益率(ROE)和总资产对数(INASSETS)这两个解释变量对被解释变量高管薪酬(Y)的影响均显著。
综上统计检验分析，解释变量净资产收益率(ROE)和总资产对数(INASSETS)对被解释变量高管薪酬(Y)有显著影响，两个解释变量分别对高管薪酬也有显著影响。解释变量的回归系数均为正号，与定性分析假设中观点相符合，即净资产收益率与高管薪酬正相关，总资产规模与高管薪酬正相关。
(二)一元回归分析
由于净资产收益率与总资产规模可能存在相互影响或者线性关系，我们分别做Y对ROE、INASSETS的一元回归，进一步检验净资产收益率(ROE)和总资产规模对高管薪酬(Y)的是否相关或影响是否显著。
将净资产收益率(ROE)作为解释变量，高管薪酬(Y)作为被解释变量，建立一元回归模型如下：
Y＝β1+β2×ROE+υ
用ROE对薪酬做回归分析，得出可决系数R2=0.085544，说明模型整体对样本数据拟合不好，即净资产报酬率(ROE)并未很好地对高管薪酬的绝大部分差异做出解释。回归系数为正，符合研究假设中公司绩效与高管薪酬正相关的假设。进一步对回归系数作t检验，在给定α=0.05的情况下，计算，tα／2／2(nk)=t0.05／2(11-3)=2.306，ROE的t统计量为0.917559，远小于临界值2.306，这表明，净资产收益率对高管薪酬没有显著影响。
将总资产对数(INASSETS)作为解释变量，高管薪酬(Y)作为被解释变量，建立一元回归模型如下：
Y=β1+β2×INASSETS+υ
用总资产对数(INASSETS)对薪酬做回归分析，得出可决系数R2=0.253604，说明模型整体对样本数据拟合程度并不理想，即总资产对数(INASSETS)并未很好地对高管薪酬的绝大部分差异做出解释。对回归系数作t检验，在给定α=0.05的情况下，计算，tα／2(n-k)=t0.05／2(11=3)=2.306，ROE的t统计量1.748695，小于2.306，这表明总资产对高管薪酬没有显著影响。
(三)研究结论
证券期货业高管人员薪酬与公司业绩正相关，但相关性不显著，没有很好的支持本文的假设，这一结果与以前许多文献研究结果相似。笔者认为原因在于：在一定的基本薪酬下，业绩奖金越高，现金薪酬的总额也越高，但是从年报中，我们只能得到高管年度薪酬总额，无法得知其结构，回归分析中所取的薪酬数据可能存在没有反应绩效薪酬的情况，故而得出的结果为高管薪酬与业绩不显著相关。
证券期货业高管人员薪酬与公司规模正相关，相关性仍然不显著，这一结论与很多前人的研究不同。出现这样的结果，可能的原因是本文所取的研究样本较小，样本之间差异性较大，造成研究结果不显著，有所欠缺。
证券期货业高管人员薪酬受多个因素的影响。以上多元回归的结果显示证券期货业高管薪酬与业绩和公司规模都呈显著的正相关，表明业绩和公司规模同时作用对高管薪酬产生了较大的影响。
五、结语
证券期货业高管薪酬的定价是股东和管理层之间权力博弈的结果，从理论上讲，公司业绩是为薪酬定价的重要部分，但是在本研究中，公司业绩对高管薪酬的影响没有得到认同。我们在文中仅选取了业绩和规模作为影响证券期货业高管薪酬的两个因素来研究，但是诸如股东持股比例、董事会规模、独立董事比例等因素对高管薪酬也有很大程度的影响，期望后续研究者在此领域继续探索。
参考文献
[1]李维安．经理才能、公司治理与契约参照点——中国上市公司高管薪酬决定因素的理论与实证分析．南开管理评论．2010(2)：4—15．
[2]陈信元．地区差异、薪酬管制与高管腐败．管理世界．2009(11)：130—141．
[摘要]本文分析了我国证券期货业上市公司高管薪酬现状，利用回归分析证明证券期货业上市公司高管薪酬与企业绩效之间的相关性，进而为探析上市公司高管薪酬影响因素的研究提供依据。
[关键词]证券期货业 高管薪酬 企业绩效 实证分析
一、引言
从计划经济下的工资体系发展至今，中国企业的高管激励制度在市场化导向的改革实践和全球化公司治理浪潮中经历了近三十年的变迁。中国的高管激励深受制度、法律及公司治理环境的影响，上市公司的高管薪酬研究一直是我国学术界关注的焦点。证券期货业属于典型的人才密集型行业，强势的薪酬给付往往成为各职业经理人、从业人员欲罢不能的条件。
二、证券期货业上市公司高管薪酬的现状分析
根据对各大证券期货业上市公司近三年的年报薪酬披露数据的统计分析，我们认为高管薪酬主要存在以下一些现象：
(一)部分董事不直接从公司领取报酬
从各公司披露的高管报酬数据来看，均存在部分董事“零报酬”的现象。探其原因，此类董事都在股东单位或其他关联单位领取报酬、津贴，这反映出了我国上市公司高管挂职的现象。某种程度上，我国上市公司改制的不彻底性也导致了此现象的产生，大多数证券业上市公司都为国有控股公司，高管人员身兼数职，严重影响了其独立性，可能会带来深层次的治理问题。
(二)公司内部各年度高管薪酬制度基本相同
几乎所有的公司不同年度都保持了一定的薪酬结构，薪酬总额稳定增长，只有个别公司在出现了薪酬总额降低的现象，我们认为是全球金融危机所致。值得一提的是，西南证券20与的高管薪酬分配差异非常大。年西南证券的高管最高薪酬为7.50万元，而20陡增到198.03万元，在西南证券2008、年的年度报告中，我们并未发现对薪酬陡增的详细披露。
(三)各公司内部高管薪酬均呈差额分布
各个公司高管薪酬呈差额分布，同一年度同一公司的高管最高薪酬和最低薪酬往往相差巨大。以2009年某证券高管报酬为例：总经理获得最高薪酬，为141.15万元；公司的监事薪酬最低，为0.25万元；副总经理获得报酬118.32万元，仅次于总经理；其他副经理以及监事所得报酬在40—85万元之间；独立董事均获报酬10万元。总体来看，在上市公司内享有实际经营权更多的高管所获薪酬更高；一般来讲，排前三的高管薪酬差异较小，基本代表了公司最高领导人薪酬水平。
(四)行业内高管薪酬差异性较大
以2009年的数据为例，从表1来看，行业内高管最高薪酬为587.37万元，而行业最低薪酬为0.25万元，差距非常大。行业内各公司的高管薪酬均值也存在较大差异，招商证券的薪酬平均值为170.89万元，比业内平均水平82.26万元高出接近90万。公司支付的薪酬总额同样差异很大，长江证券的高管薪酬总额甚至不及行业平均水平的50％，而招商证券高管薪酬总额却高出行业平均水平一倍之多。
(五)独立董事薪酬在行业内水平相当且比较稳定
从年报披露情况看，证券行业90％的独立董事都在公司领取报酬，不同公司给独立董事的报酬差异不大，都接近行业平均水平。同一公司不同年度付给独立董事的报酬也基本是稳定的，只有小幅的波动。这些现象表明，独立董事的报酬可能受公司业绩或规模等因素的影响较小。
珠江三角洲农业园区产业演进与农业企业持续成长互动机制的实证研究
珠江三角洲改革开放以来已经形成具有区域特色的农业产业园区,同时也造就了多家国内外知名的农业企业.但是各产业园区发展很不平衡,在产业发展的'不同阶段表现出不同的特点,所以揭示农业产业演进与农业企业发展的相互规律并制定相应互动机制是非常必要的.
作 者：李霄 作者单位：浙江大学,管理学院,浙江,杭州,327000 刊 名：商业经济 英文刊名：BUSINESS ECONOMY 年，卷(期)：2006 “”(3) 分类号：F30 关键词：农业产业 农业园区 互动机制★ 企业高管辞职报告
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