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关于我国银行信贷资金进入股票市场的政策研究
改革开放以来，伴随着中国经济体制改革的深入和经济的快速、持续、健康发展，中国经济的货币化、金融化进程得到了迅猛的推进[20]，而以1990年上海证券交易所为代表的中国金融市场的发展与成熟，无疑是这一进程中中国经济领域所发生的最为深刻的变化之一。十年风雨兼程，中国股票市场在促进储蓄―投资转化、产业结构升级、企业治理结构转换等方面起到了无法替代的功能，成为推动中国经济发展的巨大动力之一。但客观地评价中国股票市场，我们也不得不承认其这十年的发展可谓“命运多桀”――市场股价指数波动频率之高、波动幅度之大，为世界所少见，已经成为中国宏观经济运行中一个不容忽视的扰动因素。股票市场的发展离不开资金的推动。从中国股票市场的实践来看，银行信贷资金[21]进出股票市场规模的变化很可能是影响股价涨落的一个重要因素。银行信贷资金的进入，一方面推动了中国股票市场的发展，但另一方面，其无序性也带来了中国股票市场上价格的无常变动，引发了一系列经济、社会问题。因此，探讨中国银行信贷资金进入股票市场路径的变迁，测算进入股票市场的银行信贷资金的规模，进而加强对银行信贷资金进入股市的监管，就成为我国金融监管当局一个迫切需要解决的问题。
一、银行信贷资金进入股票市场的历史回顾
在市场经济中，银行信贷资金通过一些途径进入证券市场，是市场发展的一种必然――这不仅仅是银行信贷资金“逐利”的本性使然，也更是银行自身进行资产负债管理的客观要求，客观上有助于实现并促进银行体系与证券市场的互动式发展，进而构建一个真正适合市场经济要求的发达金融体系。因而，即便在美国这样一个自20世纪30年代以来就长期实行较为严格的“分业经营”的金融监管体系之下，银行信贷资金与证券市场资金之间的融通渠道一直存在，并没有法规上的严格限制――银行不仅可以直接购买债券，也可以通过发放“经纪贷款”等方式间接把信贷资金投入股票市场。
当然，美国证券市场作为世界发达金融体系的象征，其发达程度远远非新生的.中国证券市场所能比拟的，因而中国不能简单地套用美国的一些做法。但在中国的经济实践中，自1990年新生的股票市场出现以后，关于是否、以及如何让银行信贷资金进入股票市场的问题，就一直受到中国宏观管理当局、经济学者以及包括证券经营机构、证券投资者等在内的众多证券从业人士的关注，也是理论研究中较为敏感、争论颇多的话题之一。可以说，中国股票市场这的发展过程中，这一问题总是以或明或暗的不同表现形态出现，与股票市场的走势紧密相连。
（一）银行信贷资金进入股票市场监管规则的演变
在中国股票市场诞生之初，由于当时股市带有某种“试验”的性质，发展带有一定的随意性，这就客观上造成了有关股票市场法律、法规的建设远远滞后于实践的发展。从监管视角度来看，最初中国金融监管当局对银行信贷资金流入股市的合理性与可行性没有提出明确的法律规定，但也没有明确的限制。但作为改革“试验”的产物，中国股市在最初的制度设计中带有较为浓厚的“计划”痕迹，使得中国股市自产生之日起就处于一种“金融压抑”的状态之中。[22]制度上的这种“金融压抑”，加上中国股市作为新兴市场所具有的一些特点，使得中国股市一开始就为投资者提供了惊人的投资回报率。[23]畸高的收益率吸引了众多的投资者，同时也将巨量的资金引导进入股票市场，其中就包括了大量的银行信贷资金――实际上，相对于中国初生的流通盘极小的股票市场而言，信贷资金就成为推动市场走势的决定性力量。
当时中国宏观经济运行，尤其是金融运行的现状，客观上
[1] [2] [3] [4] [5]
浅谈我国股票市场现状
浅谈我国股票市场现状宫晓辉
中国股票市场经过十多年的发展，已取得巨大的成绩。股票市场作为中国证券市场的重要组成部分，对中国经济的发展和社会的稳定起着重要作用。但是，在中国股票市场建立和发展过程中也存在许多问题。近年来，对中国股票市场存在的问题，国内外学者也进行了理论探讨，并在理论和实践上取得了一定的研究成果。本文在研究总结他们的基础上，试通过对中国股市现存的制度缺陷的`分析研究，分别从宏观和微观方面提出解决问题的对策，从根本上完善中国的股市建设。
中国现代股票市场在政府的推动下，以搭建市场平台和建立运行规则为主要内容，已经走过了近20个年头并取得了举世瞩目的成就。按照市场成长的标志分为三个阶段，第一阶段股票市场的初创阶段（1990――1992），1990年12月19日上交所正式成立，尽管首批挂牌上市交易的股票只有七只，总股本与流通市值也很小，规模非常有限，至1991年年底，沪深两市市价总值也只有109.19亿元。但是，上交所的成立标志着中国的股票市场进入了从小柜台到大市场的新时期。第二阶段股票市场的规范和发展阶段（1993――），该阶段股票市场大起大落，政府行为成为股市最主要影响，1992年底证监会成立后标志着市场监管开始规范化，7月1日《中华人民共和国证券法》正式实施，()标志着集中统一的监管体制建立， 也标志着我国证券市场法制化建设步入新阶段。第三阶段股票市场的调整与创新阶段（―― ），该阶段的显着特点是我们开始关注中国的具体国情，研究探索适合中国特色国情的股票市场制度，并结合国外的实践经验不断完善我国股票市场制度。6月-国务院决定停止减持国有股，国务院规定除企业海外发行上市外，对国内上市公司停止执行《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》中关于利用证券市场减持国有股的规定，并不再出台具体实施办法。4月30日-股权分置改革试点正式启动，经国务院的批准，中国证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，这标志着股权分置改革试点工作正式拉开序幕。9月中国石化股改的完成，宣告了历时近一年半的股权分置改革已近收官。但是，我国的股票市场还是处于摸索阶段，存在着很多的问题。尤其是很多计划体制时期的东西被带进了股市，在股市中产生了明显的“排异反应”，有些方面至今还在强化，使新兴的股票市场同样存在转轨的问题，股票市场制度研究仍需要不断的改进和完善。
从中国股票市场的产生和发展过程来看，中国股市在构造上存在着较大的缺陷，以至于它一开始就不可能成为一个非常规范的市场，这一点应该说是中国股市低效率的根本原因。
我国股票市场资源配置功能分析
随着我国市场经济体制改革的进一步深化,资金剩余逐步增加.我国股票市场是建立在“强制性制度变迁”的基础上的,股市成为吸收既有资金剩余的.制度安排,资源配置的功能远未得到发挥,其原因在于我国股市在建立和发展过程中缺乏有效交易.
作 者：周孟亮 冯邦彦 王冬吾 作者单位：周孟亮,冯邦彦(暨南大学,广东,广州,510632)王冬吾(广州工程技术职业学院,广东,广州,510000)
刊 名：金融教学与研究 英文刊名：FINANCE TEACHING AND RESEARCH 年，卷(期)： “”(5) 分类号：F830.91 关键词：股票市场 资源配置 功能理性看待我国股票市场
摘 要：自去年下半年开始我国股票市场开始发力，上证指数一路高歌猛进，至今年六月初，上证指数直跨五千点，而在之后短短十几个交易日，上证指数跌幅超过30%，股市如过山车般大起大落，变动的是股价，考验的是股民的心脏，中国的股市为何如此大起大落，股市有效吗?
关键词：股市,有效性,理性看待
一、我国股票市场历史回顾
我国的股票市场与西方发达国家相比，起步较晚但是发展迅速。中国股票市场的产生、发展至今，仅用了20多年的时间，几乎走完了西方发达国家股票市场200多年的发展历程，这是辉煌的改革成果。当前无论是市场的组织结构，还是交易清算系统的效率，甚至包括市场的规模，同不少西方国家的股票市场相比，可以说没有太大的差距。
中国股票市场产生、发育的特殊历史背景。中国的股票市场，是在中国经济体制转轨时期，在以社会主义公有制经济为主体、同时探讨公有制经济多种实现形式的土壤里，在既要学习借鉴西方发达国家股票市场发展的自然规律，又要考虑中国国情、遵循中国经济发展的自然规律而产生的`。这就决定了中国股票市场是有中国特色的股票市场。
股票市场的发展可以分为三个阶段：第一阶段股票市场的初创阶段(1990-1992)，1990年上交所成立，尽管当时规模有限，但标志着中国的股票市场进入了从小柜台到大市场的新时期。第二阶段股票市场的规范和发展阶段(1993-)，该阶段股票市场大起大落，政府行为成为股市最主要影响，7月1日《中华人民共和国证券法》正式实施，标志着集中统一的监管体制建立， 也标志着我国证券市场法制化建设步入新阶段。第三阶段股票市场的调整与创新阶段(-)，该阶段的显著特点是我们开始关注中国的具体国情，研究探索适合中国国情的股票市场制度，并结合国外的实践经验不断完善我国股票市场制度。
二、我国股票市场现状与问题
(1)“政策市”特征明显。中国股市的结构性缺陷主要表现为股市始终跟着政府的发展思路而不断变化，并不符合市场规律，与西方较为成熟的股市相比差异明显。(2)股市功能导向存在误差。目前，中国股票市场参与者的投资理念存在问题，投资者往往不会考虑长期价值投资，只采取短线投资行为。这使得股票市场的投资能力弱化，出现投机行为过度的现象。(3)法律法规不健全、运作不规范。我国证券市场法律法规与国际惯例及WTO精神差距很大，法律体系不完善，可操作性低;执法力量相对薄弱，执法力度不大。(4)上市公司的信息披露不充分，市场透明度不高，存在着内幕交易、操纵市场的行为。(5)我国股市现在虽然已经形成了主板，创业板，中小板多层次的股票市场，但股市仍然以主板市场为主，在创业板和中小板中上市的股票比较少，股票市场结构呈现倒三角型，资源配置功能发挥有限。
三、我国股票市场有效吗
证券在任何一时点的价格都是对所有相关信息做出的即时、充分反映称为有效市场假说，或者如果股价能够即时、充分反映全部可得信息，则该市场即为有效市场。
根据证券所反应的信息不同，有效市场可分为以下三种形式，弱式有效市场，半强式有效市场，强式有效市场。
在弱式有效的情况下，市场价格已充分反应出所有过去历史的证券价格信息，包括股票的成交价、成交量、卖空金额，融资金融等如果股价已经反映了全部能从市场交易数据得到的信息，则称这样的资本市场为弱式有效的或者满足弱有效形式。
如果价格反应了所有公开可得的信息，则市场是半强式有效的。公开信息指除了历史交易数据外，还有与公司生产有关的基本数据、管理的质量、资产负债表、专利情况等经营信息和宏观方面的信息。
一个市场是强有效的，如果价格反应了所有的信息，不管是公共的、私有的。股价反映了全部与公司有关的信息，甚至包括仅为内幕人士所知道的信息。
通过对我国股票价格历史数据的分析，我们会发现过去的股票价格与未来的价格走势是有关联的，可以通过过去的股票价格来预测未来的股票价格的走势，中国的股票市场存在比较明显的套利机会，所以，我国的股票市场不是完全的弱式有效的市场。总体上接近弱有效。
四、对我国股市建设的几点建议
(1)加快建立多层次的资本市场，加强新三板的建设，为创新型、创业型、成长型中小微企业发展服务。(2)为了保证股票市场健康发展，必须建立健全必要的法律、法规。要进一步建立健全法律制度体系，完善《证券法》、《公司法》。(3)加强监管与加大政府的执法力度，杜绝市场上违法行为的发生，加大对违规公司和机构投资者的惩戒力度，增加其违规成本。(4)完善信息披露制度，上市公司的信息更加公开透明，以提高提高市场透明度。
五、对我国股民的几点建议
(1)收益与风险相伴，高收益必然伴随着高风险，所以股民一定要树立风险意识，不要被过高期望值所诱惑，而忽视其中的风险。(2)炒股资金最好是专款专用的闲钱，不要因为炒股影响生活质量，不要无节制地盲目追加，更不能挪用不属于自己的钱来炒股。(3)不要轻信那些小道消息，所有的炒股软件，所有的专家点评，所有的证券分析，都只能供参考，要学会仔细观察、独立思考、认真判断。(4)不要急着买股票，要克制买进的冲动，三思而后行。宁愿错过机会，也要避免因为被套而不能自拔。(5)不要过于贪心，以为能在行情到达最高点时卖出股票，也不要以为每次都能成功抄底，这不过是美好的幻想而已。(6)不要把炒股当作生活的重心，你的家庭，你的工作，都比股票重要。保持好心态，淡然看股市，赢的机会反而更大。
最后，以一句名言结束本文，入市有风险，投资需谨慎。
参考文献：
[1]陈希琳.读懂中国股市25周年思辨[J].经济，(05).
[2]张瑞杰.什么是新三板[J].中国经济周刊，2015(13).
我国中长期国债政策研究
国债政策是国家宏观经济政策的一个重要的子系统，是财政政策的有机组成部分，是调节资源配置、经济利益及其整个经济运行的重要杠杆之一。本文拟从理论和实践的结合上，就国债政策的若干问题提出一些看法，以供有关方面进一步研究参考。
一、我国中长期国债政策存在的主要问题??
在我国国债政策中，由于重视和研究不够，在国债工作方面，曾经存在“发行国债行为短期化”问题，在国债运行、使用中则存在“财政赤字化，赤字债务化，债务消费化”等主要问题。?
(一)发债行为短期化。?
我国国债工作中曾经存在的国债行为短期化，主要表现在以下几个方面：一是筹资行为短期化，具体表现为国债期限短、利率高，国债的金边债券优势没有得到充分发挥。二是国债发行机制的设计不合理。目前国债发行机制是：当前发债规模=当年赤字+当前国债还本+当年国债付息。这种机制不是从国债作为市场经济条件下国家宏观调控重要手段的角度进行设计的，只是从解决当前财政的暂时困难出发，因而不利于对财政支出的控制和管理，对财政赤字控制无自律作用，对国债规模的膨胀失去约束，容易导致国债规模的盲目扩大。在国外国债利用支出列入经常性预算，同时对财政赤字占GDP的比重又加以限制，这样国债利息支出的增长，对财政支出增长进行控制产生一种“倒逼”机制，从而对国债规模的膨胀产生了一种内在的制约作用。三是国债资金分配使用投向上消费化的问题。在分配上，重消费(只管弥补赤字)、轻发展，重眼前利益、轻长远利益。在使用上，重直接效益、轻社会效益，重短、平、快项目建设，轻公共事业发展和基础设施建设，导致基础设施发展欠账太多，影响国民经济的持续、快速、健康发展。四是在国债持有对象的选择上，重视个人投资者，忽视机构投资者，这不利于国家宏观调控。产生这些问题的主要原因就是忽视了国债在宏观调控中应该发展的作用，也忽视了对我国中长期国债政策的研究和运用。重视我国中长期国债政策的研究及其正确实施，可以防止债务行为短期化，更好地发挥国债在宏观经济调控中的重要作用。?
(二)赤字债务化、债务消费化。?
我国国债政策存在的另一个主要问题是“赤字债务化、债务消费化”。我们应该从防止债务危机的高度来充分认识这一严重问题。为了解决这一问题，我们应该严格按照《预算法》的规定，来编制复式预算。也就是说，经常性支出项目必须支持用经常性的收入来安排，财政用税收解决经常性支出和一部分经济建设的费用。这样，经常性收支项目不能打赤字，不需要也不允许国债的介入，只有建设性项目才允许动用国债收入进行安排。投向经济建设的(信用资金)国债应该是带利收回的(投入后的新增量应该大于或等于投入量)，也就是“国债运行所‘内生’偿还能力大于偿还能力为支撑的国债总量规模为适度国债规模”，并且内生效益来还旧债，而不能每年都用借新债偿还旧债，老是债滚债如同滚雪球，越滚越大，难免会酿成债务危机。只有每年新借债应用于政府新项目的投入，每一笔国债都有相应的项目确立，每一笔还债款项的来源都有相应的项目建设款收回作保证。靠国债的“内生”效益来偿还，方能保证国债规模的合理性、适度性，才能促进经济的稳定发展。?
(三)国债政策并未真正成为财政政策与货币政策的结合部。?
在发达经济国家，国债利率通常较低，并成为其他金融商品利率的参照物―基准利率，起着非常重要的作用。而在我国则恰恰相反，国债利率是以银行利率为依据并高于银行利率一至两个百分点来制定的，这种扭曲的利率结构一方面导致国债还本付息压力膨胀过快，增加财政负担。另一方面，影响市场利率的形成，阻碍资本市场的发展。?
发挥国债政策联结财政政策与货币政策结合部作用的公开市场业务，我国自4月9日虽然已经运作，但由于种种原因，公开市场操作力度一直较弱，使国债政策对财政政策与货币政策联结作用并未得到应有的发挥。?
(四)国债规模膨胀过快，累积风险加大。?
进入90年代以来，我国国债规模呈加速累积趋势，1994年以来国债余额占GDP的比例为5.08%，1995年为5.71%，19为6.29%，为8.12%，达到10.3%，与财政收入占GDP的比例大致相当。国债余额的快速累积会给经济运行带来两方面的风险。一是使财政失去偿债能力。国债本息是需要财政偿还的，一旦超过财政偿还能力，会影响政府信誉，影响社会稳定。二是会造成国民经济比例失调。国债具有挤出效应，国债规模越大，说明从私人部门抽取的资本越多，因此累积余额过大会影响私人部门的发展，影响经济按比例发展。目前我国国债规模虽仍处在可控阶段，但是余额累积风险也容忽视，特别是不能产生效益的国债或是用于消费化的国债余额累积风险更不能忽视。19发行2700亿元的30年期特别国债，实际上是一种债务的转换，利用了我国长期债券短缺的空间，用来改善商业银行的资本结构和稳定国家金融市场的一项战略决策。年增发的1000亿国债虽然对经济回升有着积极作用，但不能作为长期措施加以运用，要特别注意经济启动后的国债政策调整，注意保持国债规模的适度性，防止债务累积过大所出现的风险。?
(五)国债结构不合理，严重弱化了国债职能。?
(1)国债期限结构不合理。我国国债期限大部为3―5年，缺少短期(如3、6、9个月等)以及超长期(10、20、30年)国债。这种单一的期限结构是很不合理的。一是因为期限过于集中，加大了国债偿还的压力，容易造成偿还高峰和国债规模(主要指流量)膨胀过快。二是因为不同性质的资金对国债期限的需求不同。各种社会保障和保险机构希望购买长期国债(如10、20、30年等)作投资，而金融机构则希望有中短期国债以便于流动性和资产负债管理。所以期限结构不合理不利于国债高效率、低成本筹资。?
(2)持有者结构不合理。在恢复国债发行之初主要以行政方式向企业和单位摊派。后来逐渐把发行对象扩大到个人，并形成了以个人为主的国债持有者结构。这种现象虽然比较符合我国国情，但却存在许多弊端。一是增加了国债发行成本。国债利率居高与不合理的持有者结构是互为因果的，向个人销售国债也大大增加国债发行费用。二是降低了国债的流动性。国债个人持有者大都是到期兑付，很少中余进行流通。三是不利于国债宏观调控作用的发挥。以个人为主，缺乏流动性的国债市场对宏观调控的反应是迟钝的。四是不利于完善和发挥国债市场的作用。
二、我国中长期国债政策选择??
针对目前我国中长期国债政策中存在的问题，并借鉴国际经验，我国国债政策应作出如下选择：?&nbs
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(一)充分发挥国债的“内生”效益，促进形成“债务生产化，生产效益化”的机制。?
适度国债规模标准是，既要有利于国家宏观调控的需要，使国债余额的大小与中央银行开憎爱分明公开市场业务的要求相适应，又要使国家财政债务负担保持在合理限度内。为此，要改进国债规模调控手段，实行比例控制。这就要对国债余额占GDP比例的合理界限进行认真探讨。国际上不同国家，国债余额占GDP比例各不相同，《马斯林里赫特条约》规定，国债余额占GDP比例不得超过60%。在参考借鉴国际上成功经验的同时，还要从我国的实际出发，应考虑多种因素的影响，特别是从宏观经济调控的.需要与国民经济长期发展目标的要求出发，科学合理地确定国债规模。?
在研究、制定和实施中长期国债政策的过程中，我们要注意防止和杜绝“赤字债务化、债务消费化”的不良倾向的恶性循环、采取积极的行之有效的手段，确保经常性预算不出赤字。?
同时要积极促进“债务生产化，生产效益化”机制的形成，确保国债自身的偿还与滚动发展，能够达到促进经济持续、快速、健康增长的目标。?
(二)实行国债结构调整，进一步优化国债结构。?
合理的债务结构既有利于充分挖掘社会资金潜力，满足不同偏好投资者的投资需求，也有利于国家降低筹资成本，减轻财政未来负担。从我国目前的国债结构情况来看，建立合理的国债结构，应解决如下三个问题：?
一是调整国债的期限结构，适当增加长期国债的比重。国债期限结构包含国债流量期限结构和存量期限结构两方面内容。对于国债偿还来说，存量期限分布合理能使国债到期日形成一个合理的序列，从而避免偿债高峰的出现，均衡还本付息压力。因此，我国应增加短期和长期国债的比重。特别在当前经济形势下，可适当增加长期国债的发行数量，用于增加基础设施建设投资。长期以来，我国国债基本上是以3―5年期的中期国债为主，很少有期以上的长期国债和一年期以内的短期国债，国债期限结构缺乏均衡合理的分布。这种单一的期限结构，使国债严重缺乏选择性，不利于投资者进行选择，很难满足持有者对金融资产期限的多样化的需要，而且使国债发行规模在较短时期内急剧膨胀，国家财政还本付息的压力也过于集中，客观上为进一步扩大国债发行规模设置了障碍。因此，可考虑适当增加长期国债的发行数量。债券期限短，项目单位在产生效益前就要还债，容易使项目单位产生沉重的债务负担，形成债务危机，陷入三角债的困境中，使信用链条破裂。发行长期债券，既可以使政府在较长时间内使用发行国债筹集的资金，分散财政还本付息的压力。同时，也可以使政府根据财政状况和宏观调控的需要，按市场价格购回部分国债券，达到执行货币政策和调节市场货币流通量的目的。在发行时间方面，我国国债发行时间相对集中，一般一年为一或二次，在做这种具体政策安排时，应考虑充分发挥其灵活性、均衡性，减少对社会经济活动的冲击，确保社会经济的稳定发展。?
二是积极进行国债品种创新，不断丰富国债品种结构。国债品种创新的目的是增强国债的吸引力。为此，可借鉴国外的一些先进经验，引进诸如储蓄债券、预付税款债券等新品种。同时还应提高可转让国债所占比重。目前，我国可转让国债的比重在30―80%之间(不可转让国债比重在20―70%之间)，这一比重远低于发达国家水平。国债品种结构的进一步丰富、多样，既可以满足国家财政的不同需要，又扩大了投资者的选择余地，适应了不同机构、不同收入水平和不同投资偏好的购买者的需求，并使国民应债能力得到充分的释放。这对于减少巨额国债发行的压力，挖掘国债的经济功能是在非常有意义的。?
三是调整国债的持有者结构，发掘各经济主体对国债的需求。国债的持有者包括中央银行、商业银行、机构投资者、企事业单位、居民个人和国外持有者等。首先，要允许商业银行更大规模地直接进入国债市场。近些年商业银行持有国债的份额有了一定的提高，但与有效实行公开市场操作，转换中央银行宏观调控方式的要求相比，银行持有的国债份额依然偏低。商业银行进入国债市场，持有一定份额的国债，不仅有助于扩大国债发行规模，降低国债发行成本，也有利于调节其资产结构，降低商业银行的信用风险。与持有现金、同业存款和在中央银行存款相比，持有国债风险小、收益高、流动性强，对商业银行来说，不失为最理想的二级储备资产。更为重要的是，中央和商业银行持有足够份额的国债是形成规模化的公开市场业务的基础，是财政政策和货币政策协调配合的前提。其次，着力培育机构投资者。机构投资者作为规避风险以追求利润最大化为经营目标的组织机构，它的培育和成长及成熟，将带来国债投资技术的不断提高与投资战略的多元化，并由此促使国债市场发生质的飞跃和量的拓展。再次，要允许国外投资者持有一定比例的国债。这既是充分利用国际资源的要求，同时也可以拓展国债的发展空间。?
(三)积极培育和完善国债市场。?
国债市场包括一级市场和二级市场两个组成部分，一级市场是国债发行市场，二级市场是国债流通市场，一、二级市场应协调发展。?
1.进一步探索和完善国债的市场化发行方式。我国恢复国债发行之初，采取的是行政分配方式。1991年试行国债承购包销方式，随后于1993年建立了国债一级自营商制度。年开始全面试行国债招标发行方式，向市场化方面迈出了可喜的一步。我们应继续坚持国债的市场化发行方向，并进一步探索和完善国债的市场化发行制度。发行程序应规范化，发行时间应固定并提前公布，以利于购买主体灵活按排资金。并且应改革现行的一年一次发行、发行时间很长的作法，实行多次、均匀分布的发行方法，减少发债行为对社会资金流动的冲击。?
2.规范、发展场外市场，逐步建立起以场外市场为主，场内市场为辅的国债市场结构。国债场外市场的重要性是由国债的性质决定的，国债不同于股票，其价格波动比较平稳，买卖差价较小，投资性远低于股票。因此，国债市场更大程度上是一种利率与资金市场。这本身决定国债没有必要象股票一样主要集中到交易所内公开竞价交易。而且由于国债交易数量巨大，交易所系统也无法满足此要求。我国国债流通虽然是从场外市场起步，但由于缺乏统一的托管体系，监管不严，导致风险较大。场外市场也因此停滞，几近乎名存实亡。目前场内市场的交易量还占我国国债交易量的95%以上。这与国外发达国家恰恰相反。场内市场不可能长期取代场外市场，场外市场的滞后必将阻碍国债市场的进一步发展，发展我国国债场外市场，关键是加强制度和法制建设。?
3.加强国债市场基础设施建设。目前，我国国债市场基础设施建设相对滞后，市场分割，尚未建立一个全国统一的国债托管结构体系，缺乏一个高效的市场信息传递和统计监督系统，导致市场潜在风险较大，也
降低了市场运作效率。为此，我们应进一步建立、健全政策法规，同时，加速统一国债托管结算体系，并以此为突破口，促进市场基础设施建设，以保障国债市场健康、有序发展。?
4.大力培育投资者。因为机构投资者的积极参与能使国债市场长期稳定地成为联系储蓄和国债投资之间的桥梁，使个人购买与集中性、批量性的国债购买协调衔接起来，活跃了交易，促进了流通，机构投资者确实是以提高流通性为目标的完善的国债市场不可缺少的。?
(四)调整国债利率，逐步实现国债利率市场化。?
利率作为宏观调控的重要手段之一，不同的利率水平与结构对经济运行产生着不同的影响。比如，利率水平高对经济具有紧缩效应，利率水平低对经济具有扩张效应。因此，在经济高涨繁荣期提高利率水平，在萧条期降低利率水平。?
随着我国商业银行化过程的逐步完成，根据经济发展状况和资金 市场情况来决定债券利率水平，改变过去国债利率唯一依据银行存款利率来决定债券利率的确定方法，逐步实现国债利率市场化创造了条件。?
调整、建立合理的国债利率结构，必须适当提高长期国债利率，理顺国债期限结构和利率结构的关系；国债利率的确定除参考依据银行存款利率外，还应考虑通货膨胀率、市场利率的发展趋势、投资者的投资偏好等。?
随着国债市场的完善和发展，国债利率才有可能逐步实现市场化。如：1996年4月，中央银行开始运用公开市场业务操作，以国债回购交易收益率竞争指标的形式，向14家商业银行总行购买了2.9亿元面值的国债，这说明货币政策市场化执行方式已经正式开始，也说明中央银行在宏观调控上为逐步实现和运用市场化开始创造条件。只有中央银行通过国债市场开展公开市场业务操作，利用国债交易吞吐基础货币，向社会释放调整利率的信号，改变原来传统性的由行政依据银行存款利率规定利率的办法，实现利率市场化，同时注意防止利率自由化。?
(五)加强国债的使用管理，注重直接经济效益和间接经济效益的结合。?
国债的不同使用方向、方式、效益，对于平衡财政预算有着特别重要的影响。因此，我们必须纠正国债资金长期以来使用方向不明确、使用方式不规范、效益无法考核等不符合经济科学规律的做法。国债作为国家财政信用资金，其使用要由国家统一安排，先从大处做新的发展战略性安排，如：调整产业结构、加强基础设施建设、调节经济的平衡发展程度，增加对西部经济发展的投入与国有企业的投入等。并且加强投入后的管理。再做具体调配。随着国债依存度的不断提高，我们应更好地加强国债的使用管理，做好财政信用预算管理(亦称第二预算)，增强国债资金投向和用途的透明度，在复式预算中明确债务收入的使用方向和数量，真正做到专款专用，建立和完善基本建设支出的预算编制制度，投资项目的概算、预算、决算与财务报表审核制度，以及投资效益跟踪分析报告制度等。?
在国债使用上，还要注重直接经济效益和间接社会效益的结合。要重视社会效益，积极发展公益事业和基础设施建设，优化经济结构，努力改善经济发展的硬环境。以此来增加税收总量，改善财政状况。根据我国目前的情况，国债资金的使用效益要从以下几方面进行考核和评价：?
1.整体效益评价：从全部的国债使用情况来考核评价其使用效益；评价的依据是看国债的使用对国民经济全局发展的作用。?
2.项目效益评价：科学合理安排好每一项资金，落实到具体项目后对所投资具体项目的效益进行评价和考核。力求以尽可能少的投入取得尽可能大的效益。?
总之，既要考察整体效益，又要考核项目个体效益；既要算好大账，也要算好细账；既要重视当前，也要考虑长远。加强国债的使用管理，争取最大的微观效益和宏观效益，争取最大的直接经济效益和间接经济效益的完善结合。?
(六)建立偿债基金制度，实行还本付息分开的政策。?
偿债基金(也称减债基金)是由国家财政预算为偿还国债而设置的专项基金，如何建立偿债基金?问题的关键是解决偿债资金的来源。一般来说，建立偿债基金来源的主要思路有：(1)根据国债“内生”效益原则与有偿使用原则，应从国债资金投资的盈利性较高的项目中提取一定比例的资金；(2)从与国债资金配套使用并且受益的地方政府所得收益中缴纳适当比例的资金；(3)按照当年发行国债总额的一定比例转入；(4)根据各个时期经济宏观调控的需要，从预算资金中直接安排一定比例的资金；(5)偿债基金中的增值部分不断滚存入偿债基金之中。建立一定规模的偿债基金之后，还应进行科学有效的管理，如建立一套行之有效的规章制度，使偿债基金的正常运作有章可循并能健康顺利发展。?
处理好债务利息支付的关系，实行还本与付息分开的政策。按照国际通行做法，国债付息纳入经常性预算范围，这样，增加了债务负担的透明度，既有利于增强调整支出结构的压力，又有利于经常性支出内容的进一步合理化。对国债偿还的管理也更为便利，如：对债券本金可用偿债基金偿还，既可分期，也可到期一次支付，还可以以旧换新，或者采用各种偿还方式交替进行，以便于满足各种投资者的多种还本要求，更有利于提高国债的吸引力。?
总之，作为国家的国债政策，它是一个系统工程，其总的要求是必须服从国家改革、发展和稳定的大局；其具体要求则涉及到各个方面，必须考虑其功能作用的有效发挥以及政策的配套性、连续性。本文所提出政策选择，就是基于上述总的要求和具体需要，但难免有缺陷之处。因此，国债政策必须放在整个国民经济持续、快速、健康发展中不断进行研究和运用，同时也必须随着经济社会发展的实际情况而及时加以修正和完善。
第一章总则
第一条为加强对国家开发银行政策性信贷资金的管理，保证资金安全和有效利用，依据国家法律、法规和《中华人民共和国国家民族事务委员会国家开发银行开发性金融合作协议》，结合国家民委直属单位实际，制定本办法。
第二条国家民委直属单位立足于加快实施《少数民族事业“十一五”规划》、《国家民委“十一五”规划》和各单位“十一五”总体发展规划使用开发银行政策性信贷资金。
第三条国家民委直属单位使用国家开发银行政策性信贷资金原则上采用独立借款模式进行。
第四条国家民委直属单位使用国家开发银行政策性信贷资金坚持规划先行、科学立项、规模适度、积极稳妥的原则。
第二章组织领导
第五条国家民委成立使用国家开发银行政策性信贷资金领导小组(以下简称“领导小组”)，负责组织领导国家民委直属单位使用国家开发银行政策性信贷资金的管理工作。主要职责是：
(一)负责与国家开发银行商定双方信用合作的重要事项;
(二)研究落实《合作协议》的措施办法;
(三)组织审定申贷项目;
(四)推荐申贷项目;
(五)协调和处理贷款借人、使用、偿还过程中出现的重大问题;
(六)指导和监督申贷单位开展工作。
(七)其他需要领导小组决定的重大事项。
领导小组下设办公室，办公室设在规划财务司，负责日常工作。
第六条申贷单位负责本单位使用政策性信贷资金的有关工作。主要职责是：
(一)负责本单位信贷项目申请;
(二)负责本单位信贷资金使用管理;
(三)负责本办理单位信贷资金偿还事宜;
(四)负责本单位信贷活动其他相关事项。
第三章项目申报与审核
第七条申贷单位向国家民委提出项目贷款请示，原则上每年在国家民委规定时间内集中申报一次。
第八条 申贷单位贷款请示应包括以下基本材料：
(一)借款申请书;
(二)项目立项批复文件;
(三)项目可行性研究报告;
(四)工程初步设计文件及审查结果;
(五)财务状况报告、项目资本金到位情况及来源;
(六)项目进度安排、资金使用计划;
(七)项目申贷种类、规模、期限、放贷起始时间、偿贷资金来源、贷款金额期限;
(八)其他能够说明项目情况的资料。
第九条领导小组办公室组织有关方面对申贷项目进行审核。主要审核以下内容：
(一)申贷文件的完整性;
(二)项目申贷的必要性;
(三)申贷规模的适度性;
(四)申贷期限的合理性;
(五)偿贷方案的可靠性;
(六)用款计划的科学性。
第十条经领导小组审定的申贷项目纳入《国家民委直属单位使用国家开发银行政策性信贷资金申贷项目目录》，以国家民委名义向国家开发银行推荐。
第十一条经国家开发银行审定的项目， 国家民委将正式通知申贷单位，由申贷单位向开发银行分支机构办理贷款手续。
第四章贷款资金与项目监督管理
第十二条使用国家开发银行政策性信贷资金应严格管理，专款专用，单独核算。
第十三条 申贷单位应接受国家开发银行监督，按照国家开发银行的要求及时提供真实准确的相关资料。
第十四条领导小组办公室对申贷单位贷款使用情况以及财务状况、生产经营情况实施监督。申贷单位向领导小组办公室报送借款建设项目季报和年报。申贷单位生产经营、财务状况、贷款项目实施发生重大变化时，应及时报告领导小组办公室。
第十五条使用国家开发银行政策性信贷资金的项目应由领导小组组织有关方面进行中期评估，对项目进展和资金使用情况进行监督检查。
第五章保障措施
第十六条贷款规模控制。申贷单位应根据单位资产规模、财务收支状况以及取得收益能力合理确定贷款规模并报领导小组核准。领导小组应在申贷单位贷款规模内审定贷款项目，对于超出偿债能力的贷款申请不予核准。
第十七条预算控制。申贷单位要制定切实可行的还本付息计划，并将年度偿贷资金纳入年度支出预算。偿贷资金未落实的，国家民委不予批复年度预算。
第十八条贷款期限控制。申贷单位申请国家开发银行贷款时应综合考虑还款能力，合理确定贷款期限。对于申贷单位期限安排不合理的贷款申请，领导小组不予核准。
第六章 附则
第十九条本办法由国家民委利用国家开发银行政策性信贷资金领导小组负责解释。
第二十条本办法自印发之日起施行。
农业信贷资金的概念有广义和狭义两种。
①广义的农业信贷资金是指各种金融机构和个体信贷供给者投入到农业各个环节的各种信贷资金。这里的农业是一个广义的概念，既包括农业的生产环节，也包括为农业服务的产前、产后行业和有关部门(如农业生产要素服务部门、农产品流通、加工和销售部门、农业科技服务部门等)
②狭义的农业信贷资金是指各种金融机构和个体信贷供给者投入到农业生产领域中的信贷资金。这里农业信贷提供的对象为农业生产者，包括农户和农业生产企业。
我国中长期国债政策研究论文
国债政策是国家宏观经济政策的一个重要的子系统，是财政政策的有机组成部分，是调节资源配置、经济利益及其整个经济运行的重要杠杆之一。本文拟从理论和实践的结合上，就国债政策的若干问题提出一些看法，以供有关方面进一步研究参考。
一、我国中长期国债政策存在的主要问题
在我国国债政策中，由于重视和研究不够，在国债工作方面，曾经存在“发行国债行为短期化”问题，在国债运行、使用中则存在“财政赤字化，赤字债务化，债务消费化”等主要问题。
(一)发债行为短期化。
我国国债工作中曾经存在的国债行为短期化，主要表现在以下几个方面：一是筹资行为短期化，具体表现为国债期限短、利率高，国债的金边债券优势没有得到充分发挥。二是国债发行机制的设计不合理。目前国债发行机制是：当前发债规模=当年赤字+当前国债还本+当年国债付息。这种机制不是从国债作为市场经济条件下国家宏观调控重要手段的角度进行设计的，只是从解决当前财政的暂时困难出发，因而不利于对财政支出的控制和管理，对财政赤字控制无自律作用，对国债规模的膨胀失去约束，容易导致国债规模的盲目扩大。在国外国债利用支出列入经常性预算，同时对财政赤字占GDP的比重又加以限制，这样国债利息支出的增长，对财政支出增长进行控制产生一种“倒逼”机制，从而对国债规模的膨胀产生了一种内在的制约作用。三是国债资金分配使用投向上消费化的问题。在分配上，重消费 (只管弥补赤字)、轻发展，重眼前利益、轻长远利益。在使用上，重直接效益、轻社会效益，重短、平、快项目建设，轻公共事业发展和基础设施建设，导致基础设施发展欠账太多，影响国民经济的持续、快速、健康发展。四是在国债持有对象的选择上，重视个人投资者，忽视机构投资者，这不利于国家宏观调控。产生这些问题的主要原因就是忽视了国债在宏观调控中应该发展的作用，也忽视了对我国中长期国债政策的研究和运用。重视我国中长期国债政策的研究及其正确实施，可以防止债务行为短期化，更好地发挥国债在宏观经济调控中的重要作用。
(二)赤字债务化、债务消费化。
我国国债政策存在的另一个主要问题是“赤字债务化、债务消费化”。我们应该从防止债务危机的高度来充分认识这一严重问题。为了解决这一问题，我们应该严格按照《预算法》的规定，来编制复式预算。也就是说，经常性支出项目必须支持用经常性的收入来安排，财政用税收解决经常性支出和一部分经济建设的费用。这样，经常性收支项目不能打赤字，不需要也不允许国债的介入，只有建设性项目才允许动用国债收入进行安排。投向经济建设的(信用资金)国债应该是带利收回的(投入后的新增量应该大于或等于投入量)，也就是“国债运行所‘内生’偿还能力大于偿还能力为支撑的国债总量规模为适度国债规模”，并且内生效益来还旧债，而不能每年都用借新债偿还旧债，老是债滚债如同滚雪球，越滚越大，难免会酿成债务危机。只有每年新借债应用于政府新项目的投入，每一笔国债都有相应的项目确立，每一笔还债款项的来源都有相应的项目建设款收回作保证。靠国债的“内生”效益来偿还，方能保证国债规模的合理性、适度性，才能促进经济的稳定发展。
(三)国债政策并未真正成为财政政策与货币政策的结合部。
在发达经济国家，国债利率通常较低，并成为其他金融商品利率的参照物—基准利率，起着非常重要的作用。而在我国则恰恰相反，国债利率是以银行利率为依据并高于银行利率一至两个百分点来制定的，这种扭曲的利率结构一方面导致国债还本付息压力膨胀过快，增加财政负担。另一方面，影响市场利率的形成，阻碍资本市场的发展。
发挥国债政策联结财政政策与货币政策结合部作用的公开市场业务，我国自4月9日虽然已经运作，但由于种种原因，公开市场操作力度一直较弱，使国债政策对财政政策与货币政策联结作用并未得到应有的发挥。
(四)国债规模膨胀过快，累积风险加大。
进入90年代以来，我国国债规模呈加速累积趋势，1994年以来国债余额占GDP的比例为5.08%，1995年为5.71%，19为 6.29%，为8.12%，达到10.3%，与财政收入占GDP的比例大致相当。国债余额的快速累积会给经济运行带来两方面的风险。一是使财政失去偿债能力。国债本息是需要财政偿还的，一旦超过财政偿还能力，会影响政府信誉，影响社会稳定。二是会造成国民经济比例失调。国债具有挤出效应，国债规模越大，说明从私人部门抽取的资本越多，因此累积余额过大会影响私人部门的发展，影响经济按比例发展。目前我国国债规模虽仍处在可控阶段，但是余额累积风险也容忽视，特别是不能产生效益的国债或是用于消费化的国债余额累积风险更不能忽视。19发行2700亿元的30年期特别国债，实际上是一种债务的转换，利用了我国长期债券短缺的空间，用来改善商业银行的资本结构和稳定国家金融市场的一项战略决策。年增发的1000亿国债虽然对经济回升有着积极作用，但不能作为长期措施加以运用，要特别注意经济启动后的国债政策调整，注意保持国债规模的适度性，防止债务累积过大所出现的风险。
(五)国债结构不合理，严重弱化了国债职能。
(1)国债期限结构不合理。我国国债期限大部为3—5年，缺少短期(如3、6、9个月等)以及超长期(10、20、30年)国债。这种单一的期限结构是很不合理的。一是因为期限过于集中，加大了国债偿还的压力，容易造成偿还高峰和国债规模(主要指流量)膨胀过快。二是因为不同性质的资金对国债期限的需求不同。各种社会保障和保险机构希望购买长期国债(如10、20、30年等)作投资，而金融机构则希望有中短期国债以便于流动性和资产负债管理。所以期限结构不合理不利于国债高效率、低成本筹资。
(2)持有者结构不合理。在恢复国债发行之初主要以行政方式向企业和单位摊派。后来逐渐把发行对象扩大到个人，并形成了以个人为主的国债持有者结构。这种现象虽然比较符合我国国情，但却存在许多弊端。一是增加了国债发行成本。国债利率居高与不合理的持有者结构是互为因果的，向个人销售国债也大大增加国债发行费用。二是降低了国债的流动性。国债个人持有者大都是到期兑付，很少中余进行流通。三是不利于国债宏观调控作用的发挥。以个人为主，缺乏流动性的国债市场对宏观调控的反应是迟钝的。四是不利于完善和发挥国债市场的作用。
摘要：伴随社会的全面发展，现代化建设水平的不断提高，我国建筑业得到了长足的发展，无论在建筑数量还是在建筑质量上都趋于世界先进水平。但是在节能环保方面的发展不尽如人意，依然处于资源“粗放型”的发展方式状态，不利于可持续道路的全面贯彻和落实。笔者以我国建筑节能为研究视角，针对影响建筑节能的重要因素——财政税收做出相关分析，旨在提高我国建筑业发展水平，促进人与自然的和谐发展。
关键词：建筑业；建筑节能；财政税收政策
伴随人类文明的发展，人们在改造自然的实践活动中取得了显著的成绩，但是也对环境造成了一定的损害，致使能源危机和环境恶化现象严峻，所以世界范围内环境保护的关注力度逐渐增大。20世纪七十年代的开始，国际上开始提出建筑节能的观念，强调在进行工程建设的过程中必须注重对能源的保护和有效利用。促进建筑节能的因素很多，其中国家税收政策尤为重要，所以笔者这对“我国建筑节能财税政策研究”一题的研究具有现实意义。
1透视我国建筑节能出现的问题
1.1能源消耗量大
能源消耗量大是指在建筑产业的发展过程中，不注重对能源的保护，使得建筑能源消耗量占国家总能源消耗量的比例比较高，能源消耗强度比较大是指在我国建筑产业的发展过程中，单位面积的建筑在能源消耗上相比于发达国家水平比较高。在静态上进行分析，我国衔接段城乡建筑面积达400亿平方米，但是节能型的建筑面积不足3.2亿平方米，比例不足1%。
1.2能源浪费普遍存在
受到历史条件的制约，我国建筑行业的起步比较晚，技术相对于发达国家比较落后，受到这些因素的制约，导致我国建筑行业发展过程中国对能源的浪费现象普遍存在，不符合能源“集约化”的发展模式。
1.3不可再生资源消耗占主体
我国建筑业的发展是建立在对不可再生资源利用基础上进行的，在发展在建筑也的过程中对煤炭、是由、天然气等费可再生资源的利用率高达70%以上，对水资源、太阳能资源、风能源的'利用率不足，所以使得我国建筑业的成本比较高，也是目前房价飙升的重要原因。
2.1我国建筑节能财政税收政策
第一，现阶段我国建筑节能的税收政策。首先是固定资产投资调节税政策，国家与1991年颁布了《中华人民共和国固定资产投资方向调节税暂行条例》，其中明确指出这对节能建筑的投资行为实行零税收的政策，对一般性建筑的柚子行为根据不同类型的建筑收取规格不一的税收；1月1日开始国家为了鼓励投资行为，对全部类型的建筑的投资行为暂停收取固定资产投资方向调节税。第二，增值税政策，对建筑施工单位采用不同的生产原材料进行建筑收取不同的增值税。三是国家采取所得税政策对建筑节能进行了相应调整。
第二，现阶段我国建筑节能的财政政策。首先是利用专项基金政策对国家基础设施建设和国家机关单位办公场所建筑的节能改造进行财政的宏观干预；二是利用财政补贴和贴息政策进行干预建筑节能低耗；三是，财政部门运用了一定的奖励和鼓励政策，对能够完成建筑节能指标的建筑单位进行奖励，从而鼓励建筑企业能够按照国家的相关规定发展节能型建筑产业。
2.2评价我国建筑节能财政税收政策
第一，针对现阶段我国建筑节能税收政策的评价。国家于201月1日开始针对固定资产调节税方面的停收政策，虽然在一定程度上鼓励了投资行为，拉动了经济的快速增长，但是使得税收激励机制作用消失殆尽，使得普通建筑的市场需求量增加。第二，税收政策的波及广度不够宽。建筑产品从生产到进入市场流通不仅仅是开放商或者建筑商的个人行为，是一各系统的过程，而我国的现行税收政策没有完全将此市场流通过程纳入管辖范围之内。
第二，针对我国现阶段建筑节能财政政策的评价。首先针对专项基金方面，专项基金方面的使用透明度不够，导致专项基金的作用效果不佳，同时专项基金的覆盖面比较狭隘，而且资金的数量有限，所以对消费着和开发商的激励效果不够明显。另外受到各方面因素的影响，财政补贴政策在设计上存在一定的不合理性，在鼓励政策的制定方面不够到位，最终建筑节能财政政策没能发挥本该具有的效应。
3.1税收优惠策略
通过税收优惠策略完善建筑节能的税收政策，需要通过两个方面进行考虑，一是针对生产和购买具有节能特征的建筑产品可以适当的进行税收减免活动，另一方面需要有效增加不符合建筑节能标准的产品的生产和购买税收。对对消费者的税收减免策略，需要在房屋买卖、房屋使用上进行；对开发商的税收减免策略需要建土地使用税收和营业税上做文章。
3.2财政补贴策略
首先可以利用直接补贴的方式对有利于发展节能型建筑的消费行为和生产行为进行鼓励，在实际操作的过程中他应该建立一种“退坡机制”，使得直接补贴的总额得到控制，而且具有一定的行为指向性；
第二，利用财政贴息的政策对进行节能建筑生产的企业实施鼓励，使其具有充足的资金条件发展节能型建筑。
3.3完善配套政策策略
首先，加大宣传力度，对可持续发展、生态文明、节能低耗等有利于建筑节能发展的理念进行贯彻和落实；
第二，强化公民责任意识的树立，使得公民在生产生活中能够清晰了解建筑节能的意义；
第三，国家应该制定建筑节能发展标准，同时加强建筑节能的监管力度。
4结语
综上所述，文章主要通过三个方面对论题进行了论证，首先指出了我国建筑也发展过程中针对建筑节能环节出现的问题，然后系统阐述了我国税收政策在建筑节能方面的努力及评价，最后根据本现阶段建筑节能的要求以及我国建筑业发展的实际状况提出了几项完善我国建筑节能财政税收的措施。希望通过文章的阐述，能够引起我国财政税收部门对建筑节能的重视，变革传统特观念、创新工作方法，全面探索促进建筑节能新发展的财政税收政策，推进我国建筑行业走上可持续发展的道路。
参考文献
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[2]邱立新，刘丽.借鉴国际经验完善我国节能减排财税政策[J].青岛科技大学学报（社会科学版），2010（03）：77-81.
[3]叶祖达.我国建筑节能减排经济激励政策体系分析[J].动感（生态城市与绿色建筑），2012（04）：18-23.
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