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(4)正常股利加额外股利政策。
正常股利加额外股利政策是指企业每年按固定数额向股东支付正常股利，当经营利润有大幅度增长时，再临时发放一些额外股利。这种政策的优点是具有较大灵活性，可给企业较大的弹性。由于平常股利发放水平较低，故在企业净利润很少或需要将相当多的净利润留存下来用于再投资时，企业仍旧可以维持既定的股利发放水平，避免股价下跌的风险；而企业一旦拥有充裕的现金，就可以通过发放额外股利的方式，将其转移到股东手中，有利于提高股价。因此，在企业的净利润与现金流量不够稳定时，采用这种股利政策对企业和股东都是有利的。2．收益分配与股利支付程序。(1)收益分配程序。p390股份有限公司收益分配程序是：弥补以前年度亏损；提取法定公积金；提取法定公益金；提取任意公积金；向投资者分配利润或股利。(2)股利支付程序。股份有限公司向股东支付股利，需经过股利宣告、股权登记和股利支付等程序。股利宣告日即公司董事会将股利支付情况予以公告的日期；股权登记日即有权领取股利的股东资格登记截止日期；除息日即领取股利的权利与股票相分离的日期；股利支付日即向股东发放股利的日期。定转换率和转换价格。
每股收益无差别点分析法：根据预期每股收益的大小（比较ebs大小）选择筹资方案。就是使得每股收益不受筹资方案影响的息税前利润（ebit＝利润总额+利息）。ebit是决定方案选择的分水岭。每股净收益eps＝（ebit-利息-所得税）÷股份总数eps方案1方案2ebit债券发行的资格和条件资格股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，可发行公司债券。发行条件①股份有限公司的净资产额不低于人民币3 000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6 000万元。②累计债券总额不超过公司净资产额的40％。③最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息。④筹集的资金投向符合国家产业政策。⑤债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。⑥国务院规定的其他条件。可转换公司债券的发行、转换与偿还概念是一种可以在特定时间、按特定条件转换为发债公司普通股股票的特殊企业债券。特点①债权性。与其他债券一样，可转换债券也有规定的利率和期限。投资者可以选择持有债券到期，收取本金和利息。②股权性。可转换债券在转换成股票之前是债券，但在转换成股票票之后，原债券持有人就由债权人变成了公司的股东，可参与公司的经营决策和红利分配③可转换性。可转换性是可转换债券的重要标志，债券持有者可以按约定的条件将债券转换成股票。转换权是投资者享有的、一般债券所没有的选择权。可转换债券在发行时就明确约定，债券持有者可按照发行时约定的价格将债券转换成公司的股票。如果债券持有人不想转换，则可以继续持有债券，直到偿还期满时收取本息，或者在流通市场出售变现。发行条件① 最近3年连续盈利，且最近3年净资产利润率平均在10％以上；属于能源、原材料、基础设施类的公司可以略低，但是不得低于7％。②可转换公司债券发行后，资产负债率不高于70％。③累计债券余额不超过公司净资产额的40％。④募集资金的投向符合国家产业政策。⑤可转换公司债券的利率不超过银行同期存款的利率水平。⑥可转换公司债券的发行额不少于人民币1亿元。⑦国务院证券委员会规定的其他条件。优 缺 点优点：①因利率低，有利于降低融资成本②可避免在股票市场低迷时直接发行股票所带来的损失③与投资项目的收益期相适应，避免在投资初期直接发行股票所带来的稀释每股收益导致市场上股价下跌的负面效应；而在投资后期效益显现以后债券持有者往往行使转换权，从而使企业资本实力增强同时无需偿债④发行的合约条款往往赋于企业一些特殊权力，例如提早收回等，增加了企业的灵活性和财务弹性缺点：对股票未来价格的变化难以准确预测，从而难以较合理地确定转换率和转换价格。（5）融资租赁
①租赁是指出租人在承租人给予一定报酬的条件下，授予承租人在约定的期限内占有和使用财产权利的一种契约性行为。②融资租赁又称财务租赁，具体有售后租回、直接租赁和杠杆租赁三种形式。③融资租赁的优点：筹资速度快，限制条款少，设备淘汰风险小，到期还本负担轻，税收负担轻等； 缺点：融资租赁的资金成本较高。长期筹资特点(1) 筹资数额大； (2) 影响时间长； (3) 发生次数较少； (4) 资金成本较高。方式吸收直接投资发行普通股票长期借款发行债券融资租赁概念企业采用吸收直接投资方式筹集的资金一般可分为三类：吸收国家投资、吸收法人投资和吸收个人投资。普通股是股份有限公司依法发行的具有管理权、股利不固定的股票。股东一般具有如下基本权利：公司管理权、分享盈余权、出售或转让股份权、优先认股权、剩余财产要求权企业向银行或其他非银行金融机构借入的使用期限在1年以上(不含1年)的借款。按是否需要担保，分为信用借款和担保借款等发行人承诺在某一特定的时日将利息与本金付给债券持有人的债权债务凭证。债券的基本要素包括：债券的面值、债券的期限、债券的利率和利息、债券的价格出租人在承租人给予一定报酬的条件下，授予承租人在约定的期限内占有和使用财产权利的一种契约性行为。分类及偿还 方式不用偿还不用偿还1.定期支付利息、到期一次性偿还本金的方式；2.定期等额偿还方式；3.平时逐期偿还小额本金和利息，期末偿还余下的大额部分方式。按发行主体不同分为：政府债券、金融债券和企业(含公司)债券；按有无抵押担保，分为信用债券和有担保债券；按是否可转换成股份，分为公司债券(不可转换债券)和可转换公司债券等融资租赁又称财务租赁，具体有售后租回、直接租赁和杠杆租赁三种形式。优点有利于增强企业信誉；有利于尽快形成生产能力；有利于降低财务风险；没有固定的利息负担，没有固定到期日，筹资风险小，能增加公司信誉；筹资速度快，筹资成本较低，借款弹性较大资金成本较低，保证控制权，发挥财务杠杆作用筹资速度快，限制条款少，设备淘汰风险小，到期还本负担轻，税收负担轻缺点资金成本较高容易分散企业控制权资金成本较高，容易分散控制权。限制条款较多债券筹资风险高，限制条件多，筹资额有限资金成本较高。3．证券投资基金投资运作及其监管要求。
(1)对证券投资基金投资组合比例的要求。我国证券投资基金的投资组合必须符合以下规定：①1个基金投资于股票、债券的比例，不得低于该基金资产总值的80％。②1个基金持有1家上市公司的股票，不得超过该基金资产净值的10％。③同一基金管理人管理的全部基金持有1家公司发行的证券，不得超过该证券的10％。④1个基金投资于国家债券的比例，不得低于该基金资产净值的20％。⑤中国证监会规定的其他比例限制。(2)与证券投资基金资金使用有关的限制行为。按照我国法律法规规定，企业禁止从事下列行为：①基金之间相互投资。②基金托管人、商业银行从事基金投资。③基金管理人以基金的名义使用不属于基金名下的资金买卖证券。④基金管理人从事任何形式的证券承销或者从事除国家债券以外的其他证券自营业务。⑤基金管理人从事资金拆借业务。⑥动用银行信贷资金从事基金投资。⑦国有企业违反国家有关规定炒作基金。⑧将基金资产用于抵押、担保、资金拆借或者贷款。⑨从事证券信用交易。⑩以基金资产进行房地产投资。⑾从事可能使基金资产承担无限责任的投资。⑿将基金资产投资于与基金托管人或者基金管理人有利害关系的公司发行的证券，⒀中国证监会规定禁止从事的其他行为。4．证券投资基金投资的选择。企业在投资证券投资基金时，应当根据开放式基金和封闭式基金的不同特点，不同类型基金以及基金管理公司的特点和投资风格，以及自身的风险偏好，合理选择基金投资品种。5．证券投资基金投资风险的控制。通常，基金投资被视为专家理财，它通过组合投资分散风险一般可以使投资者以较低的风险(一般比股票投资低)获得较高的收益(一般比债券投资高)。但是，基金管理人对于基金的未来收益不能够作任何保证，如果某些基金由于管理人运作不成功，也会发生收益极低甚至亏损的情况。因此，企业进行证券投资基金投资时，也应当加强风险管理和控制，制定有关风险防避措施和相应的投资策略。案例分析：p411案例6（四）营运资金管理营运资金又称营运资本，是指流动资产减去流动负债后的余额，主要包括现金与有价证券、应收账款和存货。在一般情况下，营运资金越多，企业违约风险越小，融资能力越强。营运资金的特点体现在流动资产与流动负债的特点上。流动资产具有投资回收期短、流动性强，且具有并存性、波动性等特点；流动负债具有融资速度快、弹性高、成本低、风险大等特点。企业应当根据营运资金的特点，制定适当的营运资金政策，合理控制营运资金水平。1．现金与有价证券。(1)现金的持有动机与成本现金的持有动机包括交易动机、预防动机和投机动机。现金的成本包括持有成本、转换成本和短缺成本。p376(2)现金最佳持有量。确定现金最佳持有量的模式主要有:①成本分析模式：根据现金有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的方法。只考虑因持有一定量现金而产生的机会成本及短缺成本不考虑管理费用和转换成本。第二节 资金的投放与运用
(一)企业资金投放与运用的法规政策要求1．企业普通股募集资金使用的法规政策要求。(1)应当按照招股说明书规定的用途使用募集资金。(2)应当定期公告募股资金使用的情况。(3)如果募集资金用途发生变更，应当予以说明并公告。(4)有关法律法规的其他要求。2．企业债券资金使用的法规政策要求。(1)发行公司债券筹集的资金，必须用于审批机关批准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。(2)所筹资金用途必须符合国家产业政策。(3)所筹资金不得用于房地产买卖、股票买卖和期货交易等与本企业生产经营无关的风险性投资。(4)有关法律法规的其他要求。3．企业信贷资金使用的法规政策要求。(1)应当按借款合同约定用途使用贷款资金。(2)不得使用贷款资金从事股本权益性投资。(3)不得使用贷款资金在有价证券、期货等方面从事投机经营。(4)除依法取得经营房地产资格的借款人以外，不得用贷款资金经营房地产业务。(5)对于依法取得经营房地产资格的借款人，不得用贷款资金从事房地产投机；商业银行发放的房地产贷款，只能用于本地区的房地产项目，严禁跨地区使用；对于承建房地产建设项目的建筑施工企业只能将获得的流动资金贷款用于购买施工所必需的设备，不得挪作他用。（6）不得套取贷款资金用于借贷牟取非法收入。（7)不得违反国家外汇管理规定使用外币贷款。(8)有关法律法规的其他要求。（二)证券投资管理1．债券投资管理。债券价值等于债券所能带来的未来现金流量的现值。在进行债券投资决策时，只有在债券价格低于债券价值时，才值得投资。债券估价：nt＝1σv＝i（1+k）tf（1+k）n+（7.2.1）
v—债券价值 i—每年债券利息 k—市场利率或投资者要求收益率 f—债券面值第三节 收益分配
收益分配主要是确定企业净利润的分配政策与程序。企业的净利润主要用于分发给投资者和用于再投资。1．收益分配政策。a确定收益分配政策应考虑的因素主要有：法律因素；股东因素；公司因素(主要考虑公司举债能力、未来投资机会、盈余稳定状况、资产流动状况、筹资成本等方面)；其他因素(诸如债务合同限制、通货膨胀等)。b在实务中，企业经常采用的股利政策主要有：剩余政策、固定股利政策、固定股利比例政策和正常股权加额外股利政策。（注意掌握每种政策的优缺点）股利政策对照表对比剩余政策固定股利政策固定股利比例政策正常股利加额外股利政策概念企业较多地考虑将净利润用于增加投资者权益，当增加的资本额达到预定的目标资金结构时，才将剩余的利润用于向投资者分配企业在较长时期内都将分期支付固定的股利额，股利不随经营状况的变化而变动,除非企业对未来收益预期有变;指企业每年按固定的股利支付比例从净利润中支付股利的政策。企业每年按固定数额向股东支付正常股利，当经营利润有大幅度增长时，再临时发放一些额外股利。优点能充分利用筹资成本最低的资金来源，保持理想的资金结构有利于公司树立良好的市场形象，稳定公司股票价格，增强投资者对公司的信心；有利于投资者安排收入与支出有利于体现风险投资与风险收益的对等。具有较大灵活性，可给企业较大的弹性。因此，在企业的净利润与现金流量不够稳定时，采用这种股利政策对企业和股东都是有利的。缺点不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的市场形象股利支付与公司盈利能力相脱节，当盈利较低时仍要支付较高的股利，容易引起公司资金短缺，导致财务状况恶化股利波动不利于股价的稳定与上涨。3．证券投资组合管理。
(1)证券投资组合又叫证券组合，是指在进行证券投资时，不是将所有的资金都投向单一的某种证券，而是有选择地投向一组证券。通过有效地进行证券投资组合，可削减证券风险，达到降低风险的目的。(2)证券投资组合的风险可以分为两种性质不同的风险，即非系统性风险和系统性风险，前者又叫分散风险或公司特别风险，是指某些因素对单个证券造成估价损失的可能性，这种风险可以通过证券持有的多样化来抵消。后者又称不可分散风险或市场风险，是指由于某些因素给市场上所有证券都带来估价损失的可能性。这种风险影响到所有证券，不能通过证券组合分散掉。系统性风险通常以β系数计量。β系数的含义：投资组合的β系数是单个证券β系数的加权平均数，权数为各种证券在投资组合中所占的比重。如果某种股票或组合的风险与整个证券市场的风险一致，则其β系数＝1；如果某种股票或组合的风险大于整个证券市场的风险， 则其β系数 >1如果某种股票或组合的风险小于整个证券市场的风险， 则其β系数 <1(3)证券组合的风险收益是投资者因承担不可分散风险而要求的超过时间价值的那部分额外收益。rp＝βp（km－rf） （7.2.5）rp—证券组合的风险收益率 βp—证券组合的β系数rf--无风险收益率 km—所有股票的平均收益率其他因素不变的情况下，β系数越大，风险收益越大。(4)资本资产定价模型ki＝rp +βi（km－rf） （7.2.6）ki—第i种证券组合的必要收益率 βi—第i种股票或第i种证券组合的β系数rf--无风险收益率 km—所有股票的平均收益率(5)证券投资组合的方法有：选择足够数量的证券进行组合；把风险大、风险中等、风险小的证券放在一起进行组合；把投资收益呈负相关的证券放在一起进行组合。（三）收益分配政策与程序
收益分配主要是确定企业净利润的分配政策与程序。企业的净利润主要用于分发给投资者和用于再投资。
1.收益分配政策
确定收益分配政策应考虑的因素主要有：法律因素；股东因素；公司因素（主要考虑公司举债能力、未来投资机会、盈余稳定状况、资产流动状况、筹资成本等方面）；其他因素（诸如债务合同限制、通货膨胀等）。在实务中，企业经常采用的股利政策主要有：剩余政策、固定股利政策、固定股利比例政策和正常股利加额外股利政策。
（1）剩余政策
剩余政策是指企业较多地考虑将净利润用于增加投资者权益，当增加的资本额达到预定的目标资金结构时，才将剩余的利润用于向投资者分配。
这种政策的优点是能充分利用筹资成本最低的资金来源，保持理想的资金结构。
这种政策的缺点是不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的市场形象。
（2）固定股利政策
固定股利政策是指企业在较长时期内都将分期支付固定的股利额，股利不随经营状况的变化而变动，除非企业对未来收益预期有变。
这种政策对公司而言有两个好处：一是固定的股利有利于公司树立良好的市场形象，有利于稳定公司股票价格，从而增强投资者对公司的信心；二是稳定的股利有利于投资者安排收入与支出，特别是对那些对股利有较强依赖性的股东更是如此。
这种政策的缺点是股利支付与公司盈利能力相脱节，当盈利较低时仍要支付较高的股利，容易引起公司资金短缺，导致财务状况恶化。
（3）固定股利比例政策
固定股利比例政策是指企业每年按固定的股利支付比例从净利润中支付股利的政策。
这种政策的优点是有利于体现风险投资与风险收益的对等。
这种政策的缺点是由于股利波动容易使外界产生公司经营不稳定的印象，不利于股票价格的稳定与上涨。
